ПАО «ГМК «Норильский никель» (GMKN) – взгляд на инвестиционную привлекательность по мнению foxbonza.ru

GMKN акция - одна из ярких ценных бумаг представителей "новой экономики". ИИ, компьютеризация, связь, биотех, чистая энергетика не могут обходится без продукции цветной металлургии. Но, этот сектор всё ровно - цикличен. И рынок сейчас находится в нижней фазе цикла. Не известно сколько он продлится. Так что с одной стороны - очевидный потенциал, с другой стороны - риск попасть во власть иллюзиям в ущерб идеям, работающим "здесь и сейчас". Что касается финансов, то компания демонстрирует устойчивый рост выручки и рентабельности, но высокий уровень долговой нагрузки и зависимость от конъюнктуры сырьевых рынков ограничивают инвестиционную привлекательность. Итоговый рейтинг: 3,1 из 5 баллов. Акция включается в портфель Foxbonza Инвестиции с учётом цикличности отрасли и учитывая её потенциал в долгосрочной перспективе.
Дмитрий Железин | 06.07.2025

Краткое описание бизнеса

ПАО «Норильский никель» – один из крупнейших в мире производителей палладия и один из ведущих поставщиков никеля, меди и платины. Компания работает в горно-металлургическом секторе, занимаясь добычей, переработкой и реализацией цветных и драгоценных металлов. Основные активы расположены в России (Красноярский край), а ключевые рынки сбыта – Китай, Европа и США. Компания играет значительную роль в глобальной цепочке поставок металлов, особенно в контексте энергоперехода и развития высокотехнологичных отраслей.  

Финансовая устойчивость и рост

Рост выручки (CAGR):  

  • Выручка за 3 месяца 2025 года составила 257,96 млрд руб. (+20,8% к аналогичному периоду 2024 года).  
  • Стабильность: Да , рост обусловлен повышением цен на металлы и увеличением объёмов продаж.  


Рентабельность (EBITDA Margin): 

  • Валовая прибыль: 110,87 млрд руб. (маржа ~43%), что выше среднего по отрасли.  
  • Чистая прибыль: 60,82 млрд руб. (+115% к 2024 году).  


Свободный денежный поток (FCF):  

  • Отрицательное сальдо денежных потоков за период: -44,7 млрд руб., что связано с высокими капитальными затратами и выплатой долгов.  
  • Комментарий: FCF недостаточен для стабильных дивидендов без привлечения заёмных средств.  
Оценка: 4 из 5 (высокая рентабельность, но слабый FCF).  

норникель2.jpg 220.51 KB

Долговая нагрузка 

Чистый долг/EBITDA: 

  • Обязательства: 1,46 трлн руб. (из них долгосрочные – 770 млрд руб., краткосрочные – 586 млрд руб.).  
  • Чистый долг/EBITDA: ~3.5x (выше оптимального уровня <3x).  


Комментарий: Высокий уровень долга увеличивает риски в условиях нестабильности сырьевых рынков и высоких ставок.  

Оценка: 2 из 5 (значительная долговая нагрузка).  

Дивидендная привлекательность 

Дивидендная доходность (Dividend Yield): 

  • За 2024, 2025 года дивиденды не выплачивались.  


Стаж выплат: 

  • Регулярные выплаты, но с перерывами в кризисные периоды.  
Оценка: 2 из 5 (потенциал есть, но нестабильность выплат).  

Рыночные мультипликаторы  

  • P/E: ~6x (ниже среднего по отрасли, что указывает на недооценённость).  
  • P/B:  ~1.2x (типично для сырьевых компаний).  
Оценка: 4 из 5 (привлекательная оценка).  

норникель3.jpg 205.21 KB

Прогнозы и риски  

Позитивные факторы: 

  • Мировые цены на никель и медь остаются устойчивыми.  
  • Спрос на палладий поддерживается автопромом и новыми технологиями (водородная энергетика).  
  • Компания занимает лидирующие позиции в нишевых рынках.  


Риски:  

  • Высокая зависимость от цен на сырьё.  
  • Геополитические и регуляторные риски (санкции, экспортные пошлины).  
  • Долговая нагрузка ограничивает финансовую гибкость.  
Оценка: 4 из 5 (умеренные перспективы роста).  

Траектория цены акций 

  • 5 лет: -40%.  
  • 1 год: -16%.  

Комментарий: Акции демонстрируют нисходящую динамику, потенциал роста в настоящее время ограничен рыночными рисками, прежде всего неустойчивым спросом.  

Вывод  

Акция GMKN включается в портфель Foxbonza Инвестиции, но с осторожностью из-за отсутствия дивидендных перспектив в ближайшем отчетном периоде, изменчивым глобальным спросом.  
Основные причины включения акции в портфель:

  • Высокая рентабельность и лидерство в ключевых сегментах.  
  • Умеренная оценка (низкий P/E).
  •  Перспективная отрасль экономики. 
Итоговый балл: 3,1 из 5. Включается в инвестиционный портфель акций Foxbonza с ограниченной долей до появления подтверждений о начале нового цикла.