Положительные аспекты:  

 Чистые комиссионные доходы выросли на 27.2% в апреле 2025 года, поддерживая операционную устойчивость.  
 Умеренный рост кредитования юридических лиц (+1.5% за 4 месяца) и сокращение рискованного розничного портфеля (3.1%).  
 Привлечение субординированного капитала (93 млрд рублей) улучшило норматив достаточности капитала на 0.4 п.п., снижая краткосрочные риски.  

Отрицательные аспекты:  

 Чистая прибыль в апреле упала на 70% г/г из-за сжатия процентной маржи (1.2% vs. 1.9% в 2024).  
 Стоимость риска (CoR) выросла до 1% (на 60 б.п.), а доля проблемных кредитов (NPL) достигла 3.9%.  
 Высокая долговая нагрузка: отношение обязательств к собственным средствам — 11.5x, что выше безопасного уровня.  

Финансовая устойчивость и рост:  

•  Рост выручки: CAGR отсутствует из-за падения чистой прибыли. Стабильность под вопросом из-за волатильности процентных доходов.  
•  Рентабельность: ROE за 4 месяца — 18.2%, но в апреле снизился до 10.5%, что ниже отраслевых лидеров.  
•  Свободный денежный поток: Достаточен для дивидендов (выплата 50% прибыли за 2024), но давление на FCF из-за роста резервов.  

Оценка: 3/5  

Долговая нагрузка:  

•  Debt/Equity: 11.5x (крайне высокий уровень).  
•  Субординированный долг снижает риски, но общая нагрузка остается критичной.  

Оценка: 2/5  

Дивидендная привлекательность:  

•  Дивидендная доходность (Dividend Yield): 26.63%  Дата закрытия реестра 11.07.2025. Банк выплатит рекордные для себя дивиденды, что взбодрило цену на акции. Но, данная транзакция выглядит пока только непредсказуемым эпизодом. 
•  Payout Ratio: 50% — в норме, но зависит от будущих результатов.  

Оценка: 3/5  

Рыночные мультипликаторы:  

•  P/B: ~0.95 (ниже "книжной" стоимости, типично для банков с рисками).  
•  P/E: ~4x (низкий, но оправдан слабым ростом).  

Оценка: 3/5  

Прогнозы и риски:  

•  Консенсуспрогноз: Целевая прибыль на 2025 год — 430 млрд рублей (+160% к текущему тренду), но достижимость под вопросом.  
•  Бета коэффициент: Высокая волатильность из-за зависимости от госполитики.  
•  Продажа непрофильных активов (отели, офисы) может поддержать капитал.  
• После выплаты щедрых дивидендов, банк ведёт работу по подготовке к дополнительной эмиссии, что сможет погасить весь положительный эффект для роста акций, вызванного дивидендной инициативой.

Оценка: 3/5  

Траектория цены акций:  

•  1 год: -6%, 
• 5 лет: -44%.  

Вывод:  

ВТБ — 3 из 5 баллов. Компания не включается в портфель акций Foxbonza из-за высокого долга и нестабильной прибыли. Краткосрочные инвесторы могут рассмотреть возможность игры на дивидендной доходности и на планах допэмиссии. Но, инвестиционный рост требует улучшения качества активов и снижения рисков.