Главная новость отчетности
Чистая прибыль по МСФО 8,8 млрд руб. против 10 млрд руб. годом ранее, но что важнее — капитал подскочил с 65,7 млрд руб. до 74,5 млрд руб. (+13%). Львиную долю финансового результата (около 13 млрд руб.) обеспечила инвестиционная деятельность, в то время как чистый результат от страховой деятельности оказался отрицательным (-301 млн руб.) из-за высоких расходов на исполнение договоров (57,3 млрд руб.) и амортизацию аквизиционных затрат. Выручка по страхованию подросла до 100 млрд руб. (+6%), но без учета инвестдоходов операционная картина выглядит блекло. Обязательства по договорам страхования снизились до 54 млрд руб., что является позитивным сигналом урегулирования портфеля.
Ключевые показатели отчета
- Совокупные активы группы выросли на 5,4%, достигнув 135 млрд руб., на фоне увеличения депозитного портфеля.
- Чистая прибыль на акцию составила скромные 0,0179 руб., что при текущей рыночной цене акции около 0,20 руб. формирует высокий P/E свыше 11, хотя нужно помнить о значительном отложенном налоговом активе в 9,6 млрд руб., который поддерживает баланс.
- Вызывает вопросы снижение денежных средств от операционной деятельности на 42% до 5,5 млрд руб., что указывает на растущее давление на оборотный капитал.
- Долговая нагрузка минимальна — обязательства по аренде составляют всего 1,7 млрд руб., а портфель финансовых вложений на ~60 млрд руб. размещен в высоконадежных инструментах и депозитах.
- Рентабельность капитала (ROE) составила внушительные 11,8%, однако она во многом обусловлена признанием налоговых активов, а не ростом страховых премий.
Вердикт лиса
В текущем виде акции «Росгосстраха» для Лиса — просто история. Компания не столько зарабатывает на продаже страховок, сколько тратит силы на то, чтобы залатать огромную финансовую дыру из прошлого (в балансе висят 75,6 млрд руб. старых убытков). Эту дыру затыкают не прибылью от клиентов, а деньгами, которые поступают с биржи — процентами по вкладам и купонам по облигациям.
Главная боль: основной бизнес, ради которого всё вроде как должно крутиться — продажа полисов и урегулирование аварий. Но пока операционная деятельность приносит хлопоты, а не деньги. По факту, живых денег от операций в кассе всё меньше и меньше (поток снизился аж на 42%). Лис не видит ни одной причины, по которой акции должны резко взлететь в цене прямо сейчас. Чтобы Плут передумал и снова забегал вокруг бумаги, должно случиться одно из двух: либо компания начнет реально зарабатывать именно на страховках (а не на депозитах), либо она расщедрится и начнет платить акционерам хорошие дивиденды. Пока же ни того, ни другого на горизонте не видно.
Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)