Главная новость отчетности ПАО «КАМАЗ» (KMAZ)
Главный надлом в отчетности ПАО «КАМАЗ» (KMAZ) — это глубокая пропасть между падением выручки и обвалом прибыли. В 2025 году выручка сократилась всего на 3% до 382 млрд рублей, что можно было бы списать на рыночную конъюнктуру. Однако чистая прибыль компании не просто уменьшилась, а рухнула до чистого убытка в 43 млрд рублей по сравнению с прибылью годом ранее.
Вопреки ожиданиям стабилизации (если такие ожидания у кого-нибудь были), бизнес столкнулся с разовым обесценением внеоборотных активов на 13,3 млрд рублей и колоссальным ростом финансовых расходов на 47% до 38 млрд рублей, что полностью нивелировало все операционные достижения.
Ключевые мультипликаторы ПАО «КАМАЗ» (KMAZ)
Валовая прибыль компании ПАО «КАМАЗ» (KMAZ) сократилась более чем вдвое — с 61,9 млрд до 28,3 млрд рублей, что свидетельствует о серьезном давлении себестоимости, несмотря на падение выручки.
Это давление привело к тому, что операционная прибыль уступила место операционному убытку в 17,1 млрд рублей против прибыли в 22,8 млрд годом ранее.
Решающим фактором стал убыток от обесценения активов на 10 млрд рублей в сегменте грузовых автомобилей, что указывает на переоценку руководством будущих денежных потоков.
Долговая нагрузка при этом продолжает расти: совокупный долг приближается к 450 млрд рублей, соотношение чистого долга к капиталу подскочило с 43% до 26%, а коэффициент покрытия процентов упал до 0,08–0,14 при норме выше 2. Это означает, что компания зарабатывает недостаточно даже на обслуживание кредитов, не говоря уже о развитии.
В 1 квартале 2026 года тренд на убыточность сохраняется: чистый убыток составил 9,2 млрд рублей, что, однако, несколько лучше прошлогоднего результата в 12,5 млрд рублей убытка, но пока не свидетельствует о переломе.
Вердикт Лиса по ПАО «КАМАЗ» (KMAZ)
Главным блоком для компании ПАО «КАМАЗ» (KMAZ ), как для инвестиционного актива сейчас является не столько падение продаж, сколько слоновий груз долгового портфеля. Хотя ключевая ставка ЦБ и снижена до 14,25%, регулятор занял осторожную позицию: пространство для дальнейшего снижения сократилось, а бюджетный дефицит может подстегивать инфляцию. Финансовые расходы съедают всю операционную эффективность, а разовое обесценение вскрыло проблему качества активов.
Особого внимания заслуживает наличие госзаказа. «КАМАЗ» выпускает технику для Минобороны, но это не спасает бизнес. Во-первых, гражданский рынок тяжёлых грузовиков в России рухнул на 51% за 2025 год, и военные контракты не компенсируют этот провал. Во-вторых, глава Ростеха Сергей Чемезов публично признал, что рентабельность значительной части военного производства нулевая или отрицательная. Таким образом, госзаказ позволяет компании выживать и выполнять социальные обязательства, но не делает бизнес прибыльным. Ключевой риск заключается в том, что согласно отчетности компания уже идентифицировала риск нарушения ковенант по кредитам на сумму 1,8 млрд рублей в 2026 году. Позитивные сдвиги в виде роста операционного денежного потока в 1 квартале 2026 года пока не компенсируют этот долговой прессинг.
Лис сменит оценку ПАО «КАМАЗ» (KMAZ ) в лучшую сторону только при появлении явного подтверждения реструктуризации основного долга или устойчивого снижения процентных ставок, что пока выглядит маловероятным.
Комментарии (0)