Компания ПАО Мосэнерго (MSNG) опубликовала отчетность по МСФО за 2025 год и раскрыла данные за 1 квартал 2026 года. Лис изучил формы отчетности: годовой отчет дал формально рост выручки, но чистая прибыль упала на 25% из-за разовых эффектов. Зато в первом квартале 2026 года бизнес ускорился и по прибыли, и по выручке: прибыль добавила на +20%, а свободный денежный поток стал положительным, хотя в предыдущие периоды он был околонулевым.
ПАО Мосэнерго (MSNG) завершило 2025 год с разрывом между выручкой и чистой прибылью: доходы выросли на 10.5% (до 290.7 млрд руб.), но чистая прибыль сократилась на 25.4% (до 6.3 млрд руб.) из-за разового обесценения активов (~8 млрд руб.) и роста операционных расходов. Однако динамика 1 квартала 2026 года меняет этот негативный тренд — прибыль выросла на 20.3% (до 13.7 млрд руб.) на фоне хорошего роста выручки (+30.8% г/г).
Лис отмечает: внешне выглядит, как переход от "зачистки" баланса к вожделенному зарабатыванию денег.
ПАО «Мосэнерго» (MSNG) показывает двузначный рост выручки: в 2025 году она достигла 290.7 млрд руб. (+10.5%), а в 1 квартале 2026 года ускорилась до 118.4 млрд руб. (+30.8%).
Однако рентабельность по чистой прибыли за 2025 год сжалась до 2.2% против 3.2% годом ранее, что связано с убытками от обесценения (~1.9 млрд руб. в год и ~1.1 млрд в квартале) и налоговыми расходами.
EBITDA за 2025 год составила ~34.4 млрд руб. (падение на 1.7%), но в 1 квартале 2026 года операционная прибыль взлетела на 29.4% до 16.1 млрд руб.
Примечательно, что компания почти не имеет долга, а капитал вырос на 4.5% за год, что говорит о крайне низкой долговой нагрузке. Очень своевременная для инвестиционной привлекательности черта.
ПАО «Мосэнерго» (MSNG) входит в зону турбулентности 2026 года с мощным первым кварталом. Главный тормоз для компании сейчас — сезонность (тепло продается хуже летом) и затраты на топливо, но они уже заложены в рост тарифов. Хотя текущие сложности на рынках могут эти затраты значительно увеличить. Риск — возможные новые доначисления резервов, как в 2025 году, но их влияние снижается.
Лис в долгосрочной перспективе смотрит на компанию позитивно: она генерирует деньги, не имеет долга и показывает ускорение прибыли. Если эта динамика сохранится во 2-3 кварталах, бумага может стать интересной историей для дивидендных ожиданий.
Главный акционер ПАО «Мосэнерго» — ООО «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ). Ему принадлежит 53,85% уставного капитала компании - ГЭХ, в свою очередь, является 100-процентной «дочкой» ПАО «Газпром» -Таким образом, Мосэнерго напрямую входит в орбиту влияния крупнейшей российской газовой монополии. Вторым по величине акционером выступает город Москва в лице Департамента городского имущества. Государству принадлежит блокирующий пакет в 26,45% акций. Остальные ~20% акций находятся в свободном обращении (free-float), и, по доступным данным, основная их часть приходится на розничных инвесторов, тогда как доля институциональных держателей крайне мала (менее 0,5%) Подобная структура делает Мосэнерго классической «дочкой» Газпрома, что предопределяет ее ключевую роль и стратегию. Электроэнергетические активы консолидированы в ГЭХ, и Мосэнерго рассматривается как неотъемлемая часть бизнеса Группы Газпром, не подлежащая отчуждению. В последнее время произошло важное изменение в управлении: ГЭХ принял решение вернуться к институту генеральных директоров в управлении Мосэнерго, передав полномочия управляющей компании напрямую руководителю - Несмотря на это, ГЭХ сохранит за собой функции стратегического и финансового контроля, оставаясь единым центром для ключевых решений.
Верификация расчетов Лиса по отчетности ПАО Мосэнерго (MSNG)
Выручка (2025): 290,691 млрд руб. | Выручка (Q1 2026): 118,359 млрд руб. Рост Q1 2026 г/г: (118.4 - 90.5)/90.5 = 30.8%. Чистая прибыль (2025): 6,295 млрд руб. | Чистая прибыль (Q1 2026): 13,731 млрд руб. Падение за 2025 г: (6.3 - 8.4)/8.4 = -25.4%. Рост за Q1: (13.7 - 11.4)/11.4 = 20.3%. EBITDA (2025): Рассчитано как Прибыль до налога (7,926) + Амортизация (23,835) + Проценты уплаченные (2,488) - Проценты полученные (7,975) ≈ 26,274 млрд руб. Операционная прибыль (Q1 2026): 16,073 млрд руб. против 12,422 млрд руб. в 2025 г. Рост = 29.4%. Капитал и долг: Итого капитал на конец 2025 = 378,920 млрд руб., на конец Q1 2026 = 321,957 млрд руб. Долгосрочные и краткосрочные займы на балансе фактически отсутствуют, есть только обязательства по аренде (~2.9 млрд).
Комментарии (0)