В мире инвестиций в облигации ключевым вопросом всегда является риск: насколько велика вероятность, что компания, регион или государство не смогут вернуть долг? Наиболее универсальным и структурированным ответом на этот вопрос служат рейтинги облигаций.
Что такое рейтинг облигаций?
Кредитный рейтинг — это независимая экспертная оценка кредитоспособности эмитента (того, кто выпустил облигацию) или конкретного долгового инструмента. Проще говоря, это «отметка» о финансовом здоровье заемщика, выставленная специализированной организацией — рейтинговым агентством. Рейтинг отражает вероятность своевременного и полного выполнения обязательств по выплате процентов и основного долга.
Рейтинги присваиваются по специальным шкалам, которые чаще всего используют буквенные обозначения (AAA, BB, C и т.д.). Чем выше рейтинг, тем ниже, по мнению агентства, риск дефолта, и наоборот.
Национальная шкала «Эксперт РА»
В России одним из ведущих игроков является агентство «Эксперт РА». Его Национальная рейтинговая шкала для долговых инструментов позволяет сравнивать риск эмитентов внутри страны. Префикс «ru» указывает на принадлежность к национальной, а не международной шкале.
Категории этой шкалы:
Высший уровень надежности (ruAAA, ruAA): Облигации с рейтингами в этих категориях считаются высоконадежными. Эмитенты (часто это крупнейшие компании с государственным участием или устойчивые «голубые фишки») характеризуются максимальной или очень высокой способностью исполнять обязательства даже в условиях экономических спадов. Разница между «AAA» и «AA» (со знаками + или -) — в степени запаса прочности.
Средняя категория (ruA, ruBBB): Это облигации умеренного риска. Категория «ruA» свидетельствует о хорошей надежности, но эмитент может быть более чувствителен к негативным изменениям в экономике. Категория «ruBBB» — это нижняя ступенька так называемых инвестиционного уровня рейтингов. Облигации с рейтингом не ниже «BBB-» традиционно считаются относительно безопасными и разрешены для инвестиций консервативным институциональным инвесторам.
Спекулятивная категория («мусорные» облигации, ruBB и ниже): Начиная с категории «ruBB», рейтинги относятся к спекулятивному уровню. Риск существенно возрастает.
«ruBB» — умеренно низкая надежность, высокая чувствительность к кризисам.
«ruB» — низкий уровень, способность платить по долгам уязвима.
«ruCCC» и ниже — очень высокая вероятность дефолта в краткосрочной перспективе. Инвестиции в такие бумаги носят ярко выраженный спекулятивный характер.
«ruD» — рейтинг присваивается эмитенту, уже допустившему дефолт.
Отдельно стоит отметить ожидаемый рейтинг (с постфиксом EXP), который присваивается до момента размещения облигаций на основе предварительных данных.
Насколько важно обращать внимание на рейтинги?
Для инвестора рейтинг — это важный фильтр, который позволяет:
1. Быстро оценить уровень риска.
2. Сравнивать различные облигации между собой.
3. Формировать портфель в соответствии со своей риск-толерантностью (консервативный инвестор будет сфокусирован на рейтингах от «ruBBB» и выше).
Игнорировать рейтинги — значит лишить себя ключевого инструмента анализа, увеличивая вероятность неожиданных потерь.
Что делать, если у облигации нет рейтинга?
Отсутствие рейтинга — не редкость на рынке, особенно для выпусков небольших или средних компаний. Причины могут быть разными:
- Добровольный отказ: Процесс получения и поддержания рейтинга платный и требует раскрытия информации. Некоторые эмитенты считают эти расходы неоправданными.
- Новый выпуск: Рейтинг может быть присвоен с небольшим опозданием.
- Целевая аудитория: Выпуск может быть рассчитан на узкий круг инвесторов, которые и так хорошо знают эмитента.
Стратегия инвестора при отсутствии рейтинга:
1. Не обходить стороной автоматически, но повысить уровень личного анализа.
2. Изучить эмитента: Его финансовую отчетность (МСФО), положение в отрасли, долговую нагрузку, бизнес-модель.
3. Проанализировать условия выпуска: Наличие обеспечения (залога), субординированный ли это долг, есть ли возможность досрочного выкупа (оферты).
4. Сравнить с аналогами: Посмотреть на доходность и параметры похожих облигаций с рейтингом.
5. Учесть размер выпуска и ликвидность: Небольшие выпуски без рейтинга могут быть неликвидными.
Отсутствие рейтинга — это не «от ворот поворот», а «желтый сигнал светофора», требующий повышенного внимания и готовности потратить больше времени на самостоятельный анализ. Для начинающих инвесторов бумаги без рейтинга сопряжены с дополнительными сложностями, в то время как опытные инвесторы могут найти среди них интересные возможности с более высокой доходностью, адекватно оценив и приняв на себя дополнительные риски.
Комментарии (0)