Главная новость
Выручка выросла до 22,3 млрд руб. (+1,8% к 2024 г.), но компания получила чистый убыток 30 млн руб. против убытка 819 млн руб. годом ранее (то есть убыток сократился, но прибыли ни Лисья морда, ни какая другая не увидели). Главный подзатыльник — обесценение основных средств на 1,7 млрд руб., которого не было в прошлом году. Эта разовая оплеуха съела весь операционный прогресс. При этом государственные субсидии добавили до 29,2 млрд руб. (+15,5%), что уже превышает выручку и красноречиво подчеркивает зависимость компании от бюджетных вливаний.
Ключевые мультипликаторы
- Операционная прибыль до убытков от обесценения выросла в 4 раза — с 1,1 до 4,4 млрд руб., что говорит о реальном улучшении прибыльности. Однако итоговая прибыль до налогообложения составила лишь 337 млн руб. (против убытка 892 млн руб. годом ранее).
- EBITDA (оценочно, как операционная прибыль до обесценения плюс амортизация) выросла с 3,0 млрд руб. до 6,9 млрд руб.
- Долговая нагрузка: долгосрочные заемные средства подскочили с 4,8 млрд руб. до 16,7 млрд руб. — компания активно рефинансировалась.
- Чистый долг (заемные средства минус денежные средства) увеличился до 18,4 млрд руб. против 14,9 млрд руб. годом ранее, а отношение чистого долга к EBITDA (наша оценка) снизилось с 4,9 до 2,7 за счет роста EBITDA
- Долг продолжает тяжелеть на фоне по-прежнему высоких ставок (процентные расходы выросли на 46%, до 2,57 млрд руб.).
- Свободный денежный поток отрицательный: операционный поток 7,3 млрд руб., но инвестиционный отток (5 млрд руб.) и финансовый отток (3,7 млрд руб.) съедают всё.
Вердикт Лиса
Главный тормоз — инвестиционная программа (капекс 5 млрд руб. в год) и архи зависимость от регулируемых тарифов и субсидий, которые не успевают за ростом затрат и давлением ставок. Компания тонет в дебиторке: резерв под ожидаемые кредитные убытки по покупателям составляет 3 млрд руб. при валовой задолженности 5 млрд руб. — почти 60% «висящих» долгов являются сомнительными к возврату. Лис изменит мнение, если увидит два квартала подряд положительного операционного денежного потока после капекса и снижение резерва по сомнительным долгам хотя бы на десяток - другой процентов.
Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)