Главная новость отчетности ПАО «Россети Юг» (MRKY)
Завершение 1 декабря 2025 года реорганизации в форме присоединения АО «Россети Кубань». Это привело к номинальному росту балансовых статей: активы Группы увеличились в 3,7 раза до 206,5 млрд руб., а уставный капитал вырос до 69,2 млрд руб. На этом фоне чистый долг подскочил до 35 млрд руб., однако реальной сложностью является не его абсолютный размер, а технический ковенантный дефолт — из-за превышения лимитов по кредитам Сбербанка и ВБРР на 17,6 млрд руб. долгосрочная задолженность была принудительно переклассифицирована в краткосрочную.
Технический ковенантный дефолт — это нарушение заемщиком специальных условий кредитного договора (ковенантов), касающихся финансовых показателей (например, предельного уровня долга или соотношения долг/EBITDA), это не пропуск платежа по процентам или основному долгу. При таком нарушении кредитор получает формальное право потребовать досрочного погашения всей суммы займа, что вынуждает компанию переклассифицировать долгосрочную задолженность в краткосрочную, даже если она продолжает исправно обслуживать долг.
Ключевые показатели ПАО «Россети Юг»
- Выручка по итогам года выросла на 72% до 97 млрд руб., причем основной драйвер — передача электроэнергии — принесла 85 млрд руб.
- Чистая прибыль составила 5,6 млрд руб., снизившись на 8,7% в сравнении с прошлым годом, что частично объясняется эффектом высокой базы 2024 года, когда было восстановлено 6,5 млрд руб. убытка от обесценения.
- Свободный денежный поток находится под давлением растущих процентных расходов, которые увеличились в 1,3 раза до 4,9 млрд руб. на фоне высокой ключевой ставки и плавающих ставок по 73% кредитного портфеля.
- Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA резко ухудшилась, так как долг вырос кратно быстрее операционной прибыли.
- Прибыль на акцию сократилась с 0,04 до 0,03 руб., а собственные выкупленные акции на 350 млн руб., отраженные в капитале, намекают на то, что значительная часть акционеров предпочла выйти из бумаги, не веря в синергию.
Когда компания объявила о присоединении «Россети Кубань», несогласные акционеры получили законное право требовать выкупа своих акций обществом (ст. 75 ФЗ «Об акционерных обществах»). Этим правом воспользовались держатели 4,14 млрд акций. Компания была обязана выкупить их на общую сумму 350 млн рублей. Такой массовый выход части акционеров в момент крупной корпоративной сделки — классический медвежий сигнал.
Вердикт Лиса по MRKY
Бумага Россети Юг MRKY не в приоритете у Foxbonza Инвестиции. История выплат в "десятые" годы (0,4–9,2% доходности) осталась далеко в прошлом — прогноз дивидендов на 2026 год нулевой. Главный риск — отсутствие согласованных с банками новых условий кредитования, что создает давление на ликвидность уже в краткосрочной перспективе.
Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)