ПАО "Транснефть" - это крупнейшая российская компания, которая занимается транспортировкой нефти и нефтепродуктов по всей стране и за рубежом. Компания находится под государственным контролем: 100% обыкновенных акций принадлежат государству. Есть ещё привилегированные акции, которые составляют около 20% уставного капитала компании. Акции торгуются на Московской бирже.

Транснефти принадлежит более 67 тыс. км трубопроводов, более пятисот перекачивающих станций и 24 млн. куб м емкостей для хранения нефти и нефтепродуктов. Компания управляет экспортными нефтепроводами — «Дружба» и «Восточная Сибирь — Тихий океан» (ВСТО). По «Дружбе». Нефть поставляется в страны Европы, а на востоке  страны нефть транспортируется из Сибири в порт Козьмино на Дальнем Востоке для дальнейшего экспорта по морю. Компания является стратегическим предприятием. Привилегированные акции, которые торгуются на Московской бирже, дают право лишь на получение дивидендов. Тарифы для Транснефти устанавливает ФАС России, главное, что влияет на финансовый результат - это объем прокачки нефти.

Положительные аспекты

• Умеренная долговая нагрузка (Debt/EBITDA ниже 3x).  
• Отрицательный чистый долг.
• Стабильная EBITDA (159 млрд руб. в I квартале 2025).  
• Высокая рентабельность (EBITDA margin ~44%).  
• Поддержка государством как ключевого инфраструктурного актива.  

Отрицательные аспекты 

• Снижение чистой прибыли на 15% из-за роста налога на прибыль (ставка 40% до 2030 года).  
• Снижение свободного денежного потока (-10 млрд руб.).  
• Слабое, но снижение выручки (-2% г/г).  

Финансовая устойчивость и рост

• Снижение выручки (CAGR): -2% год к году. Стабильность: Да, но с тенденцией к снижению.  
• Рентабельность (EBITDA Margin): 44% (выше среднего по отрасли).  
• Свободный денежный поток (FCF): (-10 млрд руб.), что ограничивает возможности для дивидендов и инвестиций.  

Оценка: 3 из 5 – прибыль под давлением налогов, но рентабельность высокая.  

Долговая нагрузка  

• Debt/EBITDA: ~2.5x (оптимально <3x). Уровень безопасный, но требует мониторинга.  

Оценка: 4 из 5 – низкие риски дефолта.  

Дивидендная привлекательность 

• Дивидендная доходноать (Dividend Yield): ~15% (выше средней по отрасли).  
• Коэффициент выплат (Payout Ratio): 50% нормализованной чистой прибыли, за вычетом прибыли зависимых предприятий и разовых поступлений.  
• Стаж выплат: Относительно стабильный, но зависимый от государственной политики.  

Оценка:  3 из 5 – низкая предсказуемость.  

Рыночные мультипликаторы

• P/E: ~4x (ниже аналогов, но оправдано рисками).  
• P/B: ~0.8x (недооценка по балансовой стоимости).  

Оценка: 3 из 5 – умеренная привлекательность.  

Прогнозы и риски

Траектория цены: 

• За 1 год: -17%; 
• за 5 лет: +2%.  

Акция показывает относительно устойчивую динамику в долгосрочной перспективе. Но, очень сильно проседала на начале СВО и на новостях об усилении налогового бремени. За период с 2020 года компания выплатила 541,6 рублей дивидендов на акцию. Что составляет 40% дивидендной доходности за 5 лет. Недостаточно, чтобы компенсировать альтернативные издержки (например, размещение денег на депозитах в банках).

Оценка: 3 из 5 – потенциал есть, но нужен долгий горизонт.  

Риски

• Санкции. 
• Дальнейшее повышение налогов.
• Сокращение дивидендов.

Вывод  

Транснефть – консервативный актив с устойчивыми операционными показателями, но высокими фискальными рисками. Для диверсификации инвестиционного портфеля, но не как основа. Даже для доходных инвестиций доход не достаточен.  Не включается в инвестиционный портфель foxbonza.ru.

Итоговый балл: 3 из 5. Не включается в портфель Foxbonza при текущей высокой ставке из-за наличия более доходных альтернатив.