Привет, дорогой друг! Это снова Лис, и сегодня мы не будем довольствоваться лишь ценником на акцию. Мы лисьи морды такие. Хитрые. Зайдём с чёрного хода и выясним, сколько на самом деле стоит вся компания «с потрохами» — её заводы, долги, и даже те самые стол и дырокол, которые бухгалтер с упорством достойным лучшего применения, записывает как «основные средства». Этот показатель зовётся Enterprise Value (EV) или Стоимость Компании.

Проще говоря, если Рыночная капитализация — это цена, чтобы купить все акции на бирже, то EV — это цена, чтобы выкупить всю компанию целиком, забрать все её активы и… уж извини, я понимаю, что ты этого не хочешь, но взвалить на себя все её долги.

Зачем эта головная боль?

Представь, ты решил купить не ягоды, а весь ларек твоего соседа-торговца. Он говорит: «Да легко! Мои акции (доля в бизнесе) стоят 100 000 рублей. Плати и ощути, каково это - быть на Олимпе!»

Но ты же Лис, ты не ведёшься (сразу) на первое предложение! Ты начинаешь с недовольной физиономией вынюхивать и выясняешь, что:

• В ларке есть кэш — 20 000 рублей (наличные в кассе и на счету).

• Но при этом у ларька есть долг перед банком за поставку прошлой партии арбузов — 50 000 рублей.

Это что же получается? Если ты купишь акции за 100 000 руб., то по факту ты:

• Заплатишь 100 000 руб. бывшему хозяину.

• Получишь в свои руки его кэш (20 000 руб.).

• Но будешь должен банку 50 000 руб.

Итоговая цена сделки: 100 000 (за акции) - 20 000 (забрал кэш) + 50 000 (принял долги) = 130 000 рублей. Ты начинаешь чувствовать себя не лисом, а навьюченным осликом. И не сказать, что ты от этой ассоциации в восторге.

Вот эти 130 000 рублей — это и есть Enterprise Value — реальная цена предприятия для покупателя.

Формула: Лисья арифметика (проще двух-трёх кур в соседнем курятнике)

EV = Рыночная капитализация + Долг - Денежные средства

А если чуть подробнее, то:

• Рыночная капитализация: Цена всех акций. (Кол-во акций * Цену акции).

• + Общий долг: Все займы, кредиты, облигации — и краткосрочные, и долгосрочные. Это то, что компания должна отдать другим.

• - Денежные средства и их эквиваленты: Вся наличность, которая лежит на счетах компании. Это то, что можно быстро забрать.

Зачем крутиться вокруг EV? Оценивай сопоставляя

EV — это не показатель для оценки в вакууме. Его настоящая сила раскрывается в связке с другими метриками (банально, извини). Поэтому EV сравнивается с другими метриками, получаются мультипликаторы на основе EV:

1. EV/EBITDA — Золотой стандарт
Сколько лет нужно работать компании (если ничего не менять), чтобы окупить свою полную стоимость?

• EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Грубо говоря, денежный поток от основной деятельности.

• Формула: EV / EBITDA

• Как анализировать? Чем меньше значение, тем компания потенциально «дешевле» относительно своей прибыльности. Сравнивай с конкурирующими организациями (прямыми конкурентами)!

2. EV/Sales — Для растущих или убыточных компаний
Сколько ты платишь за каждый рубль выручки компании?

• Формула: EV / Выручка (Revenue)

• Как анализировать? Полезно для компаний, которые ещё не вышли в стабильную прибыль (как наш «Стартап-bullet» в статье о FCF), но уже генерируют выручку. Опять же — смотрим в сравнении с сектором.

Как это анализировать? Смотрим на примеры

Пример 1: «Газпром-Лис» (Гигант с долгами)

• Рыночная капитализация: 4000 млрд ₽

• Долг: 2000 млрд ₽

• Денежные средства: 500 млрд ₽

• EV = 4000 + 2000 - 500 = 5500 млрд ₽

• EBITDA: 1100 млрд ₽

• EV/EBITDA = 5500 / 1100 = 5x

Пример 2: «IT-Курочка» (Софт без долгов)

• Рыночная капитализация: 1000 млрд ₽

• Долг: 50 млрд ₽ (совсем чуть-чуть)

• Денежные средства: 300 млрд ₽ (куча денег от IPO)

• EV = 1000 + 50 - 300 = 750 млрд ₽

• EBITDA: 100 млрд ₽

• EV/EBITDA = 750 / 100 = 7.5x

Вывод: Несмотря на то, что «Газпром-Лис» в 4 раза больше по рыночной капитализации, разница в стоимости (EV) между ними не такая огромная. А по мультипликатору EV/EBITDA «Газпром-Лис» выглядит дешевле. Но это не значит, что он лучше! Нужно копать глубже: в причины долга, темпы роста и будущие перспективы.

На что смотреть в отчётности?

Засовываем свой любопытный нос в отчёты:

1. Рыночная капитализация — смотрим на биржевые котировки.

2. Долг (Debt) и Денежные средства (Cash & Equivalents) — ищем в балансе (Бухгалтерский баланс).

3. EBITDA — часто рассчитывают самостоятельно из отчёта о прибылях и убытках, но многие сервисы показывают её готовой.

Итог от Лиса

• EV — это честная цена компании для покупателя. Она учитывает и долги, и деньги на счетах.

• Не смотри только на цену акции! Маленькая цена — не значит дешево. Большая — не значит дорого. Все познаётся в сравнении через мультипликаторы (EV/EBITDA, EV/Sales).

• EV помогает сравнить компании с разной структурой долга. Одна может быть без долгов, другая — с кучей кредитов. Рыночная капитализация этого не покажет, а EV — покажет.

Используй этот инструмент, чтобы видеть реальную цену бизнеса, а не только обёртку в виде цены акции.

Удачи в оценке целых кондитерских, а не пироженых!