Когда оценивают компанию, то часто интересуются: «За сколько здесь продаётся один рубль прибыли?» (P/E). Но опытный инвестор также часто переворачивает вопрос: «А сколько прибыли принесет ему один вложенный рубль прямо сейчас?» (E/P).
E/P (Earnings Yield) или Коэффициент доходности — это отношение чистой прибыли на акцию (Earnings Per Share) к текущей рыночной цене акции (Price).
Проще говоря, если P/E отвечает на вопрос о сроке окупаемости, то E/P отвечает на вопрос о годовой рентабельности.
Две компании, два взгляда
Представим две компании из разных секторов.
Компания А (Техногигант): Акция стоит 200, прибыль на акцию (EPS) = 5.
P/E = 40 (дорого?).
E/P = 5 / 200 = 2,5%.
Компания Б (Старый потребительский сектор): Акция стоит 40, прибыль на акцию (EPS) = 4.
P/E = 10 (дешево?).
E/P = 4 / 40 = 10%.
Адепты P/E скажут: «Компания А переоценена, компания Б недооценена». Сторонники E/P скажут иначе: «Вкладывая в Компанию Б, вы получаете 10% годовых на вложенный капитал от текущей прибыли. Вкладывая в Компанию А — лишь 2,5%».
Почему E/P незаслуженно обделен вниманием?
Изъян P/E в том, что это коэффициент, а не ставка. Нам психологически сложно сравнивать P/E = 40 и, скажем, доходность облигаций в 7%. Это разные вещи.
E/P же универсален. Он позволяет инвестору мыслить категориями альтернативных издержек.
Ключевое преимущество E/P: его можно напрямую сравнивать с бенчмарками (эталонами, ориентирами):
- Доходность безрисковых активов (ОФЗ, Treasuries). Если E/P компании = 5%, а доходность 10-летних гособлигаций = 6%, то инвестор покупает премию за риск (риск акций) со знаком минус. Это выглядит как странная сделка.
- Инфляция. Если E/P = 4%, а инфляция 7%, такая "текущая" прибыль не спасает капитал от обесценивания. Бизнес должен активно расти, чтобы оправдать вложения.
- Ставки по депозитам. В 2023-2024 годах эта тема стала критической. Когда банки дают 15% без риска, запас прочности нужен даже для двузначной доходности на акцию. Акции с E/P = 10% теряют смысл: какой смысл рисковать капиталом ради доходности на 5% ниже банковской? В такой среде оправданы только активы с E/P выше 15-17%.
Ловушка для новичка и щит для профи
Новичок видит P/E = 5 и как правило бывает воодушевлён: «Покупаю, мол всё!». Профи считает более хладнокровно E/P = 20% и задает второй и последующие вопросы: «А почему прибыль такая высокая, а цена низкая? Насколько устойчива эта прибыль?».
Как используется E/P в портфеле
Для сравнения «акции vs облигации». Сравнение E/P индекса широкого рынка с доходностью ОФЗ. Если разрыв (спред) сужается до минимума — акции теряют привлекательность, вплоть до потери экономической целесообразности.
Для дивидендной стратегии. E/P показывает потенциал. Если компания платит 50% прибыли в виде дивидендов, а E/P = 10%, значит дивдоходность в перспективе может стремиться к 5% годовых. Понятный ориентир для принятия решения.
Для поиска недооценки в «скучных» секторах. E/P выше 12-15% в секторах с устойчивым спросом (нефть, телекоммуникации, ритейл) часто сигнализирует о временных трудностях и хорошем моменте для входа. E/P значительно выше среднего по отрасли + базовый спрос есть всегда = временная проблема, а не катастрофа. Можно брать.
P/E говорит, сколько инвестор платит за будущее. E/P объясняет, сколько финансист получает от настоящего. Игнорировать настоящий денежный поток — роскошь, которую может позволить себе только тот, кто умеет угадывать будущее. А таких, как вы понимаете, единицы.
Комментарии (0)