О компании
МКПАО «Лента» – теперь уже одна из крупнейших сетей гипер и супермаркетов в России. Одно из последних приобретений Ленты - «Молния» (Челябинская область). До этого ранее Лентой были приобретены: «Улыбка радуги», «Семья» (Пермский край), «Монетка» и . Благодаря приобретению южноуральской сети «Молния», Лента получила 72 магазина различных форматов и три распределительных центра. Также «Лента» ведет переговоры о покупке дальневосточных сетей «Реми» и «Экономыч». В результате, по состоянию по состоянию на середину 2025 года под управлением компании находится около пяти с половиной тысяч магазинов. Количество выпущенных акций: 115 985 197 шт. Цена акции (на момент анализа): 1 828 руб.
Рыночная капитализация: ~212.0 млрд руб. (115 985 197 * 1 828 руб.)
Что нравится Лису в отчете?
Взрывной рост выручки и прибыли: Консолидация приобретенных активов и органический рост дали мощный эффект. Выручка за полгода составила 513.9 млрд руб., что на 24.3% больше, чем за аналогичный период прошлого года (413.6 млрд руб.). Чистая прибыль показала еще более впечатляющий рост на 39.7% — до 14.3 млрд руб. против 10.2 млрд руб. годом ранее. Это говорит о способности компании не только наращивать обороты, но и эффективно интегрировать новые активы.
Улучшение операционной эффективности: Операционная прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) выросла на 40.9% (с 22.2 до 31.3 млрд руб.). Рентабельность по EBITDA (Margin) увеличилась до 10.1% (с 9.5% за первое полугодие 2024 г.), что свидетельствует об улучшении операционного контроля и, возможно, о синергетическом эффекте от поглощений.
Мощный запас ликвидности: Несмотря на крупные траты, на счетах компании на конец периода оставалось 30.9 млрд руб. денежных средств и их эквивалентов. Кроме того, у компании есть неиспользованные кредитные линии на сумму 201.4 млрд руб., что provides ей значительную финансовую гибкость для дальнейшей деятельности и инвестиций.
Что настораживает лисий хвост?
Отрицательный свободный денежный поток (FCF): Это главная причина для осторожности. Из-за активной инвестиционной деятельности, включая приобретение сети «Молния - Spar» за ~3.3 млрд руб. денежными средствами, FCF за полгода составил - 15.5 млрд руб. (Операционный поток: 18.7 млрд руб.; Инвестиционный поток: -34.2 млрд руб.). Компания живет в режиме интенсивных инвестиций, что повышает риски.
Высокая долговая нагрузка: Совокупный долг (краткосрочный + долгосрочный) на балансе составляет 100.1 млрд руб.. Хотя коэффициент Debt/EBITDA за последние 12 месяцев (LTM) улучшился и находится на приемлемом уровне, абсолютная величина долга и значительные процентные расходы (14.8 млрд руб. за полгода) создают постоянную нагрузку на cash flow.
Значительный гудвил: В результате многочисленных сделок M&A на балансе скопился огромный гудвил в размере 55.6 млрд руб., что сопоставимо с собственным капиталом (~163.3 млрд руб.). Это представляет собой риск будущих списаний в случае ухудшения экономической ситуации или недостижения запланированных синергетических эффектов.
Ответьте на вопрос в Telegram
Вопрос для Foxbonza-сообщества: Как вы думаете, оправдает ли себя стратегия «Ленты» по агрессивному поглощению конкурентов?
Вывод
На основании анализа, «Лента» (LENT) демонстрирует хорошие темпы роста и укрепляет свои рыночные позиции. Однако вся эта экспансия имеет высокую цену: отрицательный свободный денежный поток, высокий долг и рискованный объем гудвила на балансе. Компания находится в стадии активной трансформации, что делает ее привлекательным, но спекулятивным активом. Финансовые показатели сильны, но риски реализации стратегии и макросреда слишком высоки для консервативного инвестора. Акции не включаются в основную копилку Foxbonza, но заносятся в "Foxbonza Коллекцию" для наблюдения.
По итогам анализа финансовых показателей и мультипликаторов компания набирает 3.2 балла из 5.
Акции не включаются в основную инвестиционную копилку Foxbonza, но заносятся в лист наблюдения "Foxbonza Коллекция" из-за интересного сценария развития компании. За которым не грех и последить.
Инфографика (Блоки оценок с расчетами)
Итоговый рейтинг компании: 3.2 из 5.
1. Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка: 3.4 из 5)
Рост выручки: Оценка 5/5. Значение: 513.9 млрд руб. (за 6м 2025), изменение: +24.3%. Расчет: (513.9 - 413.6) / 413.6 * 100%.
Чистая прибыль: Оценка 5/5. Значение: 14.3 млрд руб., изменение: +39.7%. Расчет: (14.3 - 10.2) / 10.2 * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -15.5 млрд руб. Расчет: CFO (18.7 млрд руб.) - Capex (34.2 млрд руб.).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 4/5. Значение: 10.1%. Расчет: EBITDA (52.1) / Выручка (513.9) * 100%.
Debt/EBITDA (LTM): Оценка 3/5. Значение: ~2.0x (оценочно). Расчет: Совокупный долг (100.1) / EBITDA (52.1 * 2 [экстраполяция на год]).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 4/5. Значение: 17.5% (годовизированное). Расчет: ЧП (14.3 * 2) / СК (163.3) * 100%.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: ~7.4x (годовизированное). Расчет: Цена акции (1,828) / EPS ( (14,314,184,000 * 2) / 115,985,197 ).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: ~1.3. Расчет: Рыночная капитализация (212.0 млрд руб.) / Собственный капитал (163.3 млрд руб.).
2. Блок: Дивиденды (Средняя оценка: 1 из 5)
Дивидендная доходность: Оценка 1/5. Значение: 0%. Дивиденды за период не выплачивались.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 1/5. Значение: 0%. Лента прописала в положении планы направлять на выплаты акционерам не более 100% свободного денежного потока (FCF) при условии, что NetDebt/EBITDA не более 1,5х. Если NetDebt/EBITDA меньше 1,0х то компания готова направлять на дивиденды более 100% FCF. Если NetDebt/EBITDA будет больше 1,5х, на выплаты будет направлено не более 50% FCF в качестве дивидендов. Но, компания не выплачивает дивиденды, очевидно направляя все свои усилия на поглощения на рынке ритейла.
3. Блок: Факторы роста (Средняя оценка: 4 из 5)
Факторы: Консолидация рынка ритейла, синергия от приобретений (логистика, закупки), трансформация в мультиформатного розничного оператора.
Лидером FMCG-ритейла по темпам роста выручки по итогам II квартала 2025 года стала группа "Лента", увеличившая показатель на 25,3%, до 265,2 млрд рублей, по оценке аналитической компании INFOLine.
Драйвером роста выступили форматы "магазины у дома" (на 29,9%) и "супермаркеты" (на 28,3%).
Помимо "Ленты", в ТОП-3 по динамике роста выручки вошли сети магазинов группы Mercury Retail (рост на 24,6%, до 430 млрд рублей) и магазины под управлением "X5" (на 21,6%, до 1,17 трлн рублей).
Выручка ТОП-10 сетей FMCG (розничная торговля товарами повседневного спроса) по итогам II квартала выросла на 17,7% до 3,16 трлн рублей без НДС. Расширение рынка произошло за счет ускорения динамики показателя LFL - среднего чека и сделок M&A.
Оценка: 5/5.
Менеджмент успешно проводит сделки M&A и показывает рост операционной эффективности. Оценка: 3/5 (но доказательством способности стабилизировать денежный поток станет лишь время).
4. Блок: Оценка рисков (Средняя оценка: 3.5 из 5)
Финансовые риски: Высокая долговая нагрузка, отрицательный FCF. Оценка: 3/5.
Операционные риски: Интеграция поглощенных компаний, риск списания гудвила. Сеть "X5" сохраняет лидерство по выручке среди FMCG-ритейлеров. Конкуренция в нише розничной торговли будет сохраняться высокой для Лента. Оценка: 4/5.
Макрориски: Потребительский спрос, инфляция, конкуренция. Оценка: 3/5.
5. Блок: Динамика акции (Средняя оценка: 4 из 5)
Акции LENT демонстрируют одно из редких явлений на Российском рынке - положительную динамику на всех представленных горизонтах. Особенно радует, когда положительная динамика подхватывается и краткосрочными графиками.
Комментарии (1)