ВТБ
сохраняет прежнюю оценку траектории денежно-кредитной политики Банка России до конца 2026 года, несмотря на неожиданное для большинства аналитиков решение регулятора о снижении ключевой ставки. Об этом заявил первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов, комментируя итоги заседания совета директоров ЦБ, состоявшегося 24 июля.Прогнозный сценарий ВТБ: три снижения и пауза
Как пояснил Пьянов, аналитики банка ожидали именно такого исхода — снижения ставки на 25 базисных пунктов, до 14% годовых. При этом общий прогнозный сценарий на год остается без изменений: до конца 2026 года ВТБ предусматривает три раунда снижения ставки шагом в 0,25 процентного пункта и одну паузу.
«Мы по итогам прошлого заседания прогнозировали, что оставшиеся заседания совета директоров Банка России по ставке будут предусматривать, включая сегодняшнее, снижение на 0,25 п.п. и одну паузу. Мы не меняем эти предположения. Паузу мы ожидаем до конца года, остальные заседания будут минус 0,25 п.п.», — сообщил первый зампред ВТБ.
Таким образом, целевой ориентир ВТБ на конец 2026 года составляет 13,5% годовых. Напомним, что ранее в начале года банк прогнозировал более агрессивное смягчение — по 50 базисных пунктов на каждом заседании вплоть до 12%, однако в июне скорректировал ожидания в сторону более консервативного сценария.
Почему рынок ошибся: взгляд ВТБ на топливный фактор
Особое внимание Дмитрий Пьянов уделил расхождению между консенсус-прогнозом аналитиков и фактическим решением ЦБ. Большинство экспертов ожидали сохранения ставки на уровне 14,25% из-за проинфляционных рисков, связанных с топливным кризисом. Однако регулятор принял иное решение, и, по мнению Пьянова, это объясняется тем, что аналитики переоценили продолжительность негативного эффекта.
«Мы наблюдали и ужесточенную риторику, и знаменитый тезис, что ЦБ не может закрывать глаза на топливный кризис. По сути, во многом я связываю ошибку аналитиков с переоценкой продолжительности проинфляционного эффекта, связанного с топливом в России. На мой взгляд, аналитики склонны переоценивать негативные события с точки зрения их продолжительности и эффекта», — отметил Пьянов.
Он напомнил, что руководство Банка России неоднократно подчеркивало: меры ДКП должны применяться исключительно к ценовым шокам, носящим устойчивый, а не временный характер. Топливный кризис, по мнению ВТБ, относится именно ко второй категории.
Новая реальность и прозрачность прогнозов
Комментируя природу подобных расхождений, Пьянов отметил, что мы живем в эпоху частых экономических шоков, и в будущем расхождения консенсуса с действиями Центрального банка могут повторяться. «Это некая новая реальность в нестабильной геополитической ситуации», — констатировал он.
В качестве позитивного сигнала первый зампред ВТБ приветствовал усиление прозрачности ЦБ в части раскрытия предпосылок для среднесрочного прогноза. В частности, регулятор впервые представил оценку дефицита бюджета на трехлетний горизонт: в 2026 году — 2% ВВП, в 2027 году — 1%, в 2028 году — 0,5%.
«Это более реалистичная предпосылка, и она способствует, по моему мнению, повышению доверия к прогнозам ЦБ. Предположение, ранее существовавшее — 0% структурный первичный дефицит в следующем году, как бы ни развивалась ситуация, это слишком оптимистичное предположение, нежели дифференцированное приближение к нему по годам с раскрытием этого параметра», — резюмировал Пьянов.
Комментарии (0)