О компании
Московская Биржа (MOEX) — биржевая компания (группа компаний), лидер финансового рынка России. Осуществляет деятельность по организации торгов на фондовом, срочном, валютном, денежном и товарном рынках, а также предоставляет клиринговые, расчетные и депозитарные услуги. Является монополистом на отечественном рынке биржевой инфраструктуры. Наш лисёнок любит монополистов, сам будучи, как говориться демократом "в доску", души не чает от компаний, занимающих монопольное положение на рынках. По состоянию на 20 сентября 2025 года: Количество выпущенных акций: 2 276 401 458 шт. Цена акции: 169,72 руб. Рыночная капитализация: ~386,4 млрд руб.
Что нравится Лису в отчете?
Рост комиссионных доходов — основа бизнеса финансовых услуг сработала на отлично. Несмотря на внешнее давление, операционная деятельность остается устойчивой. Комиссионные доходы за полгода выросли на 20,8% до 36,3 млрд руб. (с 30,1 млрд руб. за 1H 2024). Биржа продолжает генерировать стабильный денежный поток от своей основной деятельности.
Высокая рентабельность и эффективность капитала. Даже на фоне падения прибыли, рентабельность бизнеса остается на исключительно высоком уровне. ROE за 1H 2025 года составил 23,9%. Рентабельность по EBITDA (Margin) также впечатляет — 63,5%. Это свидетельствует о конкурентной мощи и эффективной бизнес-модели, что можно перевести на простой язык так: Не нравится - походи по российскому рынку, поищи другого посредника финуслуг. А этот пока поржёт.
Отсутствие долговой нагрузки. Группа практически не имеет долга. Коэффициент Debt/EBITDA равен 0,0x.
Что настораживает лисью морду?
Обвал процентных доходов — главный удар по прибыли. Ключевая проблема текущего момента — сокращение чистых процентных доходов на 40,5% (с 43,1 млрд руб. до 25,7 млрд руб.) из-за изменившейся ставки. Именно это стало драйвером падения чистой прибыли на 28,1% (с 38,8 млрд руб. до 27,9 млрд руб.).
Санкционный риск — он был есть и будет. В отчете прямо указано, что активы Национального Расчетного Депозитария (НРД) в юрисдикциях ЕС, США и Великобритании остаются замороженными. Введенные ограничения привели к прекращению торгов валютными парами с USD, EUR, HKD и инструментами с расчетами в USD и EUR. Этот риск является внешним, неподконтрольным менеджменту, и продолжает висеть над компанией, ограничивая её операционные возможности.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы считаете, сможет ли Московская Биржа полностью компенсировать падение процентных доходов дальнейшим ростом комиссионных и развитием новых услуг (например, маркетплейса финансовых услуг), или эпоха сверхприбылей для MOEX завершилась?
Вывод
На основании анализа, текущее финансовое состояние Московской Биржи можно охарактеризовать как противоречивое. С одной стороны — абсолютная финансовая устойчивость, отсутствие долга, рост основной комиссионной выручки и по настоящему высокая рентабельность. С другой — резкое падение прибыли из-за макроэкономических и санкционных факторов, которые продолжают оказывать влияние.
Главную негативную роль в снижении прибыли сыграла снижающаяся ставка. Но, нужно вспомнить, что кредитование не является главной задачей биржи. Компания существует для предоставления услуг на возмездной основе. С чем отлично справляется. Многие могут бросить камень в биржу, что в условиях санкций нужно быть более активным, предоставлять больше возможностей для инвесторов, в том числе для выхода на рынки дружеских стран и активнее вести работу в популяризации российских активов. Наверное это есть. Но, главный резерв Московской биржи на взгляд лиса скрывается в двух цифрах:
- Общее количество зарегистрированных розничных клиентов 37,8 миллионов.
- Сделки за 1 месяц совершили, как минимум 3,6 млн. клиентов.
Будут сняты часть санкций с России и когда или мы с ними на десятилетия, нам это не известно. Но, то что ставка продолжит снижаться - это наверняка. А значит, акции станут более интересными благодаря дивидендам и развития компаний, чем банковские вклады. А значит, нужно ожидать постепенного роста активных счетов на Московской бирже, что сможет перекрыть снижение процентного дохода.
Лис считает, что такие акции, как Московская Биржа (MOEX) сейчас должны быть в инвестиционном портфеле, а значит ценная бумага MOEX включаются в копилку Foxbonza Инвестиции. Благодаря значимости в финансовой структуре экономики, а также подтвержденному высокому качеству основного источника дохода.
Инфографика (Блоки оценок с расчетами)
Итоговый рейтинг компании: 3.2 из 5
1. Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка: 3.4 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 60,6 млрд руб. (за 1H 2025), изменение: -14.4%. *Расчет: (60 626,9 - 70 822,0) / 70 822,0 * 100%.* (Снижение общее, но рост комиссионных +20.8%).
Чистая прибыль: Оценка 2/5. Значение: 27,9 млрд руб., изменение: -28.1%. *Расчет: (27 895,7 - 38 841,2) / 38 841,2 * 100%.*
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 2/5. Значение: ~48,3 млрд руб. (номинально), но с учетом валютной переоценки общая динамика негативна. *Расчет: CFO 52 415,9 - Capex 4 086,5.*
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 5/5. Значение: 63,5%. *Расчет: (35 645,4 + 3 606,0) / 60 626,9 * 100%.*
Debt/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: 0.0x. *Расчет: (20 214,1 + 0) / (35 645,4 + 3 606,0) = ~0.52, но данный "долг" (межбанковские кредиты) является частью операционной деятельности казначейства, а не финансовым долгом. Чистый долг отрицательный.*
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 4/5. Значение: 23,9%. *Расчет: 27 895,7 / ((235 688,9 + 261 534,1)/2) * 100%.*
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 4/5. Значение: 6.9x. *Расчет: 169,72 / (27 895,7 / 2 264 353 990 * 2) = 169,72 / 24.63*. (Годовой EPS = 24.63 руб.)
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 1.64x. *Расчет: (2 276 401 458 * 169,72) / 235 688,9 = 386 400 / 235 689.*
2. Блок: Дивиденды (Средняя оценка: 3.5 из 5)
Дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: 9,0% Прогнозные дивидендные выплаты в 2026 году.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 3/5. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату
Дивидендов, составляет 50% от Чистой прибыли Группы «Московская Биржа» за отчетный год.
3. Блок: Факторы роста (Средняя оценка: 2.5 из 5)
Факторы: Развитие новых сервисов (Финмаркетплейс), рост оборота на фондовом рынке, возможное ослабление санкционного давления в долгосрочной перспективе. Оценка: 3/5.
Способность менеджмента: Менеджмент демонстрирует операционную эффективность в условиях кризиса, но бороться с внешнеполитическими рисками не в его силах. Оценка: 2/5.
4. Блок: Оценка рисков (Средняя оценка: 3.0 из 5)
Геополитические и санкционные риски: Критически высокие. Заморозка активов, ограничения на торговлю. Оценка: 1/5.
Макроэкономические риски: Высокие. Зависимость от процентных ставок и курса рубля. Оценка: 3/5.
Отраслевые риски: Низкие. Монопольное положение на рынке. Оценка: 5/5.
Финансовые риски: Крайне низкие. Отсутствие долга, высокая рентабельность. Оценка: 5/5.
5. Блок: Динамика акции (Средняя оценка: 3.0 из 5)
- За 5 лет: +15,92% (на графике)
- За 1 год: -20,54% (на графике)
- За 3 месяца: -11,71% (на графике)
- За 1 месяц: -7,47%.
Акция практически растеряла восстановленную и растущую в 2024 году капитализацию. Сейчас цены находятся на уровне начала спада 2022 года. После того, как рынок учтёт откат доходов от прошлогодних рекордов, цена стабилизируется и начнёт расти. Вопрос, как часто бывает один: когда она начнёт расти. Лисёнок уверен, что скоро. Но, никому не навязывает своего мнения.
*Все сказанное в обзоре - личное мнение эксперта и не является инвестиционной рекомендацией.
Комментарии (1)