О компании
ПАО «Софтлайн» (SOFL) – один из лидеров российского ИТ-рынка с 30-летней историей. Компания действует как системный интегратор и поставщик решений в области цифровой трансформации и кибербезопасности. В ее портфеле – продажа лицензионного ПО и оборудования, облачные сервисы, разработка собственного программного обеспечения и IT-аутсорсинг. Группа обладает широкой географией присутствия и штатом более 11 тысяч сотрудников. На момент публикации количество выпущенных акций составляет 400 002 000 шт., цена акции – 84,16 руб. Капитализация компании: 33 664 млн рублей.
Что нравится Лису в отчете
Стабильная валовая прибыль. Несмотря на незначительное снижение выручки на 2% (до 33 526 млн руб.), валовая прибыль выросла на 10.5% – до 17 395 млн руб. Это говорит об улучшении маржинальности и об улучшении положения дел с себестоимостью. Рентабельность по валовой прибыли составила 51,9%.
Активная экспансия через M&A. За полгода компания завершила несколько сделок по приобретению, самой крупной из которых стала покупка Группы «Омег-Альянс» за 723 млн руб. Это усиливает позиции Софтлайн в сегменте ПО для промышленных предприятий и создает потенциальные точки роста.
Снижение торговой дебиторской задолженности. Дебиторка уменьшилась на 7 572 млн руб. (с 25 689 до 18 117 млн руб.), что указывает на улучшение работы с неплатежами и оптимизацию оборотного капитала.
Что настораживает
Катастрофический отток денежных средств. Это главная шпилька в отчете. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил -6 111 млн руб. (против -11 740 млн руб. годом ранее). В результате остаток денег и их эквивалентов "бумкнулься" с 10 694 млн руб. на начало года до 2 992 млн руб. на конец периода. Лису не нравится, когда курица теряет в весе.
Убыток до налогообложения и высокая долговая нагрузка. Компания закончила период с убытком, что всегда раздражает любую лисью морду. До налогообложения в -1 029 млн руб. Главным образом из-за огромных финансовых расходов (3 205 млн руб.). При этом краткосрочные кредиты и займы выросли на 61% (до 22 751 млн руб.). Коэффициент Debt/EBITDA находится на опасном уровне.
Отрицательная динамика выручки. Выручка снизилась на 2% (с 34 197 до 33 526 млн руб.). На фоне общей инфляции и заявлений о лидерстве на рынке это вызывает вопросы о качестве роста.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли руководство Софтлайн в ближайшем будущем стабилизировать денежный поток и снизить зависимость от заемных средств, продолжая при этом политику агрессивных приобретений? Сможет ли компания быть и красивой и умной?
Вывод
На основании проведенного анализа акции ПАО «Софтлайн» (SOFL) демонстрируют противоречивую картину. С одной стороны – лидирующие позиции на рынке, растущая валовая маржа и стратегические приобретения. С другой – критическое ухудшение ликвидности, убыток на операционном уровне и растущий долг. Пока риски перевешивают интерес. Акции SOFL не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza, но потенциал у компании значительный, и исправление ситуации с денежными потоками может кардинально изменить нашу оценку. Нужно подождать картины за 9 месяцев. Она обещает быть опубликованной в 20-х числах ноября 2025 года.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.8 из 5.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2.4 из 5)
Рост выручки: Оценка 2/5. Значение: 33 526 млн руб., изменение: -1.96%. Расчет: (33 526 - 34 197) / 34 197 * 100%.
Чистая прибыль: Оценка 3/5. Значение: 110 млн руб. (прибыль владельцам Группы), изменение: +122.6% (с -486 млн руб.). Расчет: (110 - (-486)) / (-486) * 100%. Примечание: Положительная динамика, но абсолютное значение мизерное.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -7 309 млн руб. Расчет: CFO (-6 111) - Capex (-1 198 по ОС -1 212 по НМА).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 4/5. Значение: 10.4%. Расчет: Скорректированная EBITDA (3 501) / Выручка (33 526) * 100%.
Debt/EBITDA: Оценка 2/5. Значение: 6.7. Расчет: Совокупный долг (23 556) / Годовая EBITDA (3 501 * 2). Значение выше 4 считается рискованным.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 3/5. Значение: 1.3%. Расчет: Чистая прибыль владельцам (110) / Средний капитал владельцев ((15 758+16 414)/2) * 100%.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: 0.5. Расчет: Капитализация (33 664) / Годовая выручка (33 526 * 2).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 2/5. Значение: 153. Расчет: Цена акции (84.16) / EPS (110 млн руб./400 млн акций = 0.275 руб.). Высокое значение из-за низкой прибыли.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 1.05. Расчет: Рыночная капитализация (33 664) / Собственный капитал (22 699).
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 1 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 2/5. Значение: ~2%. Прогнозная выплат на июль 2026 года.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 2/5. Значение: 25%. Размер дивидендов по всем обыкновенным акциям Общества по итогам 2025 года и каждого из последующих годов – не менее 25% от чистой прибыли на основании данных Консолидированной отчетности.
История выплат: Оценка 1/5. Значение: дивидендная история пока отсутствует. Состоялась одна выплата. В перспективе ожидаются по 1 выплате в год с дивидендной доходностью около 1-2%.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Факторы отрасли: Оценка 5/5. Российский ИТ-рынок находится в приоритете у государства в рамках политики импортозамещения. Отрасль бурно развивается, получая господдержку, что является мощным драйвером для лидеров рынка, таких как Софтлайн.
Способность менеджмента: Оценка 3/5. Менеджмент активно перестраивает бизнес, делая ставку на собственные разработки и приобретения (Омег-Альянс, К2-95 и др.). Однако решения о масштабных сделках в условиях острой нехватки денежных средств и растущего долга выглядят спорными.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Финансовые риски: Оценка 1/5. Критически высокие риски ликвидности и долговой нагрузки. Доступ к новым кредитным ресурсам может быть затруднен и дорог.
Операционные риски: Оценка 3/5. Сохраняются риски, связанные с санкционным давлением, сложностями с поставками комплектующих и выходом на рынок иностранных вендоров.
Макроэкономические риски: Оценка 2/5. Компания работает в юрисдикции с признаками развивающегося рынка, что несет валютные, налоговые и политические риски.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
- За 2 года: -57.65%
- За 1 год: -33.95%
- За 3 месяца: -18.36%
- За 1 месяц: -16.35%
Акция показывает устойчивый нисходящий тренд на всех таймфреймах, что отражает рыночные опасения.
Спасибо, что дочитали до конца! Надеемся, наш лисовидный взгляд на отчетность ПАО «Софтлайн» (SOFL) был полезен. Помните, даже самая хитрая лиса не всегда может предугадать движение акций на рынке.
*Материал подготовлен в ознакомительных целях и не является инвестиционной рекомендацией.
Комментарии (0)