Кризис 1998 года - это история пирамиды
Это был кризис по сути несостоятельного государства. После распада СССР экономика пыталась найти опору, но хронический дефицит бюджета и слабая налоговая дисциплина вынуждали правительство изобретать способы покрытия дыр. Одним из таких способов стали государственные краткосрочные облигации (ГКО). К 1998 году ситуация напоминала финансовую пирамиду: по ГКО обещали невероятные проценты — до 100–150% годовых, и выплачивали их старым держателям за счёт выпуска новых облигаций. До поры, до времени дыры в финансах удавалось закрывать, но и государственный долг рос как на дрожжах.
К этому добавились два мощных внешних удара. Азиатский финансовый кризис 1997 года перекрыл для России доступ к дешёвым западным деньгам и спровоцировал бегство иностранного капитала. А затем резко упали цены на нефть — вплоть до 11 долларов за баррель, лишив бюджет и без того скудных валютных поступлений .
Финалом стал технический дефолт 17 августа 1998 года. Правительство объявило о девальвации рубля, о моратории на выплаты по ГКО с последующей реструктуризацией и о 90-дневном моратории на платежи банков по внешним обязательствам. Рубль рухнул с 6 до 20 рублей за доллар за считанные недели, инфляция взлетела до 84% в год, а банки, переполненные обесценившимися госбумагами (такие как Инкомбанк и СБС-Агро), обанкротились. Потери экономики по оценке Московского банковского союза оценивались почти в 100 миллиардов долларов, а миллионы граждан лишились сбережений.
Причина была одна: государство пыталось жить не по средствам, затыкая дыры в бюджете пирамидой, которая рухнула при первых признаках внешнего давления.
Кризис 2008 года - Сбой в системе
Через десять лет Россия подошла к кризису совершенно иной. Это была страна с внушительными золотовалютными резервами, профицитным бюджетом и растущей экономикой, которую в начале года называли «тихой гаванью». Однако, на деле никакой «тихой гаванью» Российская экономика не была, а именно эта самоуверенность сыграла злую шутку. Кризис 2008 года был внешним шоком, вызванным глобальным финансовым коллапсом, и он ударил по России с неожиданной для многих силой.
Главная причина — гигантский внешний долг частного сектора. В отличие от 1998 года, когда государство было должно всем, на этот раз банки и корпорации набрали иностранных кредитов на сотни миллиардов долларов. К 1 октября 2008 года только частный внешний долг достиг почти 500 миллиардов долларов. Когда на Западе разразился кредитный кризис, российские компании потеряли доступ к рефинансированию, и началась повальная распродажа активов для погашения кредитов.
Вторым ударом стало падение цен на нефть — с исторического пика в 147 долларов за баррель летом 2008 года до 40 долларов к концу года. Это обрушило фондовый рынок и доходы бюджета.
Но был и специфический фактор: военно-политическое напряжение после конфликта с Грузией в августе 2008 года усилило панику иностранных инвесторов, спровоцировав массированный вывод капитала. В результате российские индексы упали на 70%, а рубль потерял почти половину стоимости к началу 2009 года.
Однако, в отличие от 1998-го, государство спасло банковскую систему в целом масштабными вливаниями — «средства тушения пожаров» были всё-таки вовремя задействованы. Однако банки второго эшелона поддержки не получили и многие обанкротились.
Долг и «пузыри» - две главные разницы, но от этого не легче
Сравнивая эти кризисы, можно выделить два ключевых отличия.
Первое — структура долга. В 1998 году это был государственный долг. Страна была банкротом, у неё не было резервов. В 2008-м — частный корпоративный и банковский долг. У государства деньги были, и оно смогло спасти ключевые предприятия и банки, выкупив их акции.
Второе — наличие «пузырей». В 1998 году причиной дефолта стал коллапс пирамиды ГКО — по сути, пузырь на рынке госдолга. В 2008 году в России не было «перегрева» в ипотеке или строительстве, которые обрушили экономику США. Поэтому восстановление пошло быстрее, но глубина падения оказалась больше, чем в других развивающихся странах, из-за отсутствия диверсификации экономики и чрезмерной зависимости от внешнего финансирования.
Может ли повториться и как защититься инвестору
Чистое повторение 1998 года маловероятно. Государство больше не допустит дефолта по рублёвым обязательствам — урок усвоен. Долги государство не закрывает за счёт новых заимствований, а в случае напряжения запустят в экономику столько денег, сколько нужно, чтобы выполнить обязательства, что конечно скажется на сбережениях, но не приведёт к их потере. То есть, чистое повторение 1998 года маловероятно, но полностью исключать риск дефолта по внутренним обязательствам в условиях жёстких санкций нельзя.
Повторение 2008 года возможно, но в новой форме. Основной риск сегодня — санкционное давление, самоизоляция от мировых финансовых рынков и нерешение структурных проблем экономики. Это может случиться в результате более сложных процессов, а не просто в результате падения цен на нефть.
Простому инвестору
- Никаких пирамид. 1998 год учит: если доходность по инструменту значительно выше рыночной, это почти всегда если не обман, то недосказанность, которая играет против кредитора. Доверять только понятным и регулируемым активам.
- Диверсификация — валюта и география. 2008 год показал, что российский рынок может рухнуть синхронно с мировым, но с гораздо большей амплитудой. Хранение части сбережений в иностранных активах и валютной корзине (доллар, евро, юань) снижает риски.
- Подушка безопасности. В любой кризис (дефолт 1998-го или паника 2008-го) главная проблема — нехватка наличных. Резерв в несколько месяцев семейного бюджета в ликвидной форме позволит пересидеть обвал, не продавая активы на дне. И даже использовать это время для входа в привлекательные активы.
- Страховка по вкладам. В отличие от 1998 года, сейчас существует Агентство по страхованию вкладов (АСВ). Это значит, что банковские вклады застрахованы, но только в пределах установленной государством суммы.
Главный же вывод из обоих кризисов: нельзя строить благополучие на дешёвых иностранных кредитах (2008) и иллюзиях государственной казны (1998). Россия остаётся уязвимой для внешних шоков, пока её экспорт преимущественно сырьевой, а внутренний рынок мал. Нужен выход на глобальные рынки в целом спектре отраслей за счёт кооперации с дружественными и нейтральными странами. У индивидуального инвестора, конечно нет ресурсов влиять на такие масштабные процессы, но в его силах — всегда держать руку на пульсе и не ставить всё на одну карту.
Комментарии (0)