Текущий уровень ставки и контекст предыдущего заседания
На июльском заседании Банк России снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14%, вопреки ожиданиям рынка, который прогнозировал сохранение на уровне 14,25%. Из заявления регулятора был убран направленный сигнал, однако сохранена нейтральная формулировка о том, что дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и оценки внутренних и внешних рисков.
Аргументы в пользу сохранения ставки
Согласно расчетам на основе недельных данных Росстата, годовая инфляция в РФ на 7 сентября замедлилась до 6,29% с 6,32% на 31 августа. Однако точные данные по инфляции за август будут опубликованы только 11 сентября, то есть после заседания ЦБ.
Аналитики SberCIB Investment Research указывают, что на момент заседания у регулятора не будет финальных данных по инфляции за август и обновленных параметров бюджета на ближайшие три года, что может стать дополнительным аргументом для осторожности. Эксперты ожидают дальнейшего постепенного снижения ставки для минимизации рисков переохлаждения экономики и прогнозируют ее на уровне 13,5% к концу 2026 года.
Специалисты «СберИнвестиций» отмечают, что устойчивые показатели инфляции в июле ускорились, а инфляционные ожидания населения, несмотря на снижение в августе, остаются повышенными. Дополнительные риски связаны с ростом цен на топливо, ослаблением рубля и предстоящей индексацией регулируемых тарифов.
Экономисты «Ренессанс Капитала» подчеркивают, что баланс аргументов сместился в пользу паузы: текущие темпы роста цен ускорились в устойчивой части потребительской корзины, а темпы роста потребительского кредитования указывают на смягчение жесткости денежно-кредитных условий. Дополнительным аргументом является неопределенность относительно бюджетной политики. По их мнению, ЦБ сможет продолжить цикл снижения ставки уже в октябре.
Аналитики ИБ «Синара» также ждут сохранения ставки на уровне 14%, отмечая, что ситуация на топливном рынке является одним из главных проинфляционных рисков, но его влияние на экономическую активность пока ограниченно. Они прогнозируют снижение ставки к концу года до 13,5%.
Позиция сторонников снижения ставки
Аналитики «Т-Инвестиций» считают, что инфляция и экономическая активность двигаются в рамках июльских прогнозов регулятора, оставляя пространство для дальнейшего снижения ставки с учетом слабой экономики и снижения давления на рынке труда. Однако решающим фактором в моменте может стать неопределенность относительно бюджетных решений и геополитических рисков.
Эксперты ВТБ подчеркивают, что высокая инфляция вызвана шоками предложения, которые они считают временными. При таком подходе ЦБ может продолжать аккуратный цикл снижения ставки с возможными паузами, и магистральная прогнозная траектория остается прежней — 13,5% на конец текущего года.
Аналитики «Астра управление активами» вопреки консенсусу считают базовым сценарием снижение ставки на 25 базисных пунктов до 13,75%. Они указывают, что устойчивая инфляция в августе могла вернуться в диапазон 4–5% в годовом выражении с сезонной корректировкой, поддерживая тезис о временности ценового шока со стороны топлива. К концу года поврежденные мощности в нефтепереработке должны быть во многом восстановлены, а устойчивого положительного разрыва выпуска в экономике не появилось.
Риторика и сигнал регулятора
Аналитики Совкомбанка полагают, что риторика ЦБ по итогам сентябрьского заседания останется осторожной, а сигнал — нейтральным. Сохранения ставки также ждут аналитики банков «Зенит» и «Русский стандарт», ИК «Вектор Капитал».
Эксперты УК «Ингосстрах-инвестиции» не исключают, что регулятор может рассматривать и повышение ставки, но не считают этот сценарий основным, отмечая, что он может быть инструментом коммуникации серьезного настроя регулятора.
Аналитики УК «Альфа Капитал» указывают, что реакция рынка будет зависеть от уже заложенных в цены ожиданий: пауза при ожидании снижения может вызвать умеренно негативную реакцию, тогда как снижение ставки даст краткосрочный позитивный импульс. Не менее важным, чем само решение, будет сигнал регулятора относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.
Комментарии (0)