ПАО «ММК» (MAGN) быстрый взгляд на отчетность

 Главная новость отчетность ПАО «ММК» (MAGN)

 Выручка снизилась на 18,6% год к году (до 129 млрд руб.), себестоимость сократилась только на 14%, а административные расходы выросли на 7,2% (до 6,7 млрд руб.). В итоге валовая маржа сжалась с 16,2% до 11,5%, а операционная рентабельность ушла в минус — убыток 4,7 млрд руб. против прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее. Лис видит противоречие в том, что падение выручки было ожидаемым, а такой рост издержек — нет.

Ключевые мультипликаторы ПАО «ММК» (MAGN)

• Валовая прибыль сократилась с 25,7 млрд до 14,9 млрд руб. (минус 42%), чистая прибыль ушла в убыток 1,37 млрд руб. против прибыли 3,14 млрд руб. год назад. 
• Курсовые разницы сменили знак: в 2025 году они дали убыток 3,6 млрд, в 2026-м — прибыль 1,45 млрд, но это не спасло ситуацию. 
• Эффективная ставка налога на прибыль выросла с 28% до 31% — руководство заложило ожидаемую годовую ставку. 
• Долговая нагрузка изменилась: чистый долг (кредиты минус денежные средства) вырос с символических 0,2 млрд руб. на конец 2025 года до 13,5 млрд руб. на 31 марта 2026 года. Компания привлекла новые кредиты (общий долг вырос с 38,3 млрд до 46,0 млрд руб.), одновременно потратив часть кэша с расчётных счетов (денежные средства сократились с 38,1 млрд до 32,5 млрд руб.). Проценты уплаченные снизились с 1 млрд до 443 млн благодаря льготным кредитам (оценены по справедливой стоимости с дисконтом 161 млн руб.). 
• Свободный денежный поток остаётся отрицательным: операционный поток минус 2 млрд, инвестиционный минус 11,1 млрд руб. Разовое событие — восстановление обесценения авансов под капстроительство на 720 млн руб., что добавило 0,7 млрд в строку «Восстановление обесценения активов», но не переломило тренд.

Вердикт Лиса по акциям ПАО «ММК» (MAGN)

 Главный тормоз — не слабый спрос на металл, а внутренний рост издержек. Зарплаты и страховые взносы выросли на 7,6% (до 26,9 млрд руб.) при падении выручки. Операционный рычаг не впечатляет. Ключевой риск — высокая ключевая ставка (18% для оценки долга), которая теперь бьёт по компании с новой силой: чистый долг вырос с нуля до 13,5 млрд руб. всего за квартал. Изменение позиции с «внимательно» на «интересно» возможно только при появлении двух кварталов подряд положительного операционного денежного потока и снижении доли краткосрочного долга (сейчас 27 млрд из 46 млрд — до года). 

Не является инвестиционной рекомендацией!