Результаты опроса BofA
Сентябрьский опрос портфельных менеджеров, проведенный аналитиками Bank of America, зафиксировал заметный рост опасений относительно доходностей гособлигаций. В анкетировании, проходившем 4–10 сентября, приняли участие представители 190 фондов, управляющих активами на $512 млрд. Число респондентов, считающих беспорядочный рост доходностей облигаций ключевым риском с непредсказуемыми последствиями для мировой экономики, составило 37%, что на 6 п.п. превышает августовский показатель. Доминировавший предыдущие два месяца риск «пузыря ИИ» с результатом 28% откатился на второе место. В последний раз рост доходностей облигаций выступал ключевым риском в апреле 2021 года.
Динамика доходностей
С марта ставка десятилетних US Treasuries выросла более чем на 1 п.п. и на прошлой неделе впервые с 2007 года поднялась выше уровня 5%. Проблема госдолга не ограничивается США: в середине сентября доходность британских десятилетних бумаг поднималась до 5,45%, немецких — до 3,55%, японских — превысила 3%, и все они обновили многолетние максимумы. Общий фактор роста — пересмотр ожиданий по ставкам на фоне энергетического шока, вызванного ростом цен на нефть и газ из-за конфликтов в Персидском заливе. Для сдерживания инфляции ЕЦБ на заседаниях в июне и сентябре поднимал ключевую ставку на 0,25 п.п. до 2,65%. На минувшей неделе Банк Японии и ФРС США также повысили ставки на 0,25 п.п. — до 1,25% и 3,75–4% соответственно.
Влияние на глобальную финансовую систему
Долларовые ставки выступают главным бенчмарком глобальной финансовой системы. «От доходности UST зависят ставки по ипотеке, корпоративным кредитам, стоимость рефинансирования и, собственно, требуемая доходность любого риск-актива. Беспорядочный рост доходностей сначала сжимает мультипликаторы, а затем бьет по инвестициям, прибыли, ну и дальше уже тормозит и экономику», — отмечает независимый портфельный управляющий по глобальным рынкам Алена Николаева.
В условиях длящегося роста долларовых ставок, сопровождающегося снижением цены UST, короткие операции «шорт» рассматриваются мировыми инвесторами как одна из самых популярных инвестиционных идей. Более популярной остается только покупка акций производителей полупроводников. «Возросшие вероятности по вхождению в мини-цикл "страховочных" подъемов процентной ставки привели к повышению доходностей казначейских облигаций США и развитых стран, что негативно отразилось на ценах бумаг. Таким образом, инвесторы с целью получения дохода от снижения цен UST осуществляли операции "шорт"», — отмечает портфельный управляющий УК «Доверительная» Павел Митрофанов.
Перспективы и риски
В условиях сохраняющихся инфляционных рисков и растущего госдолга США, превысившего $40 трлн, рост доходностей UST может продолжиться. Исторически после начала цикла повышения ставки ФРС доходности десятилетних UST вырастали еще более чем на 1 п.п. Такой сценарий возможен, если цены на нефть удержатся выше $100 за баррель, а также при новых бюджетных стимулах в США. Вместе с тем, как отмечает глава инвестиционного офиса Astero Falcon Елена Нефедова, пока происходящее больше соответствует переоценке стоимости денег, чем долговому кризису, поскольку рынок продолжает поглощать новое предложение госдолга США, а признаков устойчивого нарушения финансирования и ликвидности пока нет.
Комментарии (0)