Главная новость отчета
Операционный рывок. Выручка подскочила на 60% до 23,5 млрд руб., а операционная прибыль до обесценения взлетела до 6,2 млрд руб. против 548 млн годом ранее. Это можно сказать сильно, но всё же - на одиночной волне тарифных решений и разовых доходов по технологическому присоединению (5,5 млрд руб.).
Во-первых, государство подняло тарифы, и во-вторых, компания получила разовый крупный платёж (5,5 млрд руб.) за подключение к сетям одного конкретного клиента — АО «Усть-Среднеканская ГЭС».
Однако вопреки этой динамике, компания зафиксировала убыток от обесценения основных средств в 2,5 млрд руб., а чистый долг практически не сократился. Лиса особенно настораживает отрицательный капитал: минус 2,36 млрд руб. против минус 3,06 млрд руб. годом ранее — формально улучшение, но в реальности компания остается в зоне технического дефолта по собственному капиталу.
Ключевые мультипликаторы
- Чистая прибыль составила 675 млн руб. (против убытка 3,99 млрд руб. в 2024‑м), но этот разворот обеспечен разовым фактором — выручкой по техприсоединению на 5,5 млрд руб. Без нее результат был бы близок к нулю.
- Показатель EBITDA (оценочно) вырос кратно, однако долговая нагрузка остается высокой: долгосрочные заемные средства сократились с 9,85 до 7,08 млрд руб., но краткосрочные взлетели с 1,15 до 6,79 млрд руб. — компания перекредитовалась и перенесла платежи на ближайшие 12 месяцев.
- В кэш-потоке проблема еще острее: операционный поток обеспечил 4 млрд руб., но инвестиционный потребовал 3 млрд, а финансовый отток составил 911 млн — свободного денежного потока нет.
- Отдельно Лис отмечает корректировки прошлых лет (ретроспективное изменение учета субсидий и аренды), что снижает доверие к сравнительным данным.
Вердикт Лиса
Главный тормоз — не операционная деятельность, а структура баланса и обесценение активов. Компания зарабатывает больше, но вынуждена списывать износ оборудования (2,5 млрд руб. в год), а краткосрочные долги (6,8 млрд руб.) превышают денежные средства на счетах в 15 раз. Ключевой риск — рефинансирование в условиях дорогой ключевой ставки: любой напряг в получении новых кредитов спровоцирует кассовый разрыв. Лис пересмотрит позицию, если свободный денежный поток станет устойчиво положительным, а чистый долг/EBITDA опустится ниже 3х без учета разовых доходов по присоединению.
Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)