Обзор отчетности ПАО «Россети Центр» (MRKC) за 2025 год

О компании

ПАО «Россети Центр» (MRKC) — это сетевая монополия энергосистемы 11 регионов. Компания получает деньги за передачу электроэнергии, а также за «технологическое присоединение» — когда кто-то хочет воткнуть вилку в розетку. На момент публикации акций в обращении аж 42 217 941 468 штук, цена одной — 0,9312 рублей. Капитализация компании составляет 39 317 млн. рублей. 

Что нравится Лису в отчете ПАО «Россети Центр» (MRKC)

1. Выручка по передаче электроэнергии выросла на 9% — это отлично, когда единственный вид бизнеса делает плюсу. Но важнее другое. 
2. Операционная прибыль подскочила с 17,6 млрд до 22,8 млрд рублей. Темпы роста прибыли тут обогнали выручку. 
3. Чистая прибыль. Её рост ускорился с 6,5 млрд до 11,6 млрд рублей, то есть почти в два раза быстрее, чем выручка. Это признак: менеджмент нажал на кнопку эффективности и контроля издержек. И базовая прибыль на акцию выросла с 0,16 до 0,28 рублей.

Что настораживает лисий хвост в отчетности Россети Центр

Но не все так гладко в электросетях. Лиса настораживают обязательства. 

1. Краткосрочные заемные средства выросли и улетели с 6 млрд до 14,7 млрд рублей. Компанию банально перекосило в сторону коротких денег, видимо, привлечение длинных денег - сейчас не приемлемый вариант. 
2. Денежный поток от операционной деятельности (тот самый «живой кэш», который идет на дивиденды) вырос на 10%.
3. Долговая нагрузка Net Debt/EBITDA практически не изменилась и осталась на уровне 3,4х. Это как бег на месте: денег стало больше, но и долг не отстает. 
4. Расходы на амортизацию и обесценение. Убыток от обесценения активов вырос с 860 млн до 4,2 млрд рублей (в основном из-за-за известных атак в Белгородэнерго). Латание и восстановление стоит бешеных денег.

Взгляд в будущее

Компания много тратит на Capex: приобретение основных средств выросло на 8% (с 24,3 до 26,2 млрд). В отчёте прямо указано, что убыток от обесценения в Белгородэнерго связан с ростом капзатрат на восстановление активов после военных действий. Это риск и одновременно возможность: если вложенные миллиарды не повысят тарифную базу, то акционеры продолжат платить за текущий ремонт, а не за дивиденды. Также менеджмент учел рост ставок по кредитам (средняя ставка в 2025 году выше, чем в 2024). Расходы на проценты выросли на 4%, и этот тренд при текущей политике ЦБ РФ может замедлить рост прибыли. 

Но позитив в том, что долгосрочные прогнозы роста тарифов (4% годовых в постпрогнозе) заложены в модели оценки, и если инфляция будет выше, тарифы могут пересмотреть вверх, это поддержит акции MRKC. Но это только гипотезы.

Ответьте на вопрос в Комментариях: Какой риск во владении акциями ПАО «Россети Центр» (MRKC) выделили бы вы: нарастающее долговое бремя при по-прежнему дорогих ставках или постоянные убытки от обесценения сетей, которые уничтожают капитал?

Вывод

На основании высокой краткосрочной долговой нагрузки при растущих процентных расходах и непредсказуемых убытков от обесценения активов, акции ПАО «Россети Центр» (MRKC) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Однако Лис продолжит следить за этим активом в листе наблюдения «Foxbonza Коллекция», поскольку компания демонстрирует ускорение роста чистой прибыли и стабильный денежный поток, что при снижении ставок в будущем может сделать её жирной дивидендной историей.