Первый месяц 2026 года войдет в макроэкономическую хронику как месяц контрастов. С одной стороны, Росстат зафиксировал снижение промпроизводства на 0,8% в годовом выражении — первое падение за 11 месяцев. С другой стороны, банковский сектор показал 38-процентный рост прибыли, а добывающие отрасли, вопреки санкциям и логистическим проблемам, выдали рекордные объемы газа. Что стоит за этими разнонаправленными движениями?
Промышленность - в инерции замедления
Январь традиционно считается "мертвым" месяцем из-за длинных праздников, однако Минэкономразвития списывает спад на календарный фактор (два рабочих дня меньше, чем в январе 2025-го). С исключением сезонности промышленность показала ровный ноль. Но за этим нулем скрывается тектонический сдвиг: обрабатывающие производства рухнули на 3%, в то время как добыча выросла на 0,5%.
Наибольшее беспокойство вызывают отрасли, чувствительные к инвестиционному спросу и ставкам:
Металлургия стагнирует. Выпуск стального проката упал на 9,1% год к году, чугуна — на 0,3%. Производство грузовых вагонов рухнуло в 1,8 раза — прямой сигнал о проблемах с грузооборотом и инвестициями в подвижной состав.
Автопром лихорадит. Легковых машин выпустили на 13,2% меньше, грузовиков — минус 35,9%. Это отложенный эффект высоких ставок по лизингу и кредитам, а также повышения утильсбора.
Угольная отрасль продолжает сжиматься: минус 8,9% к январю прошлого года. Антрацит, традиционно идущий на экспорт, потерял четверть объемов.
Однако есть и "зеленые ростки", которые цепляются за госзаказ и импортозамещение. Производство транспортных средств (включая авиатехнику и судостроение) взлетело на 24,5%, компьютеры и оптика прибавили почти 10%, фармацевтика — 2,9%. Это классический "кейс" экономики, работающей на ОПК и госинвестиции в ущерб потребительскому сектору.
Энергетика - холод сработал как драйвер
Главный позитивный сюрприз января — газ. Добыча подскочила на 6,5% (до 66,6 млрд кубов), достигнув четырехлетнего максимума. Объяснение простое: средняя температура по стране была на 8 градусов ниже прошлогодней и на 2 градуса ниже нормы. "Газпром" даже обновил исторический рекорд суточных поставок из Единой системы газоснабжения.
СПГ-проекты также демонстрируют рост (плюс 8,3% за месяц), чему способствуют идеальные зимние температуры для сжижения. Для инвесторов в энергетику это сигнал, что "Газпром" и "НОВАТЭК" пока чувствуют себя уверенно, несмотря на внешние ограничения.
Интересный нюанс: выработка ТЭС выросла на 2,6%, а вот производство аммиака (газоемкая химия) осталось на прошлогоднем уровне. Это говорит о том, что избыток газа ушел не в переработку, а на отопление и, возможно, на заполнение хранилищ.
Банки
Пока промышленность ищет дно, банки собирают сливки. Прибыль сектора в январе взлетела до 394 млрд рублей — это в 2,2 раза выше декабря и на 38% выше января 2025-го.
Эффект объясняется тремя факторами:
Снижение резервов (минус 269 млрд к декабрю). В январе банки традиционно меньше резервируют, так как "плохие" долги обычно закрывают в конце года.
Сокращение операционных расходов (реклама и бонусы персоналу после новогодних корпоративов упали на 207 млрд).
Дорогие деньги. Чистый процентный доход хоть и снизился к декабрю, но остается на высоком уровне благодаря ставкам.
Однако поведение клиентов настораживает. Средства физлиц в январе традиционно упали (минус 1,4%) — люди потратили праздничные и сняли наличные. Но важно другое: корпоративные кредиты сократились на 0,4%, а компании активно погашали долги за счет бюджетных авансов по госконтрактам. Это сигнал о том, что бизнес не горит желанием брать новые займы под текущие проценты.
В ипотеке тоже аномалия. Рост портфеля на 0,9% в январе — это много для мертвого сезона. Причина — ажиотаж вокруг "Семейной ипотеки": люди спешили взять кредит до введения правила "один льготный кредит на семью". Выдачи упали вдвое, но ставки по рыночной ипотеке (19,1%) продолжают отсекать массового заемщика.
Инфляция и ставки - пока на паузе, возможно перед развязкой
Отдельного внимания заслуживает комментарий советника председателя ЦБ Кирилла Тремасова. Регулятор пока не готов оценить эффект от повышения НДС, допуская, что он растянется на первый квартал. Приятным сюрпризом для ЦБ стало снижение инфляционных ожиданий населения до 13,1%.
Тремасов называет текущий уровень ожиданий «залипшим» в диапазоне 13-14% последние полтора года. Для инвесторов это означает, что ЦБ, скорее всего, возьмет паузу в цикле ужесточения, но и о снижении ставки речь пока не идет — регулятор будет ждать мартовских данных, чтобы понять, разошелся ли НДС по ценам или был абсорбирован сжавшимся спросом.
Что в остатке?
Январь обнажил структурную диспропорцию: финансовый сектор живет своей жизнью, а реальный — своей. Банки зарабатывают на высокой ставке и дефиците ликвидности, но это же душит производство (особенно автопром и стройматериалы). Единственное, что удерживает промстатистику в положительной зоне — газ (благодаря погоде) и госзаказ.
Для инвестора это сигнал к осторожности: "легких" денег в потребительском секторе и сырьевом экспорте (кроме газа) больше нет. Прибыль смещается в сектора с низкой эластичностью спроса (ОПК, фарма, IT) и в банки, но банковская прибыль января — во многом "техническая", обеспеченная календарем, а не реальным ростом экономики.
Комментарии (0)