ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC) быстрый взгляд на отчетность

Главная новость отчетности ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC)

Главное противоречие отчетности ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC): выручка по МСФО за 2025 год взлетела на 41%, до 759 млрд рублей, выведя компанию в чистую прибыль в размере 9,5 млрд рублей против убытка годом ранее. Однако качество этой прибыли крайне низкое. Операционный денежный поток остается отрицательным (минус 34,3 млрд рублей), а бухгалтерская прибыль достигнута во многом за счет разовых статей и "бумажных" эффектов, в то время как аудитор указывает на серьезные проблемы с оценкой активов, которые могут потребовать пересмотра финансовых показателей.

Ключевые мультипликаторы ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC)

Вопреки кажущемуся улучшению, фундаментальные мультипликаторы ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC) ухудшаются. 

• Рентабельность по EBITDA остается на крайне низком уровне, составив около 15% от выручки, при этом долговая нагрузка Net Debt/EBITDA выросла до 5,34x, что выше комфортного уровня для производственных компаний. Этот рост является следствием колоссальных капитальных затрат — более 127 млрд рублей за 2025 год — и продолжающегося оттока денежных средств. 
• Чистый долг вырос до 606 млрд рублей, увеличившись на 9% за год, что усугубляется высокими процентными расходами, превысившими 96 млрд рублей. В 1 квартале 2026 года тренд сохранился: денежные средства сократились, а убыток за период превысил 8,9 млрд рублей, что указывает на то, что проблемы с ликвидностью и рентабельностью носят системный характер.

Вердикт Лиса по ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC)

Главным тормозом для компании ПАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК) (UNAC) остается чудовищный разрыв между декларируемой прибылью и реальным денежным потоком. Масштабные государственные инвестиции и рост выручки маскируют неэффективность операционной деятельности и спорную оценку активов, на что прямо указал аудитор. 

Ключевой риск — это неспособность компании генерировать достаточный денежный поток для обслуживания растущего долга, что может привести к новым эмиссиям и размытию акционеров. Лис пересмотрит позицию только при появлении устойчивого положительного операционного денежного потока, что в текущей конъюнктуре выглядит маловероятным без серьезного перелома в управлении затратами и оборотным капиталом.