Индекс Московской биржи в очередной раз околачивается около двух тысячной отметки. На момент рассмотрения это около 2280–2290 пунктов. Если точнее, то на утренних торгах 5 августа индикатор достигал 2291 пункта. Это не только технические уровни — это "набитая" область, где в 2017, 2020 и 2022 годах рынок разворачивался вверх и начинал многомесячный рост.
Однако текущая ситуация принципиально отличается от предыдущих эпизодов.
Фундаментальная база отсутствует
Прибыли российских компаний демонстрируют негативную динамику. По оценкам аналитиков, совокупный объем дивидендных выплат в 2026 году снизится примерно на 30% относительно предыдущего года из-за падения прибыли, прежде всего у экспортоориентированных компаний. Ожидаемая дивидендная доходность индекса Мосбиржи оценивается на уровне 7% — и это при ключевой ставке 14%.
Снижение дивидендной доходности сопровождается ухудшением прозрачности в принятии решений о выплатах. Часть компаний отказывается от дивидендов , а прогнозируемость выплат снижается. Инвесторы все чаще сталкиваются с ситуацией, когда даже по итогам успешного года дивиденды могут не утвердить.
Закрытость отчетности
Отдельного внимания заслуживает проблема закрытости отчетности публичных компаний. Теперь холдинги, например «Ростех», «Газпром», «Транснефть», РЖД и другие могут самостоятельно решать, какую информацию из годовых отчетов публиковать.
Для инвесторов это означает, что часть метрик приходится высчитывать по косвенным показателям. Аналитики вынуждены делать допущения, точность прогнозов снижается, а рыночная оценка компаний ключевых акционеров на данном этапе вообще не волнует.
Рост Российского рынка за 20 лет: +73%. Это мало или много?
Теперь о главном. Если бы инвестор двадцать лет назад просто купил бы индексный фонд Московской биржи и больше ничего не делал, его доходность за весь этот период составила бы всего 73%. Это меньше, чем 3,5% в год в среднем, без учета инфляции.
В сравнении со многими развитыми или даже развивающимися площадками это не конкурентно способный результат: за последние 20 лет индекс S&P 500 вырос на сотни процентов, а дивиденды лишь усилили этот эффект. Российский рынок за эти годы пережил несколько мощных обвалов (2008, 2014, 2020, 2022), и казалось бы каждый раз он быстро отыгрывал падение, но так и не смог выйти в долгосрочный устойчивый рост.
+73% за 20 лет — это крайне низкая доходность для акций, которая говорит о том, что стратегия «купил и забыл» на российском рынке до сих пор не работала. Индекс по-прежнему топчется на уровнях, которые пробивал еще в 2008 году.
Для инвестора это подчеркивает два ключевых риска:
- Риск упущенной выгоды (альтернативные издержки). Вместо того чтобы зарабатывать на российских акциях, деньги можно было разместить в облигациях, депозитах или зарубежных активах. Даже банковский депозит за 20 лет принес бы больше.
- Риск «пустого времени». Инвестор, который держал индекс 20 лет, не получил премии за риск, которую должен давать фондовый рынок. Отсутствие премии за риск - это отсутствие основы для чего инвесторы вкладывают деньги в долевые фонды. Отсутствие премии за риск при покупке акции можно сравнить с покупкой автомобиля без двигателя. Кому-то может быть такая машина нужна, но не обязательно в качестве средства передвижения.
Ещё про соблазнительную сложность текущего момента
Текущий уровень в 2200 пункта — это зона, где в прошлом неоднократно происходили технические отскоки. В 2017, 2020 и 2022 годах именно от этих значений рынок разворачивался вверх, начиная многомесячный рост.
Это, конечно, не гарантия того, что история повторится в точности, но техническая картина указывает на высокую вероятность отскока от поддержки.
Но, не будем нагнетать негатива. Покупка сейчас — это не просто ставка на технический разворот. Не нужно упрощать. Это расчет на то, что структурные проблемы, сдерживающие рост российского рынка последние два десятилетия, рано или поздно начнут решаться. Конечно не все и не быстро: закрытость и зарегулированность экономики, санкционное давление, ограниченный приток капитала — все эти факторы долгоиграющие. Однако Российские компании адаптируются к новым условиям, находят альтернативные рынки сбыта, оптимизируют издержки. Рано или поздно рынок получит возможность для обоснованного восстановления уже не за счет технических отскоков, а за счет улучшения финансовых показателей бизнеса.
Foxbonza Инвестиции рассматривает текущий уровень как рисковый уровень входа с двумя взаимодополняемыми сценариями. В краткосрочной перспективе — технический отскок и волатильность. В долгосрочной — фундаментальный рост, если структурные проблемы будут решаться.
Риск заключается в том, что этот процесс может занять больше времени, чем можно себе представить, но потенциал доходности в десятки процентов в ближайшие годы делает текущий уровень привлекательным для входа.
Итог
Индекс на уровне 2300 — это зона, где сквозь страх можно рассмотреть возможность. Исторические аналогии работают в пользу покупателей, а потенциал восстановления оценивается в десятки процентов.
Но инвестиционной публике придется принять новую реальность: отсутствие прозрачной отчетности, снижение дивидендной доходности и высокую волатильность.
Те, кто готов к долгосрочному горизонту, могут рассматривать текущий момент как возможность. Те, кто сидят на "коротких" деньгах и ждут быстрых результатов, рискуют сильно огорчиться.
Комментарии (0)