Главная новость отчета
ПАО «Аптечная сеть 36,6» очередной эмитент акций на Московской бирже, который функционирует не столько как операционная компания, сколько как держатель активов и внутригрупповой расчетный центр. Выручка за 2025 год выросла на внушительные 35%, достигнув 6,45 млрд руб., однако Лису этим глазки не замажешь: чистая прибыль при этом рухнула на 62%, составив скромные 43,5 млн руб. против 114,9 млн руб. годом ранее. Главный "жрец" операционного дохода — процентные расходы по облигационным займам, которые составили 7,2 млрд руб., полностью перекрыв валовую прибыль и процентные доходы.
Ключевые мультипликаторы и показатели
- Размер чистых активов общества застыл на уровне 45,7 млрд руб., показав околонулевую динамику за год.
- Долговая нагрузка вызывает настороженность: Сумма долгосрочных обязательств по биржевым облигациям составляет 31,25 млрд руб., при этом краткосрочная задолженность по начисленным купонам добавила к ним еще 388 млн руб., при этом на балансе зависли долгосрочные финансовые вложения в дочерние общества на 72,2 млрд руб., реальная ликвидность и возвратность "вложений" для кредиторов головной компании — вопрос дискуссионный.
- Процентные расходы составили 7,2 млрд руб., что превысило выручку и полностью поглотило валовую прибыль, сформировав чистый убыток до корректировок на процентные доходы
- Спасительным кругом для итоговой чистой прибыли стали внушительные процентные доходы по займам, выданным связанным сторонам, составившие 4,1 млрд руб. Денежный поток от операционной деятельности ушел в минус на 2,5 млрд руб., что вынудило компанию наращивать новые заимствования, в том числе разместив в апреле 2025 года еще один выпуск биржевых облигаций на 1,25 млрд руб.
Вердикт Лиса
ПАО «Аптечная сеть 36,6» в существующей конфигурации — это не ставка на аптечный бизнес, а сложная финансовая конструкция с высокой степенью зависимости от рефинансирования и денежных потоков внутри группы. Ключевой риск — необходимость обслуживать купонные выплаты по многомиллиардным облигационным займам при отрицательном операционном денежном потоке. Лис предпочитает держаться подальше от историй, где основной источник погашения долга — это перекладывание средств из кармана в карман связанных сторон, а не генерация живой операционной прибыли. Компания интересна лишь в одном сценарии — начала погашения основного долга дочерними структурами, что привело бы к радикальному оздоровлению баланса. Однако, мечтать можно хоть о чём, включая и об этом. Только оно Лису надо?
Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)