ПАО «Инарктика» (AQUA): Быстрый взгляд на отчетность за 2025 год

Главная новость отчета

При падении выручки на 22% (до 24.6 млрд руб.) компания скатилась в чистый убыток в 2.2 млрд руб. против прибыли в 7.8 млрд руб. годом ранее. Главный виновник финансовой "засады" — переоценка биологических активов (живой рыбы), съевшая 4.4 млрд руб. валовой прибыли из-за обвала рыночных цен на лосося. Если в 2024 году рыба в садках приносила солидную финансовую переоценку, то сейчас тянет ко дну весь финансовый результат. Лисью морду настораживает операционная действительность: процентные расходы подскочили вдвое относительно прошлого года — с 1.3 млрд руб. до 2.8 млрд руб., что полностью нивелирует эффект от роста биомассы на балансе. Совокупный долг при этом раздулся до 17.1 млрд руб., и на фоне жесткой ключевой ставки обслуживание этой, как любят говорить банкиры "поддержки", становится главной статьей оттока денег.

Ключевые мультипликаторы

1.  Выручка снизилась на 22%, до 24.6 млрд руб., но валовая прибыль до переоценки упала почти вдвое — с 16.2 до 8.9 млрд руб.
2.  Операционная маржинальность съежилась как шагреневая кожа, чистый убыток на акцию составил минус 25.85 рубля против плюс 89.11 рублей в прошлом году. 
3. Долговая нагрузка (Net Debt) подросла до критических значений, а скорректированный показатель EBITDA сжался более чем вдвое — с 12.5 до 5.7 млрд руб., что при нынешних процентных ставках делает обслуживание купонов и кредитов опасным квестом. 
4. Даже свободный денежный поток от операционной деятельности упал до 2.7 млрд руб. с 12.2 млрд руб., что вчетверо хуже уровней 2024-го. 
5. Запасы готовой продукции растут, а цена продажи килограмма лосося в декабре рухнула до 1,057 руб. против 1,604 руб. в прошлом году.

Вердикт лиса

 «Инарктика» оказалась зажата в тисках: стоимость фондирования (проценты к уплате) выросла вдвое до 2.8 млрд руб., а цены на продукцию, согласно отчету, обвалились на 34% (с 1 604 до 1 057 руб. за кг). Нужно отметить, что цены судя по отчёту упали для производителя; розница в этом фарватере не пошла - цены на рыбу в России по прежнему кусаются. Значит, Лис допускает возможное затавариваение розницы остатками прошлых поставок, что будет оказывать давление на выручку Инарктики в ближайшие кварталы. При такой входящей конъюнктуре даже рост биомассы не спасает от операционного убытка. 

Главный риск здесь — не биологический, а финансовый: долг 17.1 млрд руб. на фоне падающей EBITDA 5.7 млрд руб. требует либо срочного разворота цен на лосося в опте, либо цикла снижения ключевой ставки. 

Пока нет подтверждения ни того, ни другого, Лис в воду не полезет. Наблюдаем за динамикой цен реализации в следующих отчетах — это единственный объективный маркер разворота тренда. 

Не является инвестиционной рекомендацией!

Инфографика

Удачи в инвестициях!