О компании
ПАО "Владимирский Химический Завод" (VLHZ) — производитель полимерной продукции, в основном кабельных пластикатов, для кабельно-проводниковой промышленности. Работает в одном сегменте — производство пластмассовых плит, полос, труб и профилей (ОКВЭД 22.21). Позиция на рынке — узкий нишевый игрок. На момент публикации: количество акций — 5 005 605 шт., цена ~289.40 руб., капитализация — около 1 448 млн рублей.
Что нравится Лису в отчете VLHZ
Финансовая гигиена - Лис любит чистеньких от долгов. Компания провела тотальную зачистку долговых завалов. Долгосрочные займы сократились с 393 млн руб. на конец 2024 г. до 0 руб. на 30.09.2025. Краткосрочные кредиты также обнулены. Чистый долг (Net Debt) теперь отрицательный: денежных средств (119.2 млн руб.) больше, чем долгов.
Денежный поток от инвест деятельности возрос. Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций составило +113.6 млн руб. за 9 мес. 2025 г. против -165.5 млн руб. годом ранее. Основной источник — продажа внеоборотных активов на 132.4 млн руб. Лис нюхом чует распродажу имущества для оздоровления баланса. Ну что сказать? Молодцы!
Капитализация теперь не "дяди", а почти целиком своя. Коэффициент автономии (Собственный капитал / Активы) резко вырос с 49.5% до 82.7%. Источники формирования имущества теперь на 4/5 состоят из собственных средств. Устойчивость, о которой многие могут только мечтать.
Что настораживает лисий хвост в отчетности ПАО "Владимирский Химический Завод"
Обвальное падение выручки и убыток. Выручка VLHZ за 9 мес. 2025 г. рухнула на -63.4% (с 2 559 млн до 936 млн руб.). Компания сработала с чистым убытком в 9.1 млн руб. против прибыли в 48.7 млн руб. год назад. Прибыль от продаж почти исчезла (5 млн руб. против 128 млн). Это обвал операционной деятельности. Лис не любит обвала. Особенно в операционке.
Сокращение бизнеса по всем фронтам. Запасы сократились на 52%, дебиторская задолженность — на 58%, кредиторская — на 53%. Это говорит о резком сжатии оборотов и масштабов бизнеса. Производство к уровню 2024 года упало до 33% в сопоставимых ценах.
Спорные источники дохода. Положительный финансовый результат достигнут за счет прочих доходов (471.5 млн руб.), которые почти равны прочим расходам (436.5 млн руб.). Основная часть — доходы от реализации ТМЦ и основных средств (403 млн руб.), что подтверждает тезис о распродаже активов для гашения долгов и получения прибыли.
Взгляд в будущее VLHZ
Лисий нюх подсказывает: компания прошла через жесткую реструктуризацию. Она продала активы, расплатилась с долгами и накопила некий кэш. В отчете виден масштабный ввод новых основных средств (ввод на 500 млн руб., включая новое оборудование и здание), что может указывать на завершение инвестиционного цикла и возможную потенциальную готовность к циклу роста. Однако в промежуточном отчете, конечно, нет четких упоминаний о драйверах для восстановления выручки до прежних уровней. Рекомендация дивидендов в 20 руб./акцию (доходность ~6.9% при цене 289.4 руб.) после 8-летнего перерыва выглядит как сигнал акционерам, но выплачиваться она будет из нераспределенной прибыли прошлых лет. Ключевой вопрос: сможет ли VLHZ, очистив баланс, перезапустить прибыльную операционную деятельность, или останется компанией с деньгами, но без роста? По бухгалтерскому отчёту за 9 месяцев это сказать сложно.
Ответьте на вопрос в нашем Telegram-канале: Как вы думаете, является ли выплата дивидендов после 8 лет молчания признаком уверенности менеджмента VLHZ в будущем, или это просто способ удержать инвесторов на фоне обвалившегося бизнеса?
Вывод
На основании обвала выручки, убыточной операционной деятельности и неочевидности драйверов роста, акции ПАО "Владимирский Химический Завод" (VLHZ) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Финансовое состояние улучшилось за счет радикальных мер, но эффективность основной деятельности не подтверждена и даже вызывает серьезные вопросы.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.5 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 4 из 5)
- За 5 лет: +297.81%
- За 1 год: +48.22%
- За 3 месяца: +95.43%
- За 1 месяц: +82.89%
Вывод: Чрезвычайно высокая спекулятивная волатильность, особенно в краткосрочных периодах, вероятно, связанная с дивидендными ожиданиями.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы VLHZ (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Рост выручки: Оценка 1/5. Значение: 0.936 млрд руб. (9 мес. 2025), изменение: -63.4%. Расчет: (935.867 - 2 559.344) / 2 559.344 100%.
Чистая прибыль: Оценка 2/5. Значение: -0.009 млрд руб. (убыток), изменение: -118.6%. Расчет: ((-9.051) - 48.670) / 48.670 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 3/5. Значение: +0.043 млрд руб. (9 мес. 2025). Расчет: CFO (-70.673) - Capex (-4.312 по приобретению ОС) = -66.361? Нет, FCF = NCFO + NCFI. Из отчета: NCFO (-70.673) + NCFI (113.638) = +42.965 ≈ 43 млн руб. Положительный FCF достигнут за счет продажи активов.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 2/5. Значение: ~1.4%. Расчет: EBITDA (Прибыль до налогообложения 12.955 + Проценты к уплате 38.462 - Проценты к получению 11.303 + Амортизация ~26.6) ≈ 66.7 млн руб. / Выручка 935.867 100% ≈ 7.1%. Примечание: точный расчет EBITDA требует корректировки на другие статьи. Ориентировочно низкая маржа.
Net Debt/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: Отрицательный (чистый денежный позитив). Расчет: (Долг 0 - Денежные средства 119.209) / EBITDA ~66.7 = -1.79.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 1/5. Значение: -0.9%. Расчет: Чистая прибыль (-9.051) / Средние активы ((1 609.913 + 1 016.211)/2 ≈ 1 313.062) 100% = -0.69%.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 1/5. Значение: -1.1%. Расчет: Чистая прибыль (-9.051) / Средний собственный капитал ((830.589 + 840.336)/2 ≈ 835.463) 100% = -1.08%.
ROIC: Недостаточно данных для корректного расчета NOPAT и Invested Capital в упрощенном виде по данному отчету.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: ~1.55. Расчет: Капитализация 1 448 млн руб. / Годовая выручка (935.867 / 9 12 ≈ 1 247.8 млн руб.) = 1.16. Примечание: используется аппроксимация годовой выручки.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 1/5. Значение: Отрицательный (убыток). Расчет не применим.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: ~1.72. Расчет: Капитализация 1 448 млн руб. / Собственный капитал (840.336 млн руб.) = 1.72.
EV/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: Низкий/отрицательный. Расчет: Enterprise Value (Капитализация 1 448 + Чистый долг (-119) ≈ 1 329) / EBITDA (~66.7) ≈ 19.9. Примечание: с учетом чистого денежного положения EV ниже капитализации.
Блок: Дивиденды VLHZ (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: ~6.9%. Расчет: Рекомендованный дивиденд 20 руб. / Цена акции 289.40 руб. 100% = 6.91%.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 2/5. Значение: Не применимо для убыточного периода. Выплата рекомендована из прибыли прошлых лет.
История выплат: Оценка 2/5. Стабильные выплаты отсутствуют. Последние дивиденды до 2025 года (рекомендации за 2024) выплачивались, судя по данным, до 2018 года. Длительный перерыв.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Наличие факторов роста в отчете: Оценка 2/5. В отчете упомянуты завершение строительства здания, модернизация оборудования, развитие контроля качества. Однако четких количественных целей или драйверов восстановления выручки не указано.
Способность менеджмента: Оценка 3/5. Менеджмент показал способность к радикальным решениям (продажа активов, гашение долга). Однако причины доведения операционной деятельности до критического состояния остаются под вопросом.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Операционные риски: 2/5. Критически высокие: обвал производства и выручки, зависимость от разовых операций с активами.
Отраслевые/Макро риски: 3/5. В отчете признаны, но оценены как минимальные. Реальные риски связаны со спросом на кабельную продукцию и ценами на сырье.
Финансовые риски: 5/5. Крайне низкие после полного погашения долга.
Риски ликвидности акций: 2/5. Высокие, учитывая низкий free-float и резкие скачки цены.
Спасибо, что дочитали до конца! Данный материал — не более чем наша лисий "прикид" к носу, а не инвестиционная рекомендация! Все данные проверяйте сами и не доверяйте никому. Лису можно.
Комментарии (0)