Общая характеристика сценариев и их вероятности
В опубликованном ЦБ проекте документа по денежно-кредитной политике на среднесрочную перспективу представлены четыре варианта развития экономической ситуации. Как поясняют в регуляторе, различия между сценариями обусловлены прежде всего комбинацией внешних условий и разнонаправленным движением факторов спроса и предложения.
В базовом сценарии и «дезинфляционном» варианте предполагается сохранение текущих тенденций в мировой экономике и неизменный уровень санкционного давления. «Проинфляционный» и «рисковый» сценарии, напротив, учитывают вероятность ужесточения внешних ограничений и ухудшения глобальной конъюнктуры, причем в «рисковом» эти эффекты выражены наиболее сильно.
Банк России оценивает базовый прогноз как наиболее вероятный. Среди двух альтернативных вариантов — «дезинфляционного» и «проинфляционного» — регулятор считает более реалистичным последний. Вероятность реализации «рискового» сценария в ЦБ называют низкой. При этом в любом из вариантов политика регулятора остается направленной на возвращение инфляции к целевому уровню 4% и её устойчивое закрепление.
Базовый сценарий: восстановление роста в 2027 году
Базовый прогноз не предполагает значительных изменений геополитической обстановки для России до конца прогнозного горизонта. Действующие ограничения на экспорт, импорт, а также инвестиционное и технологическое сотрудничество сохраняются в среднесрочной перспективе.
По оценкам ЦБ, долгосрочный темп роста потенциального ВВП в этом сценарии находится в диапазоне 1,5–2,5%. Возникшие шоки предложения, связанные с выбытием мощностей, носят временный характер и не меняют оценку долгосрочных темпов роста. Долгосрочная реальная нейтральная ставка сохраняется на уровне 3,5–4,5% годовых, что при целевой инфляции 4% соответствует номинальной нейтральной ставке в 7,5–8,5%.
В 2026 году, согласно прогнозу, рост ВВП составит 0,0–1,0% на фоне временного сокращения производственных возможностей в ряде отраслей. В 2027–2029 годах ожидается возврат к траектории 1,5–2,5% с постепенным увеличением вклада потребительского и инвестиционного спроса по мере снижения процентных ставок и перехода денежно-кредитной политики в нейтральную область.
Базовый сценарий учитывает проинфляционное влияние разовых факторов, включая рост цен на нефтепродукты. Регулятор прогнозирует стабилизацию ситуации на топливном рынке и замедление роста потребительских цен под воздействием проводимой ДКП. Устойчивая инфляция, как ожидается, останется в диапазоне 4–5% во втором полугодии 2026 года. Годовая инфляция по итогам 2026 года составит 6,0–7,0% с последующим снижением до 4% в 2027 году и удержанием вблизи целевого уровня в дальнейшем.
Проинфляционный сценарий: устойчивый спрос при ограниченном предложении
Этот вариант предполагает, что охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления окажутся менее устойчивыми, чем в базовом прогнозе. Ключевое отличие — более высокий спрос при меньшем объеме предложения. Негативное влияние на производственные возможности оказывает усиление санкционного давления, которое снижает производительность из-за потери доступа к технологиям, а также более длительное восстановление мощностей и рост издержек на их поддержание.
В результате темп роста ВВП в 2027 году будет ниже базового и составит 1,0–2,0%. В 2028 году рост замедлится до 0,5–1,5%, и лишь в 2029 году динамика выпуска вернется к сбалансированной траектории в 1,5–2,5%.
Рисковый сценарий: моделирование глобального кризиса
«Рисковый» сценарий разработан для иллюстрации реакции денежно-кредитной политики в условиях гипотетического резкого ухудшения внешних условий. В качестве модельной предпосылки заложено развитие кризисных явлений, сопоставимых по масштабу с событиями 2007–2008 годов. В ЦБ предполагают, что их проявление начнется во II квартале 2027 года и достигнет пика в III–IV кварталах.
Источником кризиса, по оценке регулятора, служат накопленные дисбалансы на финансовых рынках развитых стран, включая высокий уровень долга при росте долгосрочных процентных ставок на фоне повышенного инфляционного давления.
В рамках этого сценария ожидается снижение ВВП РФ в 2027 году на 3,0–4,0%, а в 2028 году — на 1,5–2,5%. Восстановительный рост начнется в 2029 году с темпом 2,0–3,0%. Глобальный кризис и усиление санкций приводят к снижению потенциала российской экономики в краткосрочной перспективе и замедлению его темпов роста в среднесрочном горизонте. Сокращение предложения в этом сценарии оказывается более выраженным, чем сжатие спроса, что создает повышенное инфляционное давление.
Инфляция в 2027 году, согласно прогнозу, может составить 11,0–13,0%. В ответ на это Банк России будет вынужден принять решительные меры для предотвращения раскручивания инфляционной спирали. В среднем за 2027 год ключевая ставка сложится в диапазоне 19,0–21,0% годовых. Высокий уровень ставок позволит снизить инфляцию до 5,0–7,0% в 2028 году и вернуть её к цели в 4% к 2029 году. При этом к концу прогнозного горизонта ключевая ставка не успеет опуститься до нейтрального уровня и составит 9,5–10,5%, а её возвращение в нейтральный диапазон произойдет за пределами прогнозного периода.
Дезинфляционный сценарий: ускоренный рост производительности
В данном варианте предполагается более быстрый, чем в базовом, рост совокупной факторной производительности. Одним из ключевых источников этого роста станет повышение эффективности распределения ресурсов в экономике, поскольку в настоящее время производительность существенно различается между компаниями и отраслями, и часть ресурсов используется с относительно низкой отдачей.
В результате более быстрого роста производительности потенциальный выпуск в 2027–2028 годах будет расти быстрее базового прогноза, после чего предполагается постепенный возврат к устойчивым долгосрочным темпам роста потенциала 1,5–2,5%. Рост ВВП в 2027 и 2028 годах составит 2,5–3,5% и 2,0–3,0% соответственно, а в 2029 году вернется к 1,5–2,5%.
Средний уровень ключевой ставки в 2027 году в рамках этого сценария прогнозируется в диапазоне 9,0–11,0% годовых. В 2028 году средняя ставка опустится немного ниже нейтрального диапазона до 7,0–8,0%, а в 2029 году вернется к нейтральному уровню и сохранится на нем в дальнейшем.
Комментарии (0)