Банк России замедлил смягчение политики, ужесточив прогнозы и послал нейтральный сигнал

Ключевое решение: ставка снижена, но осторожно

24 октября 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 16,5% годовых. Это решение стало продолжением цикла смягчения, но отличалось от предыдущих более сдержанным шагом. На заседании предметно рассматривались три варианта: снижение на 100 б.п., на 50 б.п. и сохранение ставки на уровне 17%.

Решение было принято на фоне замедления роста экономической активности и сокращения отклонения экономики от траектории сбалансированного роста. При этом регулятор отметил, что устойчивые показатели текущего роста цен остаются выше 4% в годовом выражении, а инфляционные ожидания — высокими.

Пересмотр прогнозов: Инфляция и ставка выше, Рост ВВП — ниже

ЦБ существенно ужесточил свои среднесрочные прогнозы, что указывает на усиление инфляционных рисков.

Инфляция: Прогноз по инфляции на конец 2025 года повышен до 6,5–7,0% с 6,0–7,0%. Впервые регулятор признал риски недостижения цели в 2026 году, подняв прогноз до 4,0–5,0% с 4,0%. Ожидается, что устойчивая инфляция вернется к 4% только во втором полугодии 2026 года.

Ключевая ставка: Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год повышен до 13,0–15,0% с 12,0–13,0%. Это означает продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики. Прогноз на 2025 год уточнен до 19,2%.

Экономический рост: Прогноз роста ВВП РФ на 2025 год понижен до 0,5–1,0% с 1,0–2,0%. Ожидания по динамике ВВП на IV квартал 2025 года ухудшены до -0,5% – +0,5% в годовом выражении. Прогнозы на 2026–2028 годы остались без изменений

Факторы инфляционного давления

В Банке России констатировали, что проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными. Среди основных факторов:

• Бюджетная политика: Дезинфляционное влияние бюджета на 2025 год окажется существенно меньше, чем ожидалось ранее, из-за роста дефицита.
• Повышение НДС: Основной эффект от увеличения налога до 22% на инфляцию ожидается в декабре 2025 года и январе 2026 года.
• Разовые факторы: На текущий рост цен повлияло подорожание моторного топлива и плодоовощной продукции.
• Внешние условия: Ухудшение условий внешней торговли, геополитическая напряженность и новые санкции США и ЕС рассматриваются как негативный фактор.

Динамика в экономике и на рынках

Экономическая активность: Рост замедляется, динамика неоднородна. Отрасли, ориентированные на внешний спрос, демонстрируют значительное охлаждение, в то время как внутренний спрос поддерживается доходами населения и госрасходами.

Кредитование: В последние месяцы активизировался рост кредитования, особенно в корпоративном сегменте. ЦБ повысил прогноз по росту требований к экономике на 2025 год до 8–11%.

Рынок акций: Российский рынок отреагировал на решение ЦБ кратковременным ростом, который сменился снижением после публикации ужесточенных прогнозов по ставке на 2026 год.

Позиция Минэка: Минэкономразвития расценило снижение ставки как «символический шаг» и заявило, что текущая динамика инфляции создает пространство для дальнейшего смягчения.

Нейтральный сигнал на будущее

Банк России сохранил нейтральный сигнал, указав, что дальнейшие решения по ставке будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Продолжение снижения на следующих заседаниях не предопределено, и для нового шага потребуются дополнительные подтверждающие данные. Следующее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке запланировано на 19 декабря 2025 года.