О компании
ПАО "Бурятзолото" (BRZL) работает в отрасли добычи драгоценных металлов. Однако, судя по промежуточной отчетности, операционная деятельность по основному виду (добыча) в 2025 году, по существу, отсутствует — выручка и себестоимость продаж не отражены. Основными источниками результата стали финансовые операции. Компания находится под контролем Nordgold (85% акций) и включена в санкционные списки США, что серьезно ограничивает раскрытие информации. На момент публикации: Количество выпущенных акций: 7 027 270, Цена акции: 1 598 рублей. Капитализация компании: 11 229 млн. рублей.
Что нравится Лису в отчете
Рост чистой прибыли от продолжающейся деятельности: Прибыль до налогообложения по этой деятельности за 9 месяцев 2025 года составила 1 235 715 тыс. руб. Хотя прямое сравнение с аналогичным периодом 2024 года (2 718 691 тыс. руб.) показывает снижение, ключевой драйвер — проценты к получению — выросли на 14% (с 1 341 935 тыс. руб. до 1 534 045 тыс. руб.). Это говорит о том, что финансовый двигатель компании работает.
Действующий генератор денежных средств от инвестиций: Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций положительное и значительное: 451 391 тыс. руб. за 9 месяцев 2025 года. Основной приток (6 201 000 тыс. руб.) — от возврата предоставленных займов. Это подтверждает активную и доходную финансово-инвестиционную политику.
Высокая ликвидность: Огромный объем денежных средств и эквивалентов — 5 009 031 тыс. руб. на 30.09.2025. Это обеспечивает финансовую устойчивость и возможности для новых вложений.
Снижение отложенных налоговых обязательств: За отчетный период они уменьшились на 8 749 тыс. руб., что положительно сказывается на будущих налоговых выплатах.
Что настораживает лисий хвост
Непрозрачная "прочая дебиторская задолженность": Её объем внушителен — 3 931 729 тыс. руб. (почти 4 млрд руб.), причем 3 417 587 тыс. руб. из этой суммы приходится на одного контрагента (не раскрывается). В пояснениях указано, что права требования по этой сумме были уступлены по договору цессии еще в 2023 году, но сроки погашения не определены.
Концентрация финансовых вложений: Практически все краткосрочные финансовые вложения (11 287 210 тыс. руб. из 11 287 210 тыс. руб.) — это займы, выданные связанным сторонам. Такая концентрация не сильно повышает риск контрагента, если только он точно знает, что и зачем делает. В данном случае, на это остаётся только надеяться.
Отсутствие операционной деятельности: Полное отсутствие выручки от основной деятельности за 9 месяцев 2025 года — неприемлемый для Лиса фактор. Компания существует как финансовый холдинг, а не как производственное предприятие, что противоречит ее заявленному профилю.
Отрицательный денежный поток от текущих операций: Он составил -227 091 тыс. руб., что обусловлено в том числе выплатой налога на прибыль (231 765 тыс. руб.). Это означает, что основная (а в данном случае — финансовая) деятельность потребляет кэш, а не генерирует его для собственных нужд без учета инвестиционных перемещений.
Взгляд в будущее
Отчетность ПАО "Бурятзолото" не содержит планов по CAPEX или развития добывающих активов. Вся стратегия, судя по цифрам, сосредоточена на управлении финансовым портфелем и отношениях со связанными сторонами. Лисья логика подсказывает: гигантские денежные остатки и объемы выданных займов указывают на роль компании как казначея или финансового центра внутри группы. Перспектива возврата к операционной добыче выглядит туманно без новых инвестиций в основные средства, которые в отчетности мизерны. Ключевой гипотезой для проверки является возможность взыскания многомиллиардной дебиторской задолженности и дальнейшая судьба выданных связанным сторонам займов.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, может ли ПАО "Бурятзолото" (BRZL) в текущей модели существования (финансовый холдинг без операционной деятельности) создать долгосрочную стоимость для миноритарных акционеров, или ее акции — лишь инструмент для специфических корпоративных операций внутри группы?
Вывод
На основании полного отсутствия операционной выручки, чрезмерной концентрации активов в займах связанным сторонам и непрозрачной крупной дебиторской задолженности, акции ПАО "Бурятзолото" (BRZL) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Финансовые показатели, несмотря на кажущуюся прибыльность, носят специфический и потенциально неустойчивый характер.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.5 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
За 5 лет: +52.86% (данные TradingView).
За 1 год: -17.72% (данные TradingView).
За 3 месяца: +3.89% (данные TradingView).
За 1 месяц: +10.79% (данные TradingView). Волатильность высокая, долгосрочный тренд положительный, но годовой — отрицательный.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Рост выручки: Оценка 1/5. Значение: 0 млрд руб. (за 9 мес. 2025), изменение: -100%. Расчет: (0 - N/A) / N/A 100%. Выручка от основной деятельности отсутствует.
Чистая прибыль: Оценка 3/5. Значение: 0.946 млрд руб. (за 9 мес. 2025), изменение: -61.4%. Расчет: (945.697 - 2,448.611) / 2,448.611 100%. Прибыль есть, но резко упала.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 2/5. Значение: -678.482 млрд руб. Расчет: CFO (-227.091) - Capex (0, из отчета ОДДС). Отрицательный.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 1/5. Значение: N/A%. Расчет: EBITDA / Выручка 100%. Не рассчитывается из-за отсутствия выручки.
Net Debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA): Оценка 1/5. Значение: N/A. Расчет не выполним из-за отсутствия операционной EBITDA и четкой разбивки совокупного долга.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 3/5. Значение: 4.7%. Расчет: ЧП (945,697) / Активы (20,241,769) 100%. Низкая.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 3/5. Значение: 33.8%. Расчет: ЧП (945,697) / СК (2,796,356 по балансу) 100%. Высокая, но за счет малой величины капитала.
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Оценка 1/5. Значение: N/A%. Расчет затруднен из-за структуры деятельности.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 1/5. Значение: N/A. Не применимо.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: 11.9. Расчет: Капитализация (11,229) / Годовая ЧП (экстраполируем 9 мес. ≈ 1.26 млрд руб.) = 8.9. Условно низкий.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 2/5. Значение: 4.0. Расчет: Капитализация (11,229) / СК (2,796) = 4.0. Выше 1, что может указывать на премию за небалансовые активы или спекуляции.
EV/EBITDA (Enterprise Value/ EBITDA): Оценка 1/5. Значение: N/A. Расчет не выполним.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 1 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 1/5. Значение: 0%. Расчет: 0 / Цена акции 100%.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 1/5. Значение: 0%. Выплата дивидендов не производится.
История выплат: Оценка 1/5. Дивидендная история отсутствует.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 1 из 5)
Ключевые факторы роста: Оценка 1/5. В отчете не раскрыты. Компания не комментирует перспективы возврата к добывающей деятельности.
Качество менеджмента: Оценка 2/5. Менеджмент демонстрирует умение генерировать доходы от финансовых операций, но стратегическая цель и создание операционного бизнеса непонятны. Решения о концентрации активов у связанных сторон несут высокие риски.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Операционные риски: 1/5. Фактическое отсутствие операционной деятельности и неясность с возобновлением добычи.
Макроэкономические/санкционные риски: 1/5. Компания и ее бенефициары находятся под санкциями США, что блокирует доступ к международным рынкам и капиталу, ограничивает раскрытие информации.
Отраслевые риски: 2/5. Риски цен на золото остаются, но компания в данный момент не подвержена им напрямую из-за простоя.
Финансовые риски: 3/5. Хотя долговая нагрузка неочевидна, риски концентрации и ликвидности (замороженная дебиторка, займы связанным сторонам) крайне высоки.
Спасибо, что дочитали до конца! Данный материал не является инвестиционной рекомендацией и подготовлен исключительно в информационных целях. Все предположения являются только личным мнением автора.
Комментарии (0)