Двойной укус: Сравнение ПАО «Корпоративный центр ИКС-5» (X5) и МКПАО «Лента» (LENT)
Лис попробовал на зуб две акции X5 и LENT. Изучил динамику котировок и свежие данные отчетностей за 2025 год и 1 квартал 2026 года. Пожевал, пожевал и выплюнул обе к чертям. Победителя в этой паре нет: у X5 — дивидендный запас прошлых лет иссяк и акции демонстрируют падение уже на 28% за год. У Ленты — снижение прибыли на 16% при некоем росте выручки. Лис пока воротит морду лица от обоих этих активов. Не является инвестиционной рекомендацией!
и Ленты - обе компании лидеры российского продуктового ритейла, отчитавшиеся за 2025 год и 1 квартал 2026 года. Далее обязательная фраза, извините, "Год был сложным": незабвенная высокая ключевая ставка давит на проценты, ушлый покупатель перешёл в режим жёсткой экономии, а LFL-трафик обоих сеток пошёл в минус. Но главный триггер для "перетрахивания" акций — свежие данные за 1К26, которые если не похоронили, то прикопали инвестиционный интерес с обеим бумагам. Лис всё равно старался, может быть, кто-то из них достоин места в Инвестиционной Копилке, но, как не бился голубем мира об монитор, повода пока не нашёл.
Главная мысль Лиса
Обе компании пропива..., простите, уменьшают свою акционерную стоимость и каждая по-своему. Выручка Ленты выросла на 24%, но чистая прибыль снизилась на 16% — феерический M&A прошлых лет и месяцев пока без вожделенной синергии. X5, напротив, показал замедление роста до 11,3% при падающем трафике (-1,7% LFL). Компания переходит к "рядовым" дивидендам, пожиная плоды кому-то нужной было "дивидендной перекормки инвесторов". На которых впрочем, конечно, всем начхать. Инвесторы собрали чемоданы и голосуют рубликами: Лента -11% за месяц, X5 -28% за год.
Сравнение ключевых метрик за 2025 год плюс динамика 1К26
Выручка: X5 — 4 642 млрд руб. (+18,8%), Лента — 1 104 млрд руб. (+24,2%). Формально плюс Ленте, но в 1К26 у Ленты чистая прибыль упала на 16% (до 5 млрд руб.), а у X5 — замедление до 11,3% с падением трафика.
Рентабельность по EBITDA (до IFRS 16): X5 — 5,9%, Лента — 10,2%. Плюс Ленте, но этот разрыв сокращается из-за роста операционных расходов.
Долговая нагрузка Net Debt/EBITDA: у X5 выросла с 0,84x до 1,4x; у Ленты увеличилась до ~1,0x за счёт покупок активов.
Оценка: P/E X5 ~11,6 при падающей прибыли (дорого), P/E Ленты ~5,2 также при снижающейся прибыли.
Дивиденды: X5 платил ~30% доходности, но следующий прогноз — 150-200 руб. (уже средний уровень). Лента дивидендов не платила и не планирует. Рынок вынес вердикт: -28% у X5 за год, -11% у Ленты за месяц.
Катализатор для X5 — снижение ключевой ставки ЦБ, которое уменьшит долговую нагрузку и может вернуть дивиденды. Риск: монетизация 9,7% казначейских акций в ближайшие 3 года создаст постоянное давление на котировки.
Для Ленты — успешная интеграция «Молнии», «Реми» и «ОБИ Россия», которая наконец даст синергию. Риск: сделки перегреты, и если синергия не материализуется, долг задавит компанию.
Лис вернётся к этой паре, когда у X5 дивидендная политика станет устойчивой, а у Ленты — когда рентабельность по EBITDA перестанет падать, а чистая прибыль покажет два квартала роста подряд. Пока же эти бумаги годятся только для "вынесения" мозгов читателям.
На основании падающей чистой прибыли (Лента), сокращающихся дивидендов и замедляющегося роста (X5), растущей долговой нагрузки у обеих и негативной ценовой динамики (-28% и -11%), ни ПАО «Корпоративный центр ИКС-5» (X5), ни МКПАО «Лента» (LENT) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Лис дважды укусил и выплюнул — сейчас в этих бумагах нечего делать.
Ответьте на вопрос в Комментариях: какую акцию выбираете вы ПАО «Корпоративный центр ИКС-5» (X5) или МКПАО «Лента» (LENT).
Двойной укус: Итоговая оценка сравнительной привлекательности пары X5 и LENT: Средняя оценка 1,5 из 5 (обе компании непривлекательны)
Сравнение динамики бизнеса — оценка 1,5 из 5. Темп роста выручки у Ленты выше (24% против 19%), но чистая прибыль у Ленты рухнула (-16% в 1К26), а у X5 стагнирует. Органический рост (LFL-трафик) ушёл в минус у обеих. Показатели «дна»: у X5 хуже тренд, у Ленты хуже реализация прибыли.
Сравнение рентабельности — оценка 2 из 5. Рентабельность по EBITDA у Ленты выше (10,2% против 5,9%), но она снижается (на 1,2 п.п. в 1К26). ROE у X5 выше (33% против 19%), но достигается за счёт долга. Обе показывают ухудшение, просто с разных сторон.
Сравнение долговой нагрузки — оценка 1,5 из 5. Net Debt/EBITDA: у X5 выросла с 0,84x до 1,4x из-за дивидендов из долга; у Ленты — до ~1,0x из-за M&A. Обе компании ухудшили долговые метрики, но критического уровня не достигли. Риски: у X5 — казначейские акции и дальнейшее падение EBITDA; у Ленты — перегрев после поглощений.
Сравнение мультипликаторов — оценка 1 из 5. Формально Лента дешевле (P/E ~5,2 против ~11,6), но акции ритейлера с падающей на 16% прибылью при P/E 5 — это не «дешевизна», а «ловушка стоимости». X5 при P/E 11,6 на падающем рынке и сокращающихся дивидендах — переоценён. Обе не стоят своих денег.
Сравнение дивидендов — оценка 1 из 5. X5 платил щедро (до 31% доходности), но из долга и разовых эффектов; следующий дивиденд, вероятно, будет урезан в 2-3 раза. Лента не платила и не планирует. Дивидендная история X5 разрушена, у Ленты её не было.
Качество корпоративного управления — оценка 2 из 5. У X5 — аудиторское заключение с оговоркой по Примечанию 9 (скрыта структура конечного владения). У Ленты — обобщённая отчётность без раскрытия бенефициаров. У обеих проблемы с прозрачностью, но у X5 они усугублены официальной оговоркой аудитора.
Лента находится в восходящей траектории и пока не вышла из этого коридора в среднесрочном периоде. Но в краткосрочном графике показывает стремительный "учёт" или проедание прошлых результатов.
X5 уже и в среднесрочном периоде находится в нисходящем тренде. Экстремально высокие дивиденды и другие перечисленные факторы давят на акции.
Подробнее...
Итоговый вердикт по двойному укусу X5 против LENT
Победитель пары для портфеля: не выбран. Оба эмитента не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza на текущий момент. X5 проигрывает из-за перехода к дивидендной "нормальности", падения трафика и переоценённости. Лента проигрывает из-за снижения чистой прибыли при росте выручки, неудачных на текущий момент M&A и негативной динамики за месяц.
Ожидаемые триггеры для пересмотра вердикта: для X5 — продолжение снижения ключевой ставки ЦБ, прозрачная дивидендная политика, решение вопроса с казначейскими акциями; для Ленты — два квартала подряд рост чистой прибыли, стабилизация рентабельности EBITDA на уровне не ниже 9%, успешная интеграция купленных активов без роста долга.
Лис укусил дважды, выплюнул обе. Такое бывает.
Материал не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)