Сегментация и ключевая аномалия
Для анализа коммерческие облигации с доходностью 10-30% разделяются на 3 ключевых сегмента по количеству дней до погашения:
- Краткосрочные: До 365 дней (< 1 года).
- Среднесрочные: От 366 до 1825 дней (1-5 лет).
- Долгосрочные: От 1826 до 3650 дней (5-10 лет).
Результаты анализа выявляют ключевую аномалию в долгосрочном сегменте. Он менее доходный:
В сегменте надежных облигаций (10-30% доходности) наблюдается инвертированная (нисходящая) кривая доходности. Это прямо противоречит классической теории, согласно которой более длинные сроки должны компенсироваться более высокой доходностью.
Почему это происходит?
Инвертированная кривая — это не случайность, а ясный след от действий участников рынка. Она указывает на два основных ожидания:
Ожидание снижения ключевой ставки: Это главная причина. Инвесторы массово покупают долгосрочные облигации, фиксируя текущую высокую доходность или спекулируя на ожидаемом росте цены таких облигаций, так как верят, что в будущем (через 1-3 года) Центральный банк начнет цикл снижения ставок. Этот спрос повышает цены на длинные бумаги и, как следствие, снижает их текущую доходность.
Повышенные краткосрочные риски: Высокая доходность на коротком конце (до года) говорит о том, что рынок оценивает ближайшие риски (геополитика, волатильность валюты, локальные кризисы ликвидности), как весьма значимые. Ну и рынок требует за это от эмитентов дополнительные премии.
Что это значит для инвестора?
Это создает некие возможности, которые можно назвать уникальными. Среднесрочные облигации (1-5 лет) становятся доходным сегментом облигаций: они еще дают доходность, близкую к пиковой краткосрочной, позволяют фиксировать повышенный доход на средний срок и при этом имеют потенциал роста рыночной цены в случае, если ожидания по снижению ставок реализуются.
Рекомендации по сегментам (ТОП коммерческих облигаций с доходностью 10-30%)
Отбор проводился по критериям: доходность в целевом диапазоне, наличие оборота, цена в разумных пределах (90-110%), надежность эмитента (голубые фишки, квазигосудаственные компании, крупный бизнес).
Сегмент: Среднесрочные (1-5 лет) – Фиксация доходности и Фокус для роста капитала
Этот сегмент является основой для стратегии, основанной на ожидании снижения ставок.
АЛРОСА 001Р-02 (RU000A109SH2): Доходность 17.53%, цена 100.1%.
Аэрофлот БО-1 (RU000A103943): Доходность 16.61% (среднее), цена 97.32%.
Атомэнергопром 001Р-01 (sАтомэнп01, RU000A103AT8): Доходность 15.30% (среднее), цена 97.2%.
ГТЛК БО 002P-09 (sГТЛК 2P-9, RU000A10C6F7): Доходность 17.83% (среднее), цена 100.5%.
НСКАТД БО-02 (NSKATD-02, RU000A10ADD6): Доходность 19.05%, цена 109.34%.
Селигдар GOLD01 (SELGOLD001, RU000A1062M5): Доходность 14.93% (среднее), цена 84.36%.
ВЭБ.РФ ПБО-002Р-33 (sВЭБ2P-33, RU000A104Z48): Доходность 15.64% (среднее), цена 93.76%.
Сегмент: Краткосрочные (до 1 года)
Если важна максимальная доходность "здесь и сейчас" с минимальным ценовым риском.
Автодор ГК БО-003Р-03 (Автодор3Р3, RU000A105V82): Доходность 15.64% (среднее), цена 99.74%.
ГазТрансСнаб 001Р-01 (ГазТранс01, RU000A1075D6): Доходность 18.50% (среднее), цена 20.49%.
Сегмент: Долгосрочные (5-10 лет)
Для инвесторов, которые хотят "забеттировать" на снижение ставок и зафиксировать доходность на много лет вперед.
АЛРОСА 001Р-01 (RU000A109L49): Доходность 15.88% (среднее), цена 99.67%. Длинная бумага голубой фишки.
Аэрофлот П02-БО-01 (Аэрофл2Б01, RU000A10BGJ4): Доходность 16.63% (среднее), цена 100.75%.
Особенности доходных облигаций текущего момента
Основная ставка на среднесрочный сегмент (1-5 лет): Это оптимальная точка в условиях инвертированной кривой. Инвестор получает достойную доходность надежных коммерческих облигаций и в части случаев потенциал роста курсовой стоимости при начале цикла снижения ставок Банком России.
Построение "лестницы" в среднесрочном сегменте: Позволяет распределить капитал между доходными облигациями со сроками погашения 1, 2, 3 и 4 года. Это позволит регулярно получать деньги для реинвестирования по, возможно, еще более привлекательным ставкам и диверсифицирует процентный риск.
Контроль за дюрацией: В портфеле, сфокусированном на ставке снижения, можно позволить себе чуть более высокую дюрацию (в рамках среднесрочного сегмента), так как это усилит положительный эффект от роста цен.
Обязательна оценка эмитента: Даже в этом сегменте необходимо изучить эмитента. Ориентироваться на компании с прозрачной отчетностью, положительной операционной историей и устойчивым бизнес-модель.
Инвертированная кривая доходности на рынке доходных облигаций — это определённый торговый сигнал, который можно учитывать при вложении денег в коммерческие облигации. Опытный инвестор может использовать его, фокусируясь на среднесрочных бумагах. Это поможет извлечь выгоду как из текущих относительно высоких купонов, так и из ожидаемого будущего роста их рыночной стоимости.
Комментарии (0)