Главная новость отчётности ПАО «Сахалинэнерго» (SLEN)
Компания совершила финансовый по гимнастки ценный переворот: чистый убыток 9,6 млрд рублей в 2024 году превратился в чистую прибыль 5,4 млрд рублей в 2025-м. Но операционная деятельность, к сожалению, не стала в разы эффективнее — просто перестал работать фактор, который годом ранее проутюжил прибыль. Речь об убытке от обесценения основных средств. В 2024 году он составил недетские 13 515 млн рублей. В 2025 году этот же показатель сократился до 659 млн рублей. Разница — почти 12,9 млрд — и есть источник «восстановления» прибыли.
Компания не заработала эти деньги новыми продажами услуг, а просто перестала списывать активы так агрессивно, как годом ранее.
Ключевые мультипликаторы ПАО «Сахалинэнерго» (SLEN)
- Выручка выросла на 16,7% — с 15 401 до 17 972 млн рублей. Попутные ветры — продажи электроэнергии на розничном рынке (15 089 млн) и государственные субсидии, достигшие аж 8 167 млн рублей.
- Однако операционные расходы также увеличились — с 17 197 до 19 249 млн рублей. Основной вклад внесли расходы на топливо и оплата труда с налогами . В итоге прибыль от операционной деятельности составила 6 179 млн против убытка 8 862 млн годом ранее — но здесь, как уже сказано, ключевую роль сыграло сокращение убытка от обесценения.
- Чистая прибыль достигла 5 421 млн рублей. Базовая прибыль на обыкновенную акцию — 2,41 рубля против убытка 4,22 рубля годом ранее .
- Долговая нагрузка: общий долг вырос до 15 679 млн рублей на 31 декабря 2025 года против 13 505 млн годом ранее
- Денежные средства и их эквиваленты составили 1 926 млн.
- Чистый долг (общий долг минус денежные средства) — около 13 753 млн рублей.
- Дефицит ликвидности сократился, но сохраняется: краткосрочные обязательства (10 397 млн) превышают оборотные активы (7 011 млн) в 1,48 раза (страница 9). Год назад превышение было почти трёхкратным (15 470 млн против 5 621 млн).
- Денежный поток от операционной деятельности составил 8 386 млн. Инвестиционная деятельность «съела» 5 807 млн.
- Свободный денежный поток +2 579 млн рублей — положительный. Компания генерирует «живые деньги» после учёта капитальных затрат.
- При этом компания привлекла новые займы на 14 265 млн, погасила старые на 11 473 млн и уплатила процентов на 3 008 млн (страница 12). Финансовая деятельность в итоге дала отток 1 740 млн.
Вердикт Лиса по отчетности ПАО «Сахалинэнерго» (SLEN)
Главный риск для компании — не операционная эффективность, а зависимость от внешних факторов, которые она не контролирует.
Первый фактор — вездесущая ключевая ставка ЦБ. Если она вдруг снова пойдёт вверх, ставка дисконтирования при тестировании на обесценение вырастет, и компания снова будет вынуждена списывать стоимость основных средств. В 2024 году это уже случилось — убыток в 13,5 млрд. В 2025 году ставка снижалась, и списания сократились до 0,66 млрд. Но, пока в текущей макросреде этот риск выглядит, как чисто теоретический на ближайшую перспективу.
Второй фактор — государственные субсидии. 8 167 млн рублей в 2025 году — это почти половина выручки. Без них компания была бы убыточной.
Третий фактор — дефицит ликвидности. Оборотные активы покрывают лишь 67% краткосрочных обязательств. Компания живёт на рефинансировании. Тоже один из теоретически существующих рисков. Скорее всего компания будет получать рефинансирование независимо от состояния бизнеса.
Позитивные сигналы: свободный денежный поток положительный (около 2,6 млрд), разрыв между оборотными активами и краткосрочными долгами сократился с 9,8 млрд до 3,4 млрд.
Комментарии (0)