О компании
ПАО Сбербанк (SBER, SBERP) — крупнейший банк России и системообразующая финансовая организация, являющаяся лидером на рынках розничного и корпоративного кредитования. На момент публикации количество выпущенных обыкновенных акций (SBER) составляет 21 586 948 000 штук, привилегированных (SBERP) — 1 000 000 000 штук. Цена обыкновенной акции составляет 306.09 рублей, привилегированной — 304.82 рублей. Капитализация компании составляет примерно 6 912 млрд рублей. Данный обзор основан на предварительном сокращенном отчете по РСБУ за 12 месяцев 2025 года.
Что нравится Лису в отчете
Стабильный рост работающих активов и чистых процентных доходов. Последние за 12 месяцев 2025 года выросли на 17.7% г/г до 3 088.1 млрд руб., а в декабре рост ускорился до 21.7%. Это указывает на сохраняющуюся эффективность основной банковской деятельности Сбербанка.
Способность банка в условиях дорогих денег нарастить самую стабильную часть пассивов. Средства физических лиц выросли на 19.8% до 33.1 трлн руб., что, несмотря на высокую стоимость этих привлечений, укрепляет ликвидность и предсказуемость отчетности Сбербанка, замещая более волатильные корпоративные депозиты. Конечно, этот рост создаёт давление на чистую процентную маржу (NIM) и банку придётся размещать эти дорогие пассивы в ещё более доходные активы, что в условиях регуляторных ограничений по рискованным кредитам будет вызовом.
Признаки улучшения качества кредитного портфеля. Доля просроченной задолженности SBER снизилась в декабре на 0.1 п.п. до 2.6%.
Банк сумел нарастить высокомаржинальный ипотечный портфель на 16.5% за год, достигнув 12.4 трлн руб., что демонстрирует умение ловить рыночные тренды.
Что настораживает лисий нос
Вызывает вопросы заметное замедление роста чистой прибыли. За 12 месяцев 2025 года она выросла на 8.4% до 1 694.2 млрд руб., что существенно ниже темпов роста прибыли до налогообложения (13.6%) и операционных расходов (16.1%).
Чистые комиссионные доходы продемонстрировали отрицательную динамику, снизившись на 2.6% за год.
Стоимость кредитного риска в декабре 2025 года выросла до 1.9% против 1.6% год назад, что может сказать о нарастании давления на маржу.
Операционные расходы растут опережающими темпами (26.1% в декабре г/г), что напрямую снижает рентабельность капитала до 22.1%.
Взгляд в будущее
Исключительно из данных краткого релиза отчетности Сбербанка, можно взять на себя смелость всё равно сформулировать несколько гипотез.
Активное развитие экосистемы (рост пользователей Сбербанк Онлайн до 84.8 млн, запуск умных помощников на базе ГигаЧат) указывает на стратегию монетизации клиентской базы через непроцентные, но комиссионные сервисы. Однако текущее снижение комиссионных доходов ставит под вопрос насколько гладко всё идет в "датском королевстве".
Рекордный рост ипотеки говорит о непропитых навыках банка извлекать таки выгоду из госпрограмм. Но этот сегмент, как помним очень чувствителен к изменениям в регулировании.
Резкий рост операционных расходов SBER может быть связан с инвестициями в цифровую трансформацию, но в этом промежуточном отчете, конечно, нет четкой расшифровки, что именно двигает затраты. Лисья прикид хвоста к носу подсказывает: для понимания долгосрочных перспектив необходим полный отчет, где будет видна окупаемость инвестиций.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли Сбербанк (SBER, SBERP) в 2026 году переломить негативный тренд по комиссионным доходам и сдержать рост операционных расходов, чтобы ускорить рост чистой прибыли за счёт небанковских сегментов?
Вывод
ПАО Сбербанк (SBER, SBERP) кратенько в релизе демонстрирует устойчивое финансовое состояние, рост ключевых балансовых показателей отчетности и лидерские позиции на рынке. Однако отчет за 12 месяцев 2025 года выявил некий напряг: замедление роста чистой прибыли, падение комиссионных доходов и опережающий рост операционных затрат. Качество динамики можно охарактеризовать как волатильное с признаками давления на маржу. Тем не менее, на основании анализа акции Сбербанка включаются в "Инвестиционную Копилку Foxbonza". Для окончательного решения по действиям с акциями Сбера (SBER) требуется узреть полную годовую отчётность группы.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 3.8 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Данные из приложенных графиков:
- за 5 лет торгов акция выросла на 19.96%;
- за 1 год торгов — на 9.55%;
- за 3 месяца торгов — на 1.62%;
- за 1 месяц торгов — на 1.97%.
Динамика SBER долгосрочная положительная, краткосрочная умеренная. Отдельно нужно отметить опережение в краткосрочном периоде SBER широкого рынка российских акций. Сбер - один из локомотивов, который не позволяет широкому рынку показывать ещё более отрицательный результат. А с учётом прогноза дивидендов, доходность акций SBER за год владения может существенно превысить 20%. Вероятность такой математики велика.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы SBER (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Рост выручки: Оценка 5/5. Значение: 3 814.9 млрд руб. (за 12М 2025, ЧПД+ЧКД). Изменение: 13.1%. Расчет: ((3 088.1 + 726.8) - (ЧПД и ЧКД 2024 г.)) / (ЧПД и ЧКД 2024 г.) * 100%. (Примечание: расчет упрощен на основе темпов роста компонентов).
Чистая прибыль: Оценка 4/5. Значение: 1 694.2 млрд руб. Изменение: 8.4%. Расчет: (1 694.2 - ЧП 2024 г.) / ЧП 2024 г. * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 3/5. Значение: Данные в отчете отсутствуют для расчета CFO и Capex.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 3/5. Значение: Данные для расчета EBITDA в отчете отсутствуют.
Net Debt/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: Данные для расчета чистого долга и EBITDA в отчете отсутствуют.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 4/5. Значение: Ориентировочно 2.4%. Расчет: Чистая прибыль (1 694.2 млрд) / Средняя величина активов (приблизительно 70 трлн, исходя из баланса).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 5/5. Значение: 22.1%. Расчет: Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%. Прямо указано в отчете.
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Оценка 3/5. Значение: Данные для расчета NOPAT и инвестированного капитала в отчете отсутствуют.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 4/5. Значение: 1.73. Расчет: Капитализация (6 610 млрд) / Выручка (3 814.9 млрд).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 4/5. Значение: 3.90. Расчет: Цена акции (306.09 руб.) / EPS (Прибыль на акцию: 1 694.2 млрд / 21 586.948 млн акций ≈ 78.5 руб.).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 4/5. Значение: 0.97. Расчет: Рыночная капитализация (6 610 млрд) / Собственный капитал (6 805 млрд).
EV/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: Данные для расчета Enterprise Value и EBITDA в отчете отсутствуют.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 5 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 5/5. Значение: ~12.4%.
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах (Payout Ratio): Оценка 5/5. Значение: 50%. В соответствии с заявленной политикой выплата 50% чистой прибыли соответствует 5 баллам.
История выплат: Оценка 5/5. Стабильные выплаты дивидендов за последние 5 лет и более подтверждаются предоставленной историей.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Ключевые благоприятные факторы в отчете упомянуты: развитие экосистемы, цифровизация (рост бескарточных платежей, умные помощники), рост ипотечного и автокредитования. Оценка: 4/5.
Оценка способности менеджмента: Отчет показывает активные действия по цифровизации и удержанию клиентов (рост MAU). Однако рост расходов и падение комиссионных доходов заставляют задуматься об эффективности текущих затрат. Оценка: 3/5.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Операционные риски: Оценка 3/5. Рост операционных расходов на 16.1% за год без детализации в сокращенном отчете.
Макроэкономические и отраслевые риски: Оценка 3/5. Высокая зависимость от государственных программ (ипотека), регуляторные ограничения (потребкредиты), валютные колебания.
Финансовые риски: Оценка 4/5. Капитал на достаточном уровне (Н1.0 = 13.5%), но снижение рентабельности капитала (с 23.4% до 22.1%) и рост стоимости риска в декабре требуют внимания.
Спасибо, что дочитали до конца, дорогой инвестиционный товарищ! Лис устал рыться в этом курятнике, но доволен — в копилке укрепился актив. Который и до этого не был в списке навылет. Но теперь, после проверки, занимает место на насесте на "полных правах". Остаётся ждать, когда снесутся золотые яйца. Ну, насчёт "золотые", конечно - это, мать её, гипербола.
Не инвестиционная рекомендация! Все данные требуют самостоятельной проверки.
Комментарии (0)