В Foxbonza Инвестиции изучили полугодовую отчетность ПАО ДОМ.РФ (DOMRF) за 2026 год. На первый взгляд, цифры впечатляют: чистая прибыль растет как на дрожжах. Но Лис всегда засовывает свой нос в отчётность глубже. Главный тормоз для компании сейчас — это создание резервов. Банк вынужден откладывать все больше денег на покрытие потенциально возможных кредитных потерь. Резервы растут рекордными темпами, а справедливая стоимость кредитного портфеля существенно ниже балансовой. Это означает, что в случае ухудшения макроэкономической ситуации компания может столкнуться с серьезными проблемами. Если Центральный Банк начнет резко снижать ставку, портфель ДОМ.РФ переоценится вверх, что станет сигналом для пересмотра взгляда на актив.
ПАО ДОМ.РФ (DOMRF) продолжает генерировать рекордную чистую прибыль, которая за первое полугодие 2026 года достигла 57,2 млрд рублей, что на 46% выше прошлогоднего показателя. Однако за этой позитивной динамикой есть и тревожная тенденция: резервы под кредитные убытки выросли до 19,7 млрд рублей за полугодие (рост на 71% год к году), что указывает на ухудшение качества кредитного портфеля. Особенно резко увеличились отчисления по проектному финансированию жилищного строительства — на 27% до 14,2 млрд рублей.
Это зеркало проблем в строительном секторе, где ввод жилья упал на 18% в первом полугодии.
Ключевые мультипликаторы ПАО ДОМ.РФ (DOMRF)
Чистые процентные доходы ПАО ДОМ.РФ выросли до 100,8 млрд рублей (+32,8% к прошлому году) на фоне расширения кредитного портфеля юридических лиц (+12% с начала года).
Однако операционная эффективность бизнеса снижается: административные расходы взлетели на 22% до 27,0 млрд рублей, а затраты на персонал увеличились на 27% до 15,7 млрд рублей из-за найма почти 1 300 новых сотрудников.
В результате чистая маржа компании под давлением, хотя рентабельность капитала (ROE) остается на уровне 23,8% за последние 7 месяцев.
На фоне роста кредитного портфеля и существенного притока средств клиентов (+337 млрд руб. за полугодие) бизнес сохраняет высокую маржинальность, которая привлекает инвесторов.
Вердикт Лиса по ПАО ДОМ.РФ (DOMRF)
Для ПАО ДОМ.РФ (DOMRF) ключевым риском является рост кредитных резервов на фоне замедления строительного рынка и снижения ввода жилья. Если ситуация в отрасли продолжит ухудшаться, давление на прибыль будет нарастать, что способно нивелировать все позитивные эффекты от роста выручки. Однако у компании есть и попутный ветер — возвращение рыночной ипотеки после снижения ключевой ставки (с 16% до 14,25% в первом полугодии) и высокая дивидендная доходность, которая при текущих ценах составляет ~11-11,6% за 2025 год. Лис продолжит держать бумаги в инвестиционной «Foxbonza Копилке», но будет внимательно следить за динамикой резервов и качеством кредитного портфеля. Пока рост резервов не начнет замедляться, наращивать позицию преждевременно.
Верификация расчетов Лиса по отчетности ПАО ДОМ.РФ (DOMRF)
Чистая прибыль (полугодие): 57 233 млн руб. в 2026 году против 39 112 млн руб. в 2025 году. Рост: (57 233 — 39 112) / 39 112 * 100% = +46,3%. Данные из Отчета о прибылях и убытках (стр. 5). Резервы под кредитные убытки (полугодие): 19 695 млн руб. в 2026 году против 11 489 млн руб. в 2025 году. Рост: (19 695 — 11 489) / 11 489 * 100% = +71,4%. Данные из Примечания 5 (стр. 14). Резервы по проектному финансированию (полугодие): 14 179 млн руб. в 2026 году против 11 150 млн руб. в 2025 году. Рост: (14 179 — 11 150) / 11 150 * 100% = +27,2%. Данные из Примечания 5 (стр. 14). Административно-хозяйственные расходы (полугодие): 27 012 млн руб. в 2026 году против 22 085 млн руб. в 2025 году. Рост: (27 012 — 22 085) / 22 085 * 100% = +22,3%. Данные из Примечания 10 (стр. 17). Дивидендная доходность за 2025 год: 246,88 руб. / 2150,3 руб. * 100% = ~11,5%. Цена на 03.09.2026 — 2150,3 руб. Средства клиентов (рост за полугодие): 3 302 081 млн руб. — 2 964 680 млн руб. = 337 401 млн руб. (из Отчета о фин. положении, стр. 7). Динамика цены акций: С начала года +15%; за 6 месяцев -3%; за 3 месяца -12%; за последний торговый день -0,06%. Капитализация на 03.09.2026: 179 888 718 акций × 2150,3 руб. ≈ 386,8 млрд руб.
Акции ПАО ДОМ.РФ (DOMRF)
Акции прекратили наращивание капитализации в краткосрочном периоде. Возможно продолжение снижения на макро статистике ввода и продаж жилья, а также на общем экономическом фоне. Но создание благоприятной конъюнктуры на рынке отразится на акциях после начала снижения объемов резервирования банком.
Комментарии (0)