Консенсус по ставке
Аналитики единогласно прогнозируют сохранение ключевой ставки ЦБ РФ в ближайшую пятницу на уровне 14%. Эксперты расходятся только в оценке тона сигнала: останется он нейтральным или будет ужесточен.
Банк России на заседании 11 сентября принял решение оставить ключевую ставку на уровне 14% после десяти снижений подряд. Регулятор тогда сохранил нейтральный сигнал: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий». ЦБ не давал новых сигналов перед октябрьским заседанием.
Позиция ЦБ
Решение будет приниматься исходя из поступающих данных, заявил на прошлой неделе зампред Банка России Алексей Заботкин. При этом он подчеркнул, что на опорном заседании в октябре будет уточнено влияние выбытия мощностей в разных отраслях экономики на прогноз 2026–2027 годов. Также регулятор учтет в прогнозе тот факт, что инфляция в РФ в III квартале оказалась немного выше ожиданий, добавил Заботкин.
Инфляция и ожидания
Годовая инфляция на 19 октября замедлилась до 7,15% с 7,22% на 12 октября (на конец сентября составляла 6,35%), если ее определять из среднесуточных данных за весь октябрь 2025 года (так показатель рассчитывает Минэкономразвития), и до 6,84% с 7,02% на 12 октября, если ее высчитывать из недельной динамики (такой методики обычно придерживается ЦБ).
Банк России в преддверии заседания опубликовал свежие данные по инфляционным ожиданиям населения: в октябре они упали с 14,2% до 13,2%, приблизившись к февральскому уровню (13,1%). Ценовые ожидания бизнеса в октябре снизились после роста с июля, но остаются выше уровня II квартала 2026 года, отмечал ранее Банк России.
Прогнозы аналитиков
SberCIB Investment Research: сохранение ставки и нейтральный сигнал регулятор может объяснить ускорением инфляции в III квартале из-за частичного выпадения производственного потенциала экономики. «ЦБ потребуется время, чтобы удостовериться в том, что произошедшее сокращение предложения носит временный характер и что нет признаков разгона инфляционных ожиданий. С другой стороны, регулятор отметит сохранение пространства для снижения ставки в 2027 году, поскольку заявленные Минфином параметры бюджета на ближайшую трехлетку соответствовали более ранним прогнозам ЦБ».
«Ренессанс Капитал»: в пользу неизменности ставки говорит сохранение устойчивого роста цен и инфляционных ожиданий на повышенном уровне, ограничение возможности расширения предложения из-за выбытия части производственных и логистических мощностей, поддержание совокупного спроса смягчившимися денежно-кредитными условиями. Ждут повышения прогноза по инфляции на 2026 год с 6–7% до 6,5–7,5%, на 2027 год — с 4% до 4–4,5%. Прогноз по средней ключевой ставке на 2027 год может быть повышен с 10,5–12,5% до 11,5–13,5%. «Возможность для возобновления цикла снижения ключевой ставки может представиться уже на рубеже нового года, если ситуация на топливном рынке продолжит нормализовываться, "устойчивые" темпы роста цен — замедляться, а реакция инфляционных ожиданий на повышенную индексацию коммунальных тарифов будет ограниченной».
ИБ «Синара»: не позволяет снизить ставку повышение инфляции в стабильных компонентах, рост кредита и денежной массы выше прогнозов регулятора. Ждут умеренно жесткого сигнала и сохранения ставки на уровне 14% до конца года. Главным событием считают не решение по ставке, а пересмотр среднесрочного прогноза. Прогнозируют повышение прогноза по инфляции на 2026 год до 6,5–7,5%, на 2027 год — до 4,5–5%. Диапазон средней ключевой ставки на 2027 год, по их мнению, будет повышен с 10,5–12,5% до 12–14%.
Газпромбанк: ждут сохранения ставки на уровне 14% в октябре и декабре из-за того, что инфляция складывается заметно выше ориентиров регулятора. Прогнозируют ее по итогам 2026 года на уровне 6,7–6,9%. Ждут повышения прогноза по средней ключевой ставке на 2027 год до 11–13%. «Мы ожидаем, что до конца 2026 года ставка останется на уровне 14%. Поэтому среднегодовая ставка окажется на уровне 14,6%, что соответствует верхней части диапазона, который ЦБ закладывал в июльском прогнозе. К концу 2027 года снижение, по нашим оценкам, ограничится уровнем 12%, в связи с чем среднегодовая ставка может составить 13%, что несколько выше июльского прогноза ЦБ (10,5–12,5%)».
Альфа-банк: решение о сохранении ставки будет сопровождаться жестким сигналом. Отмечают складывающуюся выше ожиданий динамику инфляции, ускоренное повышение тарифов в 2027 году, признаки оживления спроса, снижение нормы сбережений и сохраняющиеся повышенные темпы роста кредитования. «Мы ждем паузу на 14% по итогам заседания; кроме того, мы полагаем, что ЦБ РФ даст жесткий сигнал как через решение не рассматривать вопрос о снижении ставки, так и через повышение прогнозного диапазона процентной ставки на 2027 год — мы ожидаем, что новый диапазон будет 11,5–13,5%, то есть на 100 б.п. выше предыдущего. С учетом складывающегося контекста в экономике мы ожидаем сохранения ставки на 14% до апреля 2027 года и ожидаем среднюю ставку на уровне 13,3% на 2027 год. Динамика инфляции подтверждает наш прогноз 7,5% по итогам 2026 года». Инфляцию в 2027 году они прогнозируют на уровне 5,8%.
«БКС Мир инвестиций»: пауза в цикле снижения ставки продлится до апреля 2027 года. «ЦБ перестал снижать ставку на фоне ускорения потребления и сохранения давления на цены на топливном рынке. Осенью к набору разовых факторов добавилась повышенная индексация тарифов, рост которых оказался выше заложенного в прогнозы». Обращают внимание на повышенные инфляционные ожидания (13–15%), инфляцию около 7% год к году и 6–6,5% с сезонной корректировкой, разворот в потребительском кредитовании, рост денежной массы на 1,0–1,5 п.п. выше верхней границы прогноза ЦБ, все еще перегретый рынок труда. «Полагаем, что инфляционные ожидания начнут снижаться только в I квартале 2027 года. Этому будет способствовать несколько факторов: прохождение периода после получения платежек по ЖКХ, крепкий рубль и стабильные цены на топливо. Последнее — результат сезонного снижения спроса при отсутствии наращивания предложения. Весной и летом сезонно растущий спрос на топливо может вновь обострить проблему цен». Ждут сохранения ставки на уровне 14% до конца 2026 года, ставку в 12,25% на конец 2027 года и 13,25% в среднем по следующему году.
УК «Первая»: наряду с сохранением ставки и нейтрального сигнала ЦБ ужесточит риторику, повысит прогнозы по инфляции и ключевой ставке. Прогноз по инфляции может быть повышен на 2026 год до 7–8%, на 2027 год — до 4–4,5% (также из-за более существенного роста тарифов в следующем году). Прогноз по ключевой ставке на 2026 год может быть обновлен с учетом уже принятых решений, а на 2027 год — повышен на 0,5–1 п.п. или больше (с июльских 10,5–12,5%). «С тактической точки зрения интерес представляет сигнал, который Банк России даст участникам рынка, а в более широком плане — изменение прогноза. Мы полагаем, что сигнал не будет мягким: как минимум нейтральный, но тон всей пресс-конференции, скорее всего, будет достаточно жёстким. Одной из форм сигнала уже стал перечень вариантов, лежащих на столе у Банка России, и вполне возможно, что варианта со снижением ставки в нём, как и в прошлый раз, не будет». В «инерционном» сценарии ждут инфляцию в 2027 году на уровне 6–7%, ключевую ставку — 13–14%.
«Ингосстрах инвестиции»: сигнал не будет мягким: как минимум нейтральный, но тон пресс-конференции, скорее всего, будет достаточно жёстким. В «инерционном» сценарии ждут инфляцию в 2027 году на уровне 6–7%, ключевую ставку — 13–14%.
ИК «Велес Капитал»: указывают на повышенное устойчивое инфляционное давление и ограничение пространства для смягчения ДКП из-за проинфляционных рисков. «Мы полагаем, что пауза в октябре продолжится, однако при дальнейшем замедлении инфляции регулятор может вернуться к снижению ставки минимальным шагом в декабре — до 13,75%». Существенного пересмотра базового макросценария ЦБ не ждут (допускают небольшое повышение траектории ключевой ставки на 2027 год).
Совкомбанк: ЦБ может повысить прогноз по инфляции на 2026 год до 6,5–7,5%, средней ставке на 2027 год — до 11–13% (или даже до 11,5–13,5%). Ждут сохранения ставки с нейтральным сигналом. «В базовом сценарии мы ожидаем снижения ключевой ставки в следующем году на 100 б.п., до 13% к концу 2027 года. Среднюю ставку в 2027 году мы прогнозируем на уровне 13,5%. В рисковом сценарии — в случае закрепления устойчивой инфляции на повышенных уровнях, роста инфляционных ожиданий, негативных сюрпризов со стороны геополитики, сохранения проблем на топливном рынке — Банк России может начать готовиться к повышению ключевой ставки в следующем году».
Россельхозбанк, банк «Русский стандарт» и «Цифра брокер» также ждут сохранения ставки на уровне 14%.
«Т-Инвестиции»: «Экономическая активность остается умеренной, бизнес-настроения улучшились, а бюджетные проектировки в целом совпали с ожиданиями ЦБ. Однако инфляционные данные за последние недели ухудшились, а внешние риски сохраняются. Поэтому ожидаем, что в эту пятницу Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14% и даст умеренно жесткий сигнал». Ждут сохранения ставки на уровне 14% до конца 2026 года и ее снижения до 13% в среднем в 2027 году. Инфляция, по их прогнозам, в 2026 году составит 7%, в 2027 году — 4,8%, ВВП в этом и следующем годах вырастет на 0,7–0,8%.
Комментарии (0)