О компании
ПАО «Интер РАО» (IRAO) — российский энергетический холдинг с государственным участием. Ключевые направления: генерация, сбыт и трейдинг электроэнергии, теплогенерация, строительство и энергомашиностроение. Компания является одним из лидеров на рынке, обладая значительными генерирующими и сбытовыми активами. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 104 400 000 000, Цена акции: ~3.1040 рублей. Капитализация компании: около 324 млрд рублей.
Что нравится Лису в отчете
Выручка IRAO за 9 месяцев 2025 года выросла на 13.9% до 1242.2 млрд руб., ускорив свой рост по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
Операционная прибыль также показала хорошую динамику, увеличившись на 10.1% до 91.7 млрд руб.
От лисьего глаза не ускользнула активная работа по консолидации: за отчетный период и в 2024 году компания совершила ряд приобретений, нарастив присутствие в сегментах сбыта и энергомашиностроения. Это выглядит как стратегическая подготовка к отраслевому подъему. Кроме того, капитал, причитающийся акционерам, вырос на 8% до 1.1 трлн руб., в основном за счет роста нераспределенной прибыли.
Что настораживает лисий хвост
Лиса настораживает вызывает резкое ухудшение денежных потоков. Чистый денежный поток от операционной деятельности за 9 месяцев 2025 года рухнул в 7.5 раз до всего 6.2 млрд руб. (против 46.3 млрд руб. годом ранее). При этом чистые капитальные затраты (Capex) остаются высокими, что привело к отрицательному свободному денежному потоку.
Хвост подергивается при взгляде на рост долга: краткосрочные кредиты и займы за 9 месяцев взлетели почти в 60 раз (с 547 млн до 32.7 млрд руб.), хотя с низкой базы. А в квартальной динамике отчетливо видна негативная тенденция: прибыль за 3-й квартал 2025 года снизилась на 1.5% в годовом сравнении.
Взгляд в будущее
Лисья логика подсказывает: страна вступает в фазу масштабных инвестиций в энергетику для предотвращения дефицита. Отчет IRAO это подтверждает высокими Capex и серией приобретений. Это создает долгосрочный потенциал, но в среднесрочной перспективе давит на свободный денежный поток и повышает риски для дивидендных выплат. Ключевой драйвер — плановый рост тарифов. Для населения в 2025 году он составил 12.6%, с дальнейшим ростом в последующие годы. Для юрлиц ФАС уже утвердила тарифную сетку на 2026 год. Если компания сможет эффективно конвертировать этот тарифный рост в прибыль и обуздать рост долга, перспективы могут улучшиться. Однако в промежуточном отчете, конечно, нет четких количественных ориентиров по целям и окупаемости новых инвестиций.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли Интер РАО (IRAO) в ближайшие 1-2 года совмещать агрессивные инвестиции в модернизацию, высокие дивиденды и снижение долговой нагрузки?
Вывод
На основании анализа отчетности ПАО «Интер РАО» (IRAO) видно, что компания укрепляет свои рыночные позиции в преддверии отраслевого цикла инвестиций. Однако текущие финансовые результаты омрачены резким сжатием операционного денежного потока и растущей долговой нагрузкой на фоне высоких капитальных затрат. Качество динамики ключевых показателей неоднородно: выручка растет, но прибыль в квартальном разрезе демонстрирует слабость, а денежная генерация вызывает вопросы. Поэтому акции Интер РАО (IRAO) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Но лис продолжит внимательно следить за этим активом в связи с его стратегической важностью и прямым влиянием предстоящего тарифного роста.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.8 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
- За последние 5 лет: падение примерно на 33.3%.
- За 1 год: падение примерно на 15.04%.
- За 3 месяца: рост на 0.86%.
- За 1 месяц: рост +9,99%.
Долгосрочно и среднесрочно акции пока в минусе.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 1242.2 млрд руб. (9 мес. 2025), изменение: +13.9%. Расчет: (1242.2 - 1090.4) / 1090.4 * 100%.
Чистая прибыль: Оценка 3/5. Значение: 113.8 млрд руб. (9 мес. 2025), изменение: +2.6%. Расчет: (113.8 - 110.9) / 110.9 * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -29.1 млрд руб. (9 мес. 2025). Расчет: CFO (6.2) - Capex (35.3, рассчитано как 101.7 - 66.4 из отчета о движении денежных средств).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 3/5. Значение: 10.6%. Расчет: EBITDA (131.2) / Выручка (1242.2) * 100%.
Net Debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA): Оценка 2/5. Значение: ~1.5 (LTM). Расчет: (Совокупный долг (кратк.+долг.) 32.7+2.7=35.4 - Денежные средства 256.2) / EBITDA (131.2) = -1.68 (нетто-кэш). Однако учитываем рост краткосрочного долга.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 3/5. Значение: 7.6% (LTM). Расчет: Чистая прибыль (113.8) / Средняя величина активов ((1509.997+1460.989)/2) * (12/9).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 4/5. Значение: 10.4% (LTM). Расчет: Чистая прибыль (113.8) / Собственный капитал (1121.050) * 100% * (12/9).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 0.29. Расчет: Рыночная капитализация (~324) / Собственный капитал (1121.050).
EV/EBITDA (Enterprise Value/ EBITDA): Оценка 3/5. Значение: ~2.5 (LTM). Расчет: EV (Капитализация 324 + Чистый долг (-220.8) = ~103.2) / EBITDA (131.2) * (12/9). Нетто-кэш позиция искажает мультипликатор.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: ~11.4%.
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах (Payout Ratio): Дивидендная политика Интер РАО предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.
История выплат: Оценка 5/5. Стабильные выплаты дивидендов за последние 5+ лет.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Факторы роста: Оценка 5/5. Отчет и комментарии указывают на драйверы: государственная программа инвестиций в энергетику, рост тарифов (для населения и юрлиц), консолидация активов (приобретения).
Способность менеджмента: Оценка 3/5. Менеджмент активно совершает сделки по слияниям и поглощениям, следуя трендам. Однако текущее управление денежными потоками и долгом в условиях высоких Capex вызывает вопросы.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Операционные риски: Оценка 3/5. Регулируемый тарифный характер части бизнеса, зависимость от политики государства.
Макроэкономические риски: Оценка 2/5. Санкционное давление, волатильность курса рубля, инфляция издержек.
Отраслевые риски: Оценка 3/5. Необходимость огромных капиталовложений при ограниченности внутренних денежных потоков.
Финансовые риски: Оценка 1/5. Резкое сокращение операционного денежного потока, взрывной рост краткосрочных займов, отрицательный FCF. Высокие риски доступности и стоимости финансовых ресурсов.
Спасибо, что дочитали до конца! Этот материал не является инвестиционной рекомендацией, а лишь приглашение к размышлению. Ни в коем случае это не маршрут прямо в вожделенный для Лиса курятник.
Комментарии (0)