telegram

FCF (Free Cash Flow, свободный денежный поток): Как поймать несущую курочку

Привет, дорогой друг! Это Лис! Сегодня мы не будем потрошить курятник. Есть дело поважнее — будем вычислять Свободный Денежный Поток (FCF). Это не скучная бухгалтерская чушь, а самый нужный показатель, который покажет, сколько реальных денег бизнес занёс себе в карман после затрат. А значит, стоит ли за таким бизнесом гоняться. Это лучше, чем бегать за парой - тройкой кур. FCF поможет нам оценивать курятники целиком! 

Проще говоря, FCF это ответ на вопрос: «Остались ли у компании деньги на дивиденды несчастному и невинному лисёнку; на новые проекты предприятию; и на чёрный день после того, как оно оплатило все свои текущие нужды?».

Зачем нам это разнюхивать? 

Представь, в лотерее под названием "жизнь" тебе повезло - ты продаёшь на рынке ягоды. Выручка у тебя — 10 000 рублей (кого-то ты уговорил, кому-то всучил - покупатель пришёл за спичками, а ушел с овоськой твоих ягод). Но, чувствуешь какой-то осадок! Что-то не так. Потому что пришлось потратиться:

  • 4000 руб. на покупку этих ягод у бабушки.

  • 1000 руб. на аренду лавки, будь она не ладна.

  • 500 руб. на пакетики (в карманах покупатели-зануды уносить ягоды почему-то не хотели).

Чистая прибыль: 10 000 - 5 500 = 4 500 руб. На первый взгляд вроде торговля идёт нормально.

Но есть нюанс! Ты купил новую тележку за 2000 руб., чтобы возить эти плоды. Это инвестиция в будущее, которое видится тебе прекрасным. Ещё дядя Жора не заплатил тебе за прошлый привоз 500 руб. Сказал, что побежал за денежкой, но почему-то не вернулся. Ты, конечно, его завтра найдешь. А пока у тебя дебиторка.

Свободный денежный поток будет к тебе жёстче: этот показатель учтёт эти «Но».
FCF = Остаток денег с операций - Инвестиции в тележки (CAPEX)
Допустим, с операций ты получил 4000 руб. наличными. Тогда:
FCF = 4000 - 2000 = 2000 руб.

Вот эти 2000 рублей — настоящие, свободные деньги. Их можно положить в нычку, отдать жене (дивиденды); или купить ещё ягод. Так же и с компаниями!

Выясняется, что FCF помогает ответить на три главных лисьих вопроса:

  1. Платежеспособность: Не умрёт ли компания от денежного голода завтра?

  2. Дивиденды: Есть ли чем намазать на хлеб акционерам (и лисёнку тоже!)?

  3. Рост: Может ли она сама финансировать своё развитие без долгов или не обойтись без содержания жирных котов (банков)?

Формула: Лисья арифметика 

Не пугайся, лис тоже не любит когда ему морочат голову сложными формулами. Есть две главные тропки к вычислению FCF.

Тропинка 1 (Самая популярная):
FCF = Денежный поток от операционной деятельности - CAPEX

  • Денежный поток от операционной деятельности — это первые и главные строчки в отчёте о движении денег. Показывает, сколько денег «натекло» от основной работы предприятия.

  • CAPEX (Capital Expenditures) — это деньги, потраченные на покупку или обновление основных средств: станков, зданий, софта, тележек для ягод. Это инвестиции в её не менее прекрасное, чем у тебя будущее.

Тропинка 2 (Через прибыль, для продвинутых лисят):
FCF = Чистая прибыль + Амортизация - Изменение в оборотном капитале - CAPEX

Как это анализировать? Смотрим на примеры 

Возьмём двух условных российских гигантов и не очень.

Пример 1: «ГазпромРыжХвост» (Стабильный гигант)

  • Денежный поток от операций: 500 млрд ₽

  • CAPEX (тратит на новые трубы и месторождения): 400 млрд ₽

  • FCF = 500 - 400 = 100 млрд ₽

Вывод: FCF положительный. Зрелая компания генерирует кучу денег, даже после огромных трат на развитие. Можно спокойно ждать дивиденды, если не вмешаются другие факторы.

Пример 2: Компания «ФромГаражТуЗеМун» (Молодой, модный и растущий)

  • Денежный поток от операций: 10 млн ₽

  • CAPEX (снимает гараж, закупает серверы, разрабатывает прорывное приложение): 50 млн ₽

  • FCF = 10 - 50 = -40 млн ₽

Вывод: FCF отрицательный. Это не обязательно плохо для растущей компании! Не нужно ставить сразу на ней крест. Возможно ребята знают, что делают. Компания на таких этапах развития, как правило, всё вкладывает в рост. Но дивидендов от этого цыпленка ждать не приходится. Нужно следить, чтобы отрицательный FCF не длился долго и чтобы у компании были запасы денег от инвесторов или доступ к адекватным кредитным линиям. Но, если FCF отрицательный у зрелой компании, присутствующей в разработанной нише - это серьёзный аргумент для скепсиса.

На что смотреть в отчётности? 

Засунув личико, физиономию или морду (кому что Бог послал) смотрим в Отчёте о движении денежных средств:

  1. «Денежные средства от операционной деятельности» — это главная цифра.

  2. «Приобретение основных средств» (или «CAPEX», «Инвестиционная деятельность») — вот затраты на "тележки".

Лис придерживается следующих правил анализа:

  • Положительный FCF — хорошо.

  • Стабильно растущий FCF — это очень хорошо.

  • FCF > Чистой прибыли — отлично! Компания качественно зарабатывает деньги. Можешь пожать руку или расцеловать генерального при встрече.

  • Отрицательный FCF у молодой компании — нормально. У зрелой — тревожный сигнал и проявление интереса к такой компании попахивает спекуляцией.

Самый честный показатель, который не спрячешь за бухгалтерскими хитростями, — это наличные в кармане или на счёте.

FCF и есть наличные, которые есть или нет в наличии.

Удачи в охоте на денежные потоки!