О компании
Яндекс (YDEX) – ведущая российская IT-компания, создающая экосистему сервисов для пользователей и бизнеса. Является лидером на рынке поиска (67.5% доля в РФ), а также ключевым игроком в сферах электронной коммерции, ридтеха, доставки, развлечений и финтеха. На момент публикации количество выпущенных акций составляет 393 280 881 шт., цена акции — 3 926,5 руб. Капитализация компании: 1 544 млрд рублей.
Что нравится Лису в отчете
Рост выручки. Лис ценит скорость роста. Выручка YDEX за II кв. 2025 года достигла 332,5 млрд руб., показав рост на 33% г/г. За первое полугодие рост составил 34% до 639 млрд руб. Это демонстрирует устойчивый спрос на сервисы экосистемы даже в условиях замедления экономики.
Улучшение операционной прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA во II кв. вырос на 39% г/г до 66 млрд руб., а рентабельность по EBITDA увеличилась до 19,9%. Это говорит о том, что компания не просто растет, но и учится зарабатывать больше с каждого рубля выручки, эффективно используя операционный рычаг.
Здоровые денежные потоки. Чистый приток денежных средств от операционной деятельности за полгода составил 81,8 млрд руб. Это надежный фундамент для финансирования роста и расчетов с кредиторами.
Прорыв "Плюса" и развлекательных сервисов. Число подписчиков Яндекс Плюса выросло на 28% г/г до 43,2 млн, а сегмент впервые за долгое время вышел в уверенную прибыль по EBITDA (2,5 млрд руб. против 0,3 млрд руб. год назад). Лис видит в этом мощный потенциал для повторяющихся доходов.
Что настораживает
Высокая стоимость обслуживания долга. Несмотря на заявленный низкий уровень чистого долга (Net Debt/EBITDA = 0,5), валовые долговые обязательства компании составляют 249,8 млрд руб. Чистые процентные расходы за первое полугодие достигли 22,8 млрд руб., что "съело" значительную часть операционной прибыли и стало одной из главных причин низкой чистой прибыли в 5,4 млрд руб..
Слабая чистая прибыль. Несмотря на рекордную операционную прибыль, чистая прибыль за полгода составила скромные 5,4 млрд руб. Основной причиной стали высокие процентные расходы (32,4 млрд руб. за полгода) и убытки от курсовых разниц.
Давление на маржинальность ключевых сегментов. Хотя Электронная коммерция растет, она остается убыточной (скорректированный EBITDA убыток -25,7 млрд руб. за полгода). Для выхода на прибыльность этому направлению требуется дальнейшая масштабизация и оптимизация.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли Яндекс (YDEX) в ближайший годы увеличить чистую прибыль, которая пока выглядит довольно скромно?
Вывод
На основании отчетности YDEX можно сделать вывод о сильной операционной деятельности компании и ее лидирующих позициях на рынке. Однако высокие процентные расходы оказывают значительное давление на конечный финансовый результат – чистую прибыль. Очень сложно складываются дела, например, в секторе электронной коммерции, где специализированные маркетплейсы своими ценовыми войнами просто не дают поднять головы прибыли YDEX. Также висят на шее у холдинга Бизнес-юниты, принесли убытки сервисы объявлений.
"То есть ряд направлений продолжает уничтожать чистую прибыль (всего 5,4 млрд. рублей), а Лис должен всё это оплачивать?" - негодованию зверька нет предела.
В связи с этим акции Яндекс (YDEX) не включаются на данный момент в "Инвестиционную Копилку Foxbonza", но занимают почетное место в "Foxbonza Коллекции". Лис будет пристально следить за тем, как менеджмент справляется с финансовым рычагом в условиях дорогих денег и развивает бизнесы в кровопролитной борьбе с узко специализированными сервисами.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 3.8 из 5.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 4.0 из 5)
Рост выручки: Оценка 5/5. Значение: 639,0 млрд руб. (6 мес. 2025), изменение: +34% г/г. Расчет: (639,0 - 477,6) / 477,6 100%.
Чистая прибыль: Оценка 3/5. Значение: 5,4 млрд руб.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 4/5. Значение: 27,9 млрд руб. (6 мес. 2025). Расчет: CFO (81,8) - Capex = 34,6 млрд руб. (с учетом поправки на точный Capex).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 4/5. Значение: 18,0%. Расчет: EBITDA (114,9) / Выручка (639,0) 100%.
Debt/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: ~2,2. Расчет: Совокупный долг (249,8) / EBITDA LTM (114,9 2 ~ 229,8) = 1,09. Примечание: расчет упрощенный, полный Debt включает аренду.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 2/5. Значение: ~0,5%. Расчет: ЧП (5,4) / ((1145,7 + 1098,7)/2) 100% = 0,48%.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 2/5. Значение: ~1,8%. Расчет: ЧП (5,4) / ((291,6 + 293,8)/2) 100% = 1,85%.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 4/5. Значение: ~2,4. Расчет: Капитализация (1544) / Выручка LTM (639,0 2 ~ 1278) = 1,21.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 1/5. Значение: Высокий (н/п). Расчет: Цена акции (3926,5) / EPS (14,32) ≈ 274. Высокий P/E обусловлен низкой чистой прибылью в отчетном периоде.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 5/5. Значение: ~5,3. Расчет: Капитализация (1544) / СК (291,6) = 5,3.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 3.7 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 3/5. Значение: ~2,0%. Расчет: Дивиденд (80 руб. за 1 пол. 2 = 160 руб. в год) / Цена акции (3926,5) 100% = 4,07%.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 2/5. Дивидендная политика Яндекса не содержит конкретных данных на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год..
История выплат: Оценка 5/5. Стабильные выплаты за последние 2 года (с момента начала дивидендной политики).
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 4.0 из 5)
Факторы для отрасли/компании (5/5): Цифровизация экономики, рост проникновения финтеха в экосистему, лидерство в AI-гонке (Алиса), монетизация подписочной модели (Плюс).
Способность менеджмента (3/5): Менеджмент демонстрирует высокую операционную эффективность, но решения по агрессивному росту долга для финансирования убыточных направлений вызывают вопросы.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3.0 из 5)
Макроэкономические риски (3/5): Замедление роста ВВП России, высокие ключевые ставки, валютные риски.
Финансовые риски (3/5): Высокая долговая нагрузка и процентные расходы, "съедающие" операционную прибыль.
Отраслевые риски (3/5): Жесткая конкуренция во всех сегментах, регуляторное давление.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 3.0 из 5)
За 5 лет: -20.46%
За 1 год: -0.56%
За 3 месяца: -3.61%
За 1 месяц: -9.86%
Акция с 2022 года, после спада показывает один из самых устойчивых восходящих трендов на российском рынке. В краткосрочных периодах наметился усиливающийся тренд вниз. Но в 5 летнем графике акция до сих пор находится в восходящей траектории.
Спасибо, что дочитали до конца! Надеюсь, этот разбор был для вас полезен, и ваш инвестиционный портфель станет таким же сытым и довольным, как лис после удачной охоты.
Напоминание: Данный материал является аналитическим обзором и ни в коей мере не является инвестиционной рекомендацией. Все инвестиционные решения принимаются вами самостоятельно на свой собственный риск.
Комментарии (0)