Макроэкономический фон - ставка 14%
Об интересе Foxbonza Инвестиции к долговому рынку и причинах этой внезапной любви было объявлено здесь. Лис продолжает гнуть свою линию и представляет краткий обзор по российском рынку облигаций. Ключевая ставка ЦБ РФ находится на уровне 14% годовых. Это высокий уровень, но что важнее, рынок уже закладывает в цены облигаций будущее снижение ставок в 2026–2027 годах. Инфляция замедляется, регулятор постепенно может переходить к смягчению денежно-кредитной политики, а экономика в свою очередь адаптируется, несмотря на то, что ей периодически вставляют шпильки под ногти.
Для Лиса это означает главное: сейчас нужно фиксировать доходность на длинные сроки, пока рынок еще предлагает двузначные ставки. Через год, когда ключевая ставка может составить 10–12%, облигации с купоном 15–16% станут дефицитом и начнут расти в цене.
Безрисковая база: ОФЗ как ориентир
ОФЗ остаются для всех главным ориентиром. На основе данных таблицы:
- Короткие ОФЗ (погашение 2026–2027 гг.) дают доходность ~13.5–14.5%.
- Длинные ОФЗ (погашение 2032–2038 гг.) дают доходность ~14.5–16.0%.
Кривая ОФЗ сейчас имеет нормальный наклон: длинные бумаги доходнее коротких. Это признак того, что Рынок ожидает снижения ставок. В такой среде выигрывают покупатели длинных фиксированных облигациий.
Горизонт до 1 года (до августа 2027 г.)
На этом отрезке цель Лиса — сохранить капитал и получить текущий доход.
- Лучший выбор по мнению Foxbonza Инвестиции: флоатеры (облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке). Они дают доходность ~14–15%, практически не меняются в цене и защищают от волатильности на коротком горизонте.
- Альтернатива: короткие фикс-облигации надежных эмитентов (РЖД, ВЭБ.РФ) с доходностью ~14.5–15.5%.
На 1 год можно рассчитывать на 14–15% годовых с минимальным риском.
Горизонт 2–3 года (до 2028–2029 гг.)
Здесь основная стратегия Fozbonza — фиксация высокой ставки.
- Топ-качество (AAA): РЖД, Газпром, ВЭБ.РФ, ДОМ.РФ предлагают фиксированный купон с доходностью ~14.5–15.5%.
- Качество выше среднего (A): ГТЛК, АФК Система, Россети дают премию в +0.5–1.5%, доходность ~15.5–17%.
Средняя доходность портфеля на 2–3 года — 15–16% годовых. При этом фиксируется ставка на весь срок, даже если через год ключевая ставка снизится до 10–12%.
Горизонт 5 лет и более (до 2030–2038 гг.)
Самый интересный сегмент в циклах снижения ставки, для фиксации дохода на годы.
- Длинные ОФЗ с фикс-купоном дают ~15–16% (например, ОФЗ 26243 с погашением в 2038 г. — 16.09%).
- Длинные корпоративные облигации с рейтингом ААА-АА дают ~15.5–16.5% (например, РЖД 1Р-29R, ФСК РС-34).
Ключевой эффект: когда ключевая ставка снизится до 10%, эти облигации не только продолжат платить высокий купон, но и вырастут в цене на 15–25%. Инвестор получает двойной выигрыш: высокий текущий доход + прирост капитала.
Но, дополнительный доход от роста цены облигации - вопрос спекулятивной составляющей такой сделки. Так как инвестору приходится делать ставку на снижение стоимости денег, чему ЦБ совсем не обязан следовать.
Вывод: на 5+ лет можно зафиксировать 15–16% годовых с потенциалом роста тела инвестиций.
Спреды к безрисковой ставке: кто платит премию, а кто нет
На текущем рынке спреды сжаты до минимума, особенно у качественных эмитентов. Сейчас по мнению Foxbonza Инвестиции нет смысла брать на себя лишний кредитный риск ради премии в 1–2%. Лучше для Лиса выбрать надежных эмитентов рейтинга ААА-А, зафиксировать длинную дюрацию (3–7 лет) и спокойно получать 15–16% годовых на годы вперед.
Резюме по обзору облигационного рынка
При текущей ставке ЦБ 14% в Foxbonza Инвестиции предпочитают:
Фиксировать длинные фикс-купонные облигации (дюрация 3–7 лет) с доходностью 15–16%.
Избегать флоатеры на длинных сроках — они потеряют доходность при вероятном продолжении снижении ставок.
Обращать внимание не только на купон, но и оценивать доходность к погашению и текущую цену. Бумаги с ценой > 100% могут иметь низкую итоговую доходность.
Выбирать эмитентов рейтинга AAA–A: РЖД, ВЭБ.РФ, Газпром, ДОМ.РФ, Россети. Они дают премию 0.5–1.5% к ОФЗ при минимальном кредитном риске.
Комментарии (0)