Краткое описание бизнеса

ПАО «Норильский никель» – один из крупнейших в мире производителей палладия и один из ведущих поставщиков никеля, меди и платины. Компания работает в горно-металлургическом секторе, занимаясь добычей, переработкой и реализацией цветных и драгоценных металлов. Основные активы расположены в России (Красноярский край), а ключевые рынки сбыта – Китай, Европа и США. Компания играет значительную роль в глобальной цепочке поставок металлов, особенно в контексте энергоперехода и развития высокотехнологичных отраслей.  

Финансовая устойчивость и рост

Рост выручки (CAGR):  

• Выручка за 3 месяца 2025 года составила 257,96 млрд руб. (+20,8% к аналогичному периоду 2024 года).  
• Стабильность: Да , рост обусловлен повышением цен на металлы и увеличением объёмов продаж.  

Рентабельность (EBITDA Margin): 

• Валовая прибыль: 110,87 млрд руб. (маржа ~43%), что выше среднего по отрасли.  
• Чистая прибыль: 60,82 млрд руб. (+115% к 2024 году).  

Свободный денежный поток (FCF):  

• Отрицательное сальдо денежных потоков за период: -44,7 млрд руб., что связано с высокими капитальными затратами и выплатой долгов.  
• Комментарий: FCF недостаточен для стабильных дивидендов без привлечения заёмных средств.  

Оценка: 4 из 5 (высокая рентабельность, но слабый FCF).  

Долговая нагрузка 

Чистый долг/EBITDA: 

• Обязательства: 1,46 трлн руб. (из них долгосрочные – 770 млрд руб., краткосрочные – 586 млрд руб.).  
• Чистый долг/EBITDA: ~3.5x (выше оптимального уровня <3x).  

Комментарий: Высокий уровень долга увеличивает риски в условиях нестабильности сырьевых рынков и высоких ставок.  

Оценка: 2 из 5 (значительная долговая нагрузка).  

Дивидендная привлекательность 

Дивидендная доходность (Dividend Yield): 

• За 2024, 2025 года дивиденды не выплачивались.  

Стаж выплат: 

• Регулярные выплаты, но с перерывами в кризисные периоды.  

Оценка: 2 из 5 (потенциал есть, но нестабильность выплат).  

Рыночные мультипликаторы  

• P/E: ~6x (ниже среднего по отрасли, что указывает на недооценённость).  
• P/B:  ~1.2x (типично для сырьевых компаний).  

Оценка: 4 из 5 (привлекательная оценка).  

Прогнозы и риски  

Позитивные факторы: 

• Мировые цены на никель и медь остаются устойчивыми.  
• Спрос на палладий поддерживается автопромом и новыми технологиями (водородная энергетика).  
• Компания занимает лидирующие позиции в нишевых рынках.  

Риски:  

• Высокая зависимость от цен на сырьё.  
• Геополитические и регуляторные риски (санкции, экспортные пошлины).  
• Долговая нагрузка ограничивает финансовую гибкость.  

Оценка: 4 из 5 (умеренные перспективы роста).  

Траектория цены акций 

• 5 лет: -40%.  
• 1 год: -16%.  

Комментарий: Акции демонстрируют нисходящую динамику, потенциал роста в настоящее время ограничен рыночными рисками, прежде всего неустойчивым спросом.  

Вывод  

Акция GMKN включается в портфель Foxbonza Инвестиции, но с осторожностью из-за отсутствия дивидендных перспектив в ближайшем отчетном периоде, изменчивым глобальным спросом.  
Основные причины включения акции в портфель:

• Высокая рентабельность и лидерство в ключевых сегментах.  
• Умеренная оценка (низкий P/E).
•  Перспективная отрасль экономики. 

Итоговый балл: 3,1 из 5. Включается в инвестиционный портфель акций Foxbonza с ограниченной долей до появления подтверждений о начале нового цикла.