Лис следил за заседанием ЦБ 24 июля
Итог: ключевая ставка снижена на 0,25 процентных пункта — до 14% годовых. Регулятор продолжил курс на смягчение денежно-кредитной политики, несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски. Многие аналитики ожидали паузы — сохранения ставки на уровне 14,25%. Но ЦБ пошёл на снижение.
14% — это всё ещё много. Лис напоминает: год назад ставка была 17%. Пик — 21% в октябре 2024-го. Снижение есть. Но 14% — это не «дешёвые деньги». Это по-прежнему высокая стоимость кредитов для бизнеса в условиях общей стагнации. Для компании с тоннами долговой нагрузки 14% — это не стимул для развития. Это существенная часть прибыли, которую нужно отдать банкам, чтобы они отчитывались в "красных полянах" о перевыполнениях планов. И чем выше ставка, тем меньше остаётся на инвестиции, на расширение, на новые проекты.
Небольшое лирическое отступление от заявленной темы, Лис позволит себе, так сказать, порассуждать и убежать в кусты.
А зачем закредитованные компании нужны? Всё понятно про сложность жизни и социальную ответственность, но почему они оказались в долговой яме? Не потому ли, что их продукция не востребована и производительность труда ниже плинтуса? Лис часто видит компании которые ноют про дорогие кредиты и удивляется заезженным штампам, как в дешёвом кино: Как правило это происходит на дорогих симпозиумах, на крупных каналах СМИ, где упакованный, уверенный в себе "топ-менеджер" рубит "правду матку" о непрофессиональных, зарвавшихся чинушах от Центробанка, которые ничего не понимают в реальной экономике. При этом, конечно, никому не позволено совать нос не в своё дело - кто и зачем повесил на страдающие предприятия удушающие долги. Иначе может быть выяснено, что компании-нытики работают с эффективностью советской лесопилки, где нельзя платить достойную зарплату рабочим, потому что в этом случае предприятие - банкрот. Или "кредитный хвост" волочится за холдингом ещё со времён "обретения собственности" действующими владельцами, щедро одаривших свою "новую собственность" долговым "вымпелом". В нормальной экономике дорогой кредит должен ускорять естественный отбор. В нашей действительности - он увеличивает количество дорогих симпозиумов. Компании, которые нужны рынку находят способы расти и при 14%, и при 20%. Остальные — лишь издают вой, прикрывая свою неэффективность высокими ставками.
Но это небольшое отступление. В основном пища для размышления тем, кто ждёт в ближайшее время фундаментальной основы для роста акций.
Что снижение ставки меняет для долевого рынка?
Лис напоминает простую, как отдача от дедовского ружья, логику финансовых рынков:
Высокая ставка → дорогие кредиты → бизнес меньше инвестирует → экономика замедляется → компании меньше зарабатывают → их акции не растут → инвесторы уходят в облигации, в скромный, но гарантированный доход.
Такой цикл Лис и наблюдает последние два года. Снижение до 14% этот цикл не ломает. Он лишь чуть смягчает один из винтиков. Главный враг сейчас — это время.
В текущих условиях главный противник для Лиса-инвестора — не медведи на рынке, не геополитика и не высокая ставка. Главный враг в цикле стагнации — время. Ведь неизвестно сколько болтанка в тине на дне продлится.
Месяц? Квартал? Год? Два года? Сколько сидеть в акциях, которые не растут, не платят дивидендов или платят копейки? Капитал будет стоять на месте, а инфляция гарантированно будет съедать его по 6–7% в год. Это называется "издержки ожидания", которые при желании можно выразить и в твёрдой валюте через старое, доброе понятие - "альтернативные издержки".
Стратегия - это то что не гнётся
В облигациях Лис-инвестор может получать купон каждый месяц или квартал. Деньги капают на счёт. Он, бестия, может их реинвестировать, тратить, снова вкладывать. Пока в акциях тишина, слёзы и вой "про помойку" ценность положительного денежного потока возрастает до критически важных уровней. Лис-инвестор не знает, когда этот цирк закончится и уймётся плачь. Возможно, завтра. Возможно, через год. Но вменяемый Лис-инвестор не готов платить за неизвестность своим временем и своей прибылью. Поэтому он там, где время работает на него, а не против.
Немного Цифр:
По данным Московской биржи, за май 2026 года частные инвесторы направили в акции 19,4 млрд рублей. В облигации — 146,7 млрд рублей. Соотношение — один к семи с половиной. Это было до снижения ставки. После — Лис не видит причин для разворота.
Лис поясняет
Почему ставка 14% — всё ещё высокая. Она выше целевого уровня инфляции 4%. И выше даже реальной ставки инфляции. Это означает, что инфляция не ушла. По данным ЦБ, годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. Прогноз на 2026 год — 6–7%. Инфляционные ожидания населения выросли на 2,2%. Пока инфляция не стабилизируется, ставка не упадёт до уровня, который оживит акции.
Экономика замедляется. Спад на рынке акций произошёл "на днях", примерно через два-три квартала он произойдёт в реальной экономике. Прибылей у широкого круга компаний ещё долго не будет. Предприятия уже существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. В такой среде акции — это ставка на "я самый умный и всех нае.у!"
Облигации остаются привлекательными. Доходность длинных ОФЗ превышает 14%. Грамотный Лис-инвестор может фиксировать 16–18% на два-три года в высоко классных облигациях. И получать купон, пока "особо одарённые" в акциях ждут.
Итак
Снижение ставки до 14% — это сигнал. Но не повод для эйфории. Для закредитованной, неэффективной экономики 14% — это всё равно тяжело. Для долевого рынка — это недостаточно, чтобы переломить тренд. Если компания не может выжить при 14% — вопрос не в ставке, вопрос в том, нужна ли она рынку. Но этот вопрос в большинстве случаев так и останется без ответа по существу.
Главное сейчас — не гадать, когда развернётся рынок акций. Главное — не дать времени встать поперёк инвестиционный борозды. Пока акционер ждёт — Лис-облигационер получает купоны.
Foxbonza Инвестиции, как участник рынка не против снижения. Но не меняет курс, пока не увидит, что ставка ушла в зону, где эффективному бизнесу становится выгодно брать кредиты и ускорять свой рост. А это, по прогнозам ЦБ, произойдёт не раньше 2027 года — тогда ставка может составить хотя бы 10,5–12,5%.
Комментарии (0)