О Компании
ПАО «ИНАРКТИКА» – российская компания, занимающаяся разведением рыбы (лосось, форель), добычей и переработкой водорослей. Входит в число крупнейших игроков на рынке аквакультуры России. Операционная деятельность сосредоточена в Мурманской области и других регионах РФ.
Что нравится Лису в отчёте?
- Увеличились денежные средства: с 1,4 млрд до 6,1 млрд рублей.
- Снизилась торговая дебиторская задолженность: с 2,2 млрд до 1,0 млрд рублей.
- Компания продолжает инвестировать в развитие: приобретение основных средств на 2,3 млрд рублей.
- Сохраняется статус сельхозпроизводителя у ключевого дочернего предприятия, что обеспечивает налоговые льготы.
Что настораживает: лисий хвост / лисья морда / лисий нос?
- Чистый убыток за полгода – 7,5 млрд рублей.
- Выручка упала почти вдвое: с 18,3 млрд до 10,0 млрд рублей.
- Значительные убытки от переоценки биологических активов: 8,3 млрд рублей.
- Высокая долговая нагрузка: общая сумма кредитов и займов – около 20 млрд рублей.
- Сезонность бизнеса и зависимость от цен на рыбу усиливают волатильность результатов.
Ответьте на вопросы в Telegram:
Как вы оцениваете отчётность «ИНАРКТИКИ»? Стоит ли ждать восстановления котировок к концу года?
Вывод
Финансовое состояние «ИНАРКТИКИ» остается напряженным из-за убытков. Слабые результаты были вызваны тем, что в прошлом году Инарктика столкнулась с утратой значительной части биоресурсов: часть рыбы погибла из-за погодных причин, а ещё от нашествия вредителей (медуз и паразитов). Это вызвало падение выручки и высокую долговую нагрузку.
Однако, не всё так плохо. Компания сообщила о завершении прошедшего сезона зарыбления с историческим рекордом. Объем зарыбления составил на 40% выше прошлого года: 10,7 млн против 7,5 млн мальков, годом ранее. Это позволит увеличить запасы товарной рыбы в последующие периоды.
Несмотря на позитивные моменты в виде роста денежного потока и налоговых льгот, риски перевешивают. При крепком рубле велик риск, что импорт (чилийский и норвежский лосось) займёт существенную долю на внутреннем рынке и будет препятствием для роста экспорта. Гадание о величине и сроках ослабления рубля есть не что иное, как спекуляция и вряд ли подходит для вывода экономического обзора.
Акция AQUA не рекомендуется для включения в портфель до стабилизации операционных показателей. Возможно уже в следующем году последует улучшение финансовых данных, поступающих от компании. Это можно прогнозировать благодаря существенному росту ресурсной базы компании в ближайшей перспективе. Но, для этого также необходимо ослабление рубля для того чтобы продукция AQUA могла "бить" на своей территории импорт, который занимает существенную долю на рынке при крепком рубле. И чтобы крепкий рубль не препятствовал экспорту.
Приложение №1: Финансовое состояние и результаты
Денежный Поток & Долги. Оценка: 2 балла из 5
- Выручка: 10,0 млрд руб. (-45% г/г)
- Операционная прибыль: убыток 7,5 млрд руб.
- Чистая прибыль: убыток 7,5 млрд руб.
- FCF : +876 млн руб. (положительный, но ниже прошлого года)
- Рентабельность EBITDA: отрицательная
- Debt/EBITDA : высокий из-за убытков
Дивиденды (Медовый Пирог или Кукиш?). Оценка: 3 балла из 5
- Дивиденды за 2024 год: 10 руб./акция, доходность ~0,1%
- Выплата произведена в июле 2025 года
- Дивидендная политика нестабильна, зависит от прибыли по РСБУ
Рост & Инвестиции компании. Оценка: 3 балла из 5
- Инвестиции в основные средства: 2,3 млрд руб.
- Строительство кормового завода, модернизация производственных мощностей
- Отрасль перспективна, но зависит от внешних факторов
Общие Прогнозы & Риски. Оценка: 2 балла из 5
- Риски: санкции, высокая ключевая ставка, сезонность, болезни рыбы
- Прогноз: восстановление возможно во втором полугодии, но не гарантировано
Котировки: Лисьими Тропами. Оценка: 2 балла из 5
- За 5 лет: +158,22%
- За 1 год: -4,66%
- За 3 месяца: -1,77%
- За 1 месяц: -10,10%
Динамика негативная на коротких горизонтах.
Ответьте на вопрос в Telegram:
Как вы относитесь к дивидендной доходности 1% в квартал? Насколько она влияет на решение о покупке акций?
Приложение №2: Инфографика
Считаем кур (Ключевые показатели в цифрах) Оценка: 2 балла из 5
Показатель 6 мес. 2025 (тыс. руб) 6 мес. 2024 (тыс. руб) Изменение Выручка | 10 047 449 | 18 266 213 | -45%
Валовая прибыль | -4 448 832 | 1 850 980 | -340%
Чистая прибыль | -7 463 887 | -1 415 901 | -427%
FCF | 876 295 | 11 011 287 | -92%
Рентабельность EBITDA | отрицательная | 40,4% | -
Debt/EBITDA | н/п (убыток) | 1,9x | -
ROE | отрицательный | отрицательный | -
EPS (руб.) | -86,19 | -16,23 | -431%
Итого Финансовая результативность: средний балл 2
Лисьими тропами (Графики котировок)
Отрицательная динамика на коротких горизонтах удручает. Акция с середины 2024 года находится на нисходящей траектории. Второе полугодие может быть будет позитивным для AQUA, а может быть и нет. Многое зависит от курса рубля. Лис не любит гадать. Поэтому пока этими тропами не ходит.
Мнение аналитика Foxbonza, не является инвестиционной рекомендацией.
Комментарии (1)