ПАО "ТГК-14" (TGKN) лидер роста недели сравниваем с доступной отчетностью

О компании

Публичное акционерное общество «Территориальная генерирующая компания №14» (ПАО "ТГК-14", тикер TGKN) – крупнейшая теплоснабжающая и одна из ведущих генерирующих компаний в Забайкальском крае и Республике Бурятия. Занимает монопольные позиции по теплоснабжению в ключевых городах. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 1 357 945 609 114, Цена акции: 0.00614 рублей. Капитализация: ~8.34 млрд рублей.

 В составе Общества выделены следующие филиалы:

• Читинская генерация;
• Генерация Бурятии:
• Читинский энергетический комплекс:
• Улан-Удэнский энергетический комплекс;
• Читинский теплоэнергосбыт;
• Теплоэнергосбыт Бурятии.

Общество осуществляет свою операционную деятельность на базе генерирующих мощностей двух регионов:
Забайкальского края и Республики Бурятия и является субъектом оптового рынка электроэнергии и мощности.
Кроме того, по договорам аренды Обществом приняты тепловые сети и муниципальные котельные городов Читы и
Улан-Удэ. Таким образом, Общество напрямую работает со всеми конечными потребителями тепловой энергии на
вышеуказанных территориях.

Что нравится Лису в отчете ПАО "ТГК-14" (TGKN)

Рост масштабов. Активы компании за 9 месяцев 2025 года выросли на +39% (с 26.6 до 36.9 млрд руб.). Особенно Лис отметил взрывной рост денежных средств: с 2.66 млрд руб. до 7.75 млрд руб. – увеличение почти в 3 раза. 

Стабильный рост выручки на 13.6% до 14.2 млрд руб., причем выручка от электроэнергии показала рост почти в 20%. 

Компания получила государственную субсидию в 397.8 млн рублей. Поддержка - всегда хорошо.

Что настораживает в отчетности TGKN

Источник роста. Более 7 млрд рублей на счетах – это не операционная прибыль, а привлеченные кредиты. Долгосрочные заемные средства выросли на 6.9 млрд руб., в основном за счет получения новых займов на 11.7 млрд руб. Итоговый совокупный долг взлетел на 143%. 

Падение чистой прибыли на 84.8% до 109 млн руб. Причина – расходы на проценты по новым кредитам выросли в 3 раза (до 1.93 млрд руб.) и "съели" операционную прибыль. 

Качество роста: резкое увеличение внеоборотных активов (особенно "прочих") говорит о крупных Capex, но в промежуточном отчете конечно нет четких сроков и гарантий их окупаемости.

Взгляд в будущее ПАО "ТГК-14"

Основываясь на отчете за  9 месяцев 2025 года: компания сделала ожидаемую ставку на долговое финансирование экспансии. Недавний недельный рост котировок на 10% не может основываться на этих показателях из отчета, так как он того не "стоит". Рост скорее выглядит как реакция рынка на поверхностные показатели (погода и связанные с ней ожидаемые поступления от потребителей) или дивидендные ожидания (прогнозная доходность ~11%), но пока всё это не тянет на фундамент. Ключевой вопрос будущего: смогут ли новые активы, сгенерировать достаточно денежного потока, чтобы покрыть возросшие финансовые расходы и начать приносить прибыль? Промежуточная отчетность на это, конечно, не дает ответа.

Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, чем вызван недельный рост акций TGKN?

Вывод

На основании агрессивного роста долга до опасного уровня (Net Debt/EBITDA ~7.4), резкого снижения чистой прибыли и неопределенности в окупаемости инвестиций, акции ПАО "ТГК-14" (TGKN) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Недавний рост котировок противоречит фундаментальной картине и, вероятно, носит спекулятивный характер. Во всяком случае, он пока не подтверждён фундаментальными благоприятными изменениями. Лис однако продолжит следить за активом из-за его монопольного положения, так как страсть как любит компании, занимающие доминирующее положение.

Инфографика

Итоговый рейтинг компании ПАО "ТГК-14" (TGKN) : 2.7 из 5.

 Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)

• За 5 лет: +100%. 
• За 1 год: -26.29%. 
• За 3 месяца: +20.87%. 
• За 1 неделю: +10.22%. 

Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2.5 из 5)
   Рост выручки: 4/5. 14.21 млрд руб. (+13.6%).
   Чистая прибыль: 1/5. 0.109 млрд руб. (-84.8%).
   Рентабельность по EBITDA (Margin): 3/5. 15.5%.
   Net Debt/EBITDA: 1/5. ~7.4 (критический уровень). Расчет: (Долг 20.34 млрд - Деньги 7.75 млрд) / Годовая EBITDA ~2.28 млрд.
   P/E: 1/5. ~57.5 (дорого при падающей прибыли).
   P/B: 3/5. 1.06.
   P/S: 4/5. 0.44.
 
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 3.5 из 5)
   Прогнозная доходность: 5/5. ~10.86% (на основе внешних прогнозов).
   Коэффициент выплат: 4/5. ~50% от ЧП (по последнему решению).
   История выплат: 3/5. Стабильно последние 2 года (2023, 2024). Риск: Высокий долг ставит под сомнение устойчивость будущих выплат.
 
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 3 из 5)
   Факторы: 3/5. Энергодефицитные регионы, господдержка (субсидия). Но в отчете нет конкретных драйверов.
   Способность менеджмента: 3/5. Активен в привлечении ресурсов, но решения (крупные дивиденды при растущем долге) выглядят противоречиво.
 
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
   Финансовые риски: 1/5. Критически высокие из-за долгового навеса.
   Отраслевые риски: 3/5. Регулируемость тарифов, но монопольное положение.
   Макрориски: 2/5. Высокие ставки бьют по финансовому результату.

 Спасибо, что дочитали до конца! Напоминаем, данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Все решения вы принимаете на свой страх и риск.