Разбираемся без сантиментов, как инвестор-чекист с холодной головой и горячим сердцем. Потому что в следующий раз, когда из полей снова донесётся "всё пропало", нужно не бегать в поисках гречки, а покупать нужные активы, которые её производят, хранят, перерабатывают, продают или считают.
1. Деньги не пахнут, но они любят печатный станок
Самая простая и самая мощная причина казуса с ростом цены акций во время чумы — денежная масса. В марте 2020 года мировые ЦБ (и особенно ФРС США) включили режим так называемых "вертолетных денег".
- ФРС снизила ставку до 0–0,25%.
- Запустила QE без ограничений («бесконечное QE»).
Количественное смягчение (QE — Quantitative Easing) — метод мягкой денежно-кредитной политики, при котором ЦБ покупает финансовые активы (обычно гособлигации) у коммерческих банков и других организаций, увеличивая денежную массу и снижая процентные ставки, чтобы стимулировать экономику.
- ФРС "влила" (противное слово, но используем его, пёс с ним) в систему триллионы долларов буквально за пару месяцев.
Когда денег становится слишком много, а ключевая ставка — мизер, у инвесторов куча соблазнов: деньги идут в активы. Акции стали не "рискованным выбором", а выбором, чтобы коррозия инфляции не подъедала фонды.
Таким образом, Гипотеза 1:
Рынок рос не благодаря экономике, а вопреки ей, потому что стоимость капитала упала, а ликвидность не видела края.
2. Кризис 2020 года — это не 2008-й
Между кризисами была принципиальная разница. В 2008 году кризис шел из финансовой системы. Банки рушились, кредитное плечо схлопывалось из-за взаимного недоверия, отвергнутые контрагенты умирали.
В 2020 году кризис был внешним шоком. Реальная экономика встала на искусственную паузу, но финансовая система осталась жива и даже здорова.
Разница колоссальная. Когда кризис — это "гонорея у экономики", а не "заказ столовки для банковских поминок", ЦБ может просто дать денег, и система запоёт. Именно так и произошло. Запела соловьём от денег на счетах фондов.
Таким образом, Гипотеза 2:
Структурная целостность финансовой системы + беспрецедентная поддержка = взлет активов.
3. Технологический сектор: главный бенефициар
Пока авиаперевозки и отельный бизнес дали дуба, IT-сектор устроил пир во время чумы.
- Amazon, Apple, Microsoft, Google, NVIDIA, Zoom, Peloton — все, что было связано с «удаленкой», «цифровизацией» и «доставкой», получило рост прибыли. Для индексов такие ценные бумаги стали локомотивами.
- S&P 500 стал ещё больше зависеть от 5–7 крупнейших технологических компаний. Они именно в пандемию показали двузначные темпы роста и заняли ещё больше места в индексах за счёт взлета ликвидности в своих секторах.
Фондовый индекс широкого рынка перестал отражать «всю экономику». Он стал отражать экономику нужных элекртонно-удалённо-доставочных контор.
Гипотеза 3:
Рынок вырос за счет узкой группы компаний, которые оказались не просто устойчивы к пандемии, а получили от нее устойчивое конкурентное преимущество.
4. Поведенческая экономика (куда уж без неё): страх упустить выгоду (FOMO)
- Март 2020 года — паника.
- Апрель–май 2020 года — первые "трамваи" смельчаков рассаживаются в лонг.
- Лето 2020 года — все, кто ждал "дна", осознают, что дно было в марте - а они "лошары".
Обычная классика:
"Догнать и обогнать соседа-лошару".
Розничный инвестор, запертый дома, с деньгами от каких-нибудь выплат, с доступом к брокеру через мобилу, начал по крупицам разгонять рынок. С такой силой, которую институционалы вначале недооценили, а потом воздали оной хвалу.
Спекулятивная волна, а также разные мемные акции, опционы — все это добавило топлива.
Таким образом, Гипотеза 4:
Массовый приход розничных инвесторов на фоне изоляции создал дополнительный спрос, который ускорил восстановление и даже превратил его в ралли.
5. Дисконтирование будущего
Рынок акций — это не "здесь и сейчас".
Он смотрит вперед на 6–12 месяцев.
Уже в апреле 2020 года стало понятно:
- Вирус никуда не денется, но адаптация неизбежна.
- Вакцины будут (и они появились быстрее, чем ожидалось).
- Деньги от ЦБ не уберут быстро.
Рынок продисконтировал (учёл) восстановление еще тогда, когда реальная экономика лежала на лопатках.
Таким образом, Гипотеза 5:
Рынок не ждет, пока ВВП вернется к докризисному уровню. Он начинает расти гораздо раньше за 6-12 месяцев до этого события.
6. Российский рынок: отдельная песня
MOEX
в 2020–2021 годах тоже рос, но со своей спецификой:- Высокая дивидендная доходность привлекала внутреннего инвестора.
- Слабая конкуренция за капитал (рублевые депозиты давали копейки).
- Сырьевой уклон — нефть восстановилась быстрее, чем ожидалось.
Однако 2022 год перечеркнул эту историю уже по причинам, не связанным с COVID. Но факт остаётся: даже на фоне пандемии российский рынок позволил заработать тем, кто вошел на высоком, пред пандемийном пике.
Что это значит для инвестора в будущем?
Пандемия сформировала четкий паттерн, который можно мотать на ус и использовать при следующем внешнем шоке (будь то новая пандемия, климатический кризис или геополитический взрыв):
1. Смотреть на реакцию ЦБ. Если включается печатный станок и ключевая ставка направляется вниз — это сигнал к покупке активов.
2. Разделять кризисы: если рушится финансовая система — это одно. Если угнетается экономика при живых банках — это другое.
3. Искать бенефициаров. В любом кризисе есть сектора, которые получают сверхприбыль.
4. Толпы физиков с деньгами - страшная сила. Когда миллионы людей сидят дома с деньгами на руках — рынок может вести себя иррационально долго.
5. Покупать, когда другие скулят. Март 2020 года стал идеальной точкой входа. Следующий такой же идеальный момент будет выглядеть так же страшно.
Вместо послесловия
COVID-19 стал стресс-тестом для рыночной системы. Тест показал: если накачать экономику деньгами, рынок будет расти даже на фоне миллионов заболевших и закрытых границ.
Цинично? Да.
Практично? Да.
Потому что, рынок так же циничен, как Лис с foxbonza:
"Наплевать на твое здоровье. Главное, есть ли у тебя деньги или нет, и готов ли ты их потратить сидя перед ящиком". Не обижайся - что с Лиса взять? Никакого воспитания!
В следующий раз, когда на рынке увидишь бум-барабум, открой график, вспомни 2020-й и… не ной, действуй хладнокровно.
Статья подготовлена Foxbonza — с лёгким лисьим прищуром, откровенностью и самопожертвованием своего нюха и мозгов. А также, полным отсутствием иллюзий в том, как работает капитализм. Так что всё что написано здесь, может быть совсем и не так. И это точно не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)