Главная новость отчетности ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP)
ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP) завершило 2025 год с "мне-б-такую" ростом чистой прибыли, которая взлетела до 3,37 млрд руб., увеличившись в 4,8 раза по сравнению с 0,71 млрд руб. в 2024 году. Однако, наблюдается маленькая заноза — это операционная динамика: выручка выросла на 14%, а операционная прибыль — на 22%, что логично для бизнеса с высокой долей переменных затрат. И вроде бы причем тут "заноза". Но существенный рост чистой прибыли обеспечен не столько операционной эффективностью, сколько прочими доходами (2,57 млрд руб. против 0,59 млрд руб. годом ранее), что носит, вероятно, разовый характер. А Лис, если входит в какой-то актив, то как правило, не из-за разовых показателей операционки.
Как в подтверждение вышесказанного: В первом квартале 2026 года динамика кардинально замедлилась: чистая прибыль упала в 4,1 раза до 0,4 млрд руб. по сравнению с 1,64 млрд руб. за аналогичный период 2025 года, что подтверждает несистемный характер прошлогодней эйфории.
На фоне турбулентного года показатели выглядят блестяще, но Лис смотрит глубже: если в 2025 году выручка росла, а прочие доходы сделали «погоду», то в первом квартале 2026 года этот бонус пропал, и бизнес остался один на один с растущими издержками.
Ключевые мультипликаторы ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP)
ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP) демонстрирует вполне себе обычную пеструю картину, к какой Лис уже привык.
- Выручка за 2025 год увеличилась до 42,12 млрд руб. (+14% г/г), что привело к росту валовой прибыли до 20,77 млрд руб. (+14% г/г) и операционной прибыли до 2,27 млрд руб. (+22% г/г).
- Однако валовая рентабельность осталась стабильной на уровне 49%, а рентабельность по чистой прибыли составила 8,0% против 1,9% в 2024 году, что является "жатвой" только из-за прочих доходов.
- За 1 квартал 2026 года выручка выросла на 26% к аналогичному периоду 2025 года (до 13,65 млрд руб.), но операционная прибыль составила лишь 0,26 млрд руб. (против 1,12 млрд руб.), что указывает на резкий рост себестоимости или коммерческих расходов. Здесь и кроется важный момент: если рост выручки не конвертируется в прибыль, значит, расходы на передачу и покупную электроэнергию «съедают» весь тарифный рост.
- Свободный денежный поток за 2025 год был положительным (1,85 млрд руб.).
Вердикт Лиса по ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP)
ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP) находится под влиянием двух факторов: регуляторной среды энергорынка и необходимости жесткого контроля над затратами. Главный попутный ветер — это рост тарифов на электроэнергию, что обеспечивает двузначный рост выручки, и статус гарантирующего поставщика в регионе. Однако ключевой риск — это «съедание» маржи за счет роста стоимости покупной электроэнергии и услуг по передаче, что уже проявилось в первом квартале 2026 года. Лис в засаде: разовая «прибыль» 2025 года не должна вводить зверька в заблуждение. Текущая динамика 1 квартала 2026 года показывает ухудшение операционной эффективности, что может указывать на фундаментальное давление на бизнес-модель.
Чтобы Лис изменил мнение о ПАО ТНС энерго Воронеж (VRSB, VRSBP) и пересмотрел позицию, ему нужно увидеть в следующих кварталах рост операционной прибыли без опоры на разовые доходы, устойчивое снижение кредиторской задолженности. Пока тренда на системный рост не видно, только хороший, но разовый результат.
Комментарии (0)