О компании
ПАО "Ашинский метзавод" – один из старейших металлургических заводов России, основанный в 1898 году. Основная деятельность – производство стального горячекатаного и холоднокатаного листового проката, а также товаров народного потребления, лент и магнитопроводов. Продукция реализуется как на внутреннем рынке (более 88% выручки), так и в странах ближнего зарубежья. Компания не является отраслевым лидером, а ее бизнес существенно зависит от конъюнктуры цикличного рынка металлопродукции. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 498 454 822, Цена акции: 68,05 рублей. Капитализация компании: 33 919 млн. рублей.
Что нравится Лису в отчете
Упор на развитие: несмотря на сложный период, компания резко увеличила капитальные вложения (Capex). Затраты на создание и улучшение основных средств выросли в 7.8 раза за 9 месяцев 2025 года (до 2 459 669 тыс. руб. с 315 171 тыс. руб. годом ранее). Лисья логика видит здесь попытку заложить основу для будущего роста, когда цикл развернется.
Переток в долгосрочные активы: балансовая стоимость основных средств за 9 месяцев 2025 года выросла на 38% (с 12 116 603 тыс. руб. до 16 732 639 тыс. руб.). Это подтверждает, что инвестиции не просто декларируются, а реально капитализируются.
Контроль над операционными расходами: в условиях падения выручки на 29.7%, коммерческие и управленческие расходы сократились в совокупности на 10.5% (с 2 368 137 тыс. руб. до 2 119 329 тыс. руб.). Это говорит о работе над операционной эффективностью в кризис.
Что настораживает лисий хвост
Резкое падение прибыли: переход от чистой прибыли в 14 715 млн руб. за 9 мес. 2024 года к убытку в 804 млн руб. за аналогичный период 2025 года. Прибыль от продаж обвалилась на 91.7% (до 368 млн руб. с 4 417 млн руб.).
Обвал выручки и рентабельности: выручка AMEZ сократилась на 29.7% до 20 826 млн руб. Это произошло на фоне общего снижения производства металлопродукции в России. Валовая рентабельность (Валовая прибыль/Выручка) рухнула с 22.9% до 12.6%.
Взрывной рост долговой нагрузки: долгосрочные заемные средства взлетели в 8 раз (с 700 млн до 5 585 млн руб.), а совокупный долг (краткосрочный + долгосрочный) вырос на 60% за 9 месяцев. При этом денежный поток от операционной деятельности (1 321 млн руб.) почти полностью ушел на обслуживание инвестиционных платежей и процентов.
Ухудшение ликвидности: денежные средства и эквиваленты сократились на 40% (с 3 231 млн до 1 926 млн руб.), а чистый долг (совокупный долг минус денежные средства) стремительно растет.
Взгляд в будущее
Отчет промежуточный и не содержит подробных комментариев менеджмента о стратегии, но цифры заявляют об агрессивной инвестиционной программе в период отраслевого спада. Гипотеза Лиса: AMEZ, пользуясь своим статусом и, возможно, государственной поддержкой, проводит масштабную модернизацию, чтобы выйти из грядущего подъема цикла обновленным и более эффективным. Однако риск есть: компания наращивает долговое плечо в момент снижения операционной доходности, что увеличивает финансовую неопределённость. Ключевой вопрос – успеет ли завод запустить новые мощности и выйти на проектную рентабельность до того, как нагрузка по долгам станет критичной.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, оправдает ли себя эта агрессивная стратегия "инвестиции в спад" от Ашинского метзавода (AMEZ)?
Вывод
На основании анализа отчетности ПАО "Ашинский метзавод" (AMEZ) Лис констатирует: компания находится в переходном, стратегически рискованном состоянии. Финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года резко ухудшились на фоне отраслевого спада. При этом менеджмент делает крупную ставку на масштабные капиталовложения, значительно увеличивая долговую нагрузку. Качество динамики ключевых показателей – отрицательное. В связи с высокой неопределенностью и значительными финансовыми рисками, акции AMEZ не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Лис любит дерзкие стратегии. И особенно любит наблюдать за ними со стороны.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Акция низко ликвидная с широким диапазоном движений на всплесках. После учёта выплаты единственных дивидендов акции возвратились в боковое движение.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Рост выручки: Оценка 1/5. Значение: 20 826 млн руб. (9 мес. 2025), изменение: -29.7%. Расчет: (20 825 701 - 29 642 056) / 29 642 056 * 100%.
Чистая прибыль: Оценка 1/5. Значение: -804 млн руб. (9 мес. 2025), изменение: -105.5%. Расчет: (-803 549 - 14 715 467) / 14 715 467 * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -1 134 млн руб. (9 мес. 2025). Расчет: CFO (1 321 250) - Capex по ОДДС (4 554 684 + 257 166) = -3 490 600. Более точный FCF (с учетом всех инвест.платежей): CFO (1 321 250) - Сальдо инвестиционных потоков (2 455 235) = -1 133 985.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 2/5. Значение: ~8.3%. Расчет: EBITDA (прибыль от продаж 368 455 + амортизация 638 548 = 1 007 003) / Выручка 20 825 701 * 100%.
Net Debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA): Оценка 1/5. Значение: >15 (высокий). Расчет: Совокупный долг (5 585 345 + 11 589 139 = 17 174 484) - Денежные средства (1 926 069) = 15 248 415 / EBITDA LTM (недостаточно данных для точного расчета, но даже по квартальным данным соотношение критическое).
ROA (Рентабельность активов): Оценка 1/5. Значение: -2.1% (годовая оценка). Расчет: Чистая прибыль (-803 549) / Средние активы ((38 484 235 + 42 032 501)/2 = 40 258 368) * 100% * (12/9).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 1/5. Значение: -6.3% (годовая оценка). Расчет: Чистая прибыль (-803 549) / Средний собственный капитал ((12 475 427 + 13 278 976)/2 = 12 877 202) * 100% * (12/9).
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Недостаточно данных для точного расчета NOPAT. На основании убыточной операционной деятельности после налогообложения оценка: 1/5.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: 0.54. Расчет: Капитализация 33 919 млн руб. / Годовая выручка (20 826 * 12/9 = 27 768 млн руб.).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 1/5. Значение: отрицательный (убыток).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 2.72. Расчет: Рыночная капитализация 33 919 млн руб. / Собственный капитал 12 475 млн руб.
EV/EBITDA: Недостаточно данных для точного расчета Enterprise Value и EBITDA LTM. Приблизительная высокая оценка из-за роста долга: 2/5.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 1 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 1/5. Значение: 0%. Расчет:
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах (Payout Ratio): Оценка 1/5. Положение не содержит чётких критериев о выплатах дивидендов.
История выплат: Оценка 2/5. Стабильной истории нет.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Отраслевые факторы роста в отчете не раскрыты. Упоминается только инвестиционный кредит и факт получения нового краткосрочного кредита. Оценка: 1/5.
Способность менеджмента: Оценка 3/5. Менеджмент демонстрирует решимость проводить инвестиционную программу даже в ущерб краткосрочной прибыли и финансовой стабильности. Это высокорискованная стратегия, успех которой будет зависеть от точности выбора времени и эффективности реализации проектов.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Операционные риски: Высокие (2/5). Зависимость от конъюнктуры цикличного рынка металлопроката, на котором наблюдается спад производства.
Макроэкономические риски: Высокие (2/5). Влияние высоких ключевых ставок на стоимость обслуживания растущего долга.
Финансовые риски: Очень высокие (1/5). Критический рост долговой нагрузки на фоне убыточной деятельности и отрицательного свободного денежного потока создает угрозу финансовой устойчивости.
Вот и весь раскоп. Лис устал и напоминает, что даже самый хитрый план может провалиться. Этот материал, как и всегда, не является инвестиционной рекомендацией, а лишь приглашением к размышлению. Удачи на рынке ценных бумаг!
Комментарии (0)