О компании
ПАО "АПРИ" – девелопер, специализирующийся на комплексном освоении территорий и строительстве жилья комфорт- и бизнес-класса. Компания является лидером в Челябинской области с долей рынка 9.98% и активно расширяется в новые регионы (Екатеринбург, Владивосток, Ленинградская область). Основная деятельность – реализация жилых и нежилых помещений, продажа прав на реализацию проектов. На момент публикации: Количество выпущенных акций: 1 115 439 217, Цена акции: 15.304 руб. Капитализация компании: 17 071 млн. рублей.
Что нравится Лису в отчете
Выручка ПАО "АПРИ" (APRI) выросла на 8.8% до 15.36 млрд руб. за 9 месяцев 2025 года. Отметим, что рост произошел не за счет флагманских проектов в Челябинске, а благодаря новичкам: выручка от продажи прав реализации проектов взлетела в 4.3 раза до 2.73 млрд руб., а проект "ЖК Грани" показал рост выручки в 4.2 раза. Диверсификации бизнес-модели присутствует.
Компания активно наращивает инвестиции в будущее. Долгосрочные активы (включая инвестиции) выросли на 15.7% до 2.44 млрд руб., а краткосрочные инвестиции (земля под будущие проекты) – в 2.6 раза до 2.48 млрд руб. Это подтверждает заявленную стратегию экспансии.
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, выросла на 50.6% до 1.28 млрд руб., что значительно опережает рост общей выручки и свидетельствует об улучшении контроля над структурой затрат.
Что настораживает лисий хвост
Совокупные кредиты и займы ПАО "АПРИ" (APRI) за 9 месяцев 2025 года выросли на 29.6% до 41.3 млрд руб. Это ожидаемо для фазы экспансии. Однако ключевой вопрос – качество финансирования и запас прочности. Обращает на себя внимание рост стоимости обслуживания: чистые финансовые расходы увеличились на 12% до 2.9 млрд руб. при ключевой ставке Банка России на уровне 16,5%.
Отрицательный операционный денежный поток (-8.1 млрд руб.) означает, что текущая реализация проектов не генерирует кэш для обслуживания этой растущей долговой нагрузки, перекладывая эту задачу на новые заимствования или другие источники. Риск не в самом росте долга, а в его синхронизации с будущими денежными потоками от новых проектов.
Взгляд в будущее
Компания делает ставку на масштабирование проверенного флагманского проекта – жилого комплекса «ТвояПривилегия» – в новые регионы. Об этом говорят проекты в Екатеринбурге («ТвояПривилегия» в Академическом) и Владивостоке («О. Русский», строящийся в формате флагманского проекта «ТвояПривилегия»). Это Лису нравится, так как это стратегия тиражирования успешной модели.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли ПАО "АПРИ" (APRI) сохранить текущие темпы роста выручки, когда основные средства будут заморожены в новых масштабных проектах на ранних стадиях?
Вывод
Финансовые результаты ПАО "АПРИ" (APRI) за 9 месяцев 2025 года показывают ускорение роста чистой прибыли и освоение новых бизнес-направлений. Компания сознательно выбрала стратегию агрессивного роста, финансируемую заемными средствами, что является естественным для этапа масштабной экспансии. Ключевой вопрос для инвестора – не сам факт роста долга, а способность менеджмента обеспечить своевременную окупаемость новых проектов и управлять ликвидностью в условиях высокой стоимости денег. На основании высоких финансовых рисков, связанных с исполнением масштабной инвестиционной программы в сложной макроэкономической среде, акции ПАО "АПРИ" (APRI) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Для решения в пользу APRI нужно подтверждение скорого изменения на рынке недвижимости в вопросе спроса на жильё.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.8 (средняя оценка всех блоков) из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 3 из 5)
На основе приложенных графиков:
- За 1 месяц бумаги APRI показали рост около +25%.
- За 3 месяца бумаги APRI показали рост около +17%.
- За 1 год и 1,5 года бумаги APRI показали рост около +53%.
Рост акций вызван в основном экспансией компании, но пока не подтверждается денежными потоками. Что естественно, учитывая отрасль в которой работает компания. На фоне сложной ситуации на рынке недвижимости ажиотаж сменяется корректировкой акций после всплеска интереса к ценной бумаге.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2.8 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 15.36 млрд руб. (9м 2025), изменение: +8.8%. Расчет: (15 359 995 - 14 123 745) / 14 123 745 * 100%.
Чистая прибыль (консолидированная): Оценка 3/5. Значение: 1.47 млрд руб. (9м 2025), изменение: -1.6%. Расчет: (1 472 861 - 1 497 475) / 1 497 475 * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -8.47 млрд руб. (9м 2025). Расчет: CFO (-8 084 696) - Capex (-386 416) = -8 471 112.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 3/5. Значение: 51.0% (за 12 мес. до 30.09.2025). Расчет: EBITDA (7 830 366) / Выручка (15 359 995 * (12/9) ~ 20 480) * 100%. (Примечание: EBITDA взята за год из отчета, выручка аппроксимирована).
Net Debt/EBITDA: Оценка 2/5. Значение: 4.5. Расчет: Чистый долг (35 273 400) / EBITDA (7 830 366).
ROA (Рентабельность активов): Оценка 3/5. Значение: 2.2% (годовая). Расчет: ЧП (1 472 861 * (12/9) ~ 1 964) / Средние активы ((68 485 734 + 61 159 830)/2 = 64 822 782) * 100% = 3.0%. (Для 9 мес.: 1 473 / 64 823 * 100% * (12/9) ~ 3.0%).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 3/5. Значение: 18.1% (годовая). Расчет: ЧП акционеров (1 275 707 * (12/9) ~ 1 701) / Средний капитал ((8 128 924 + 8 360 340)/2 = 8 244 632) * 100% = 20.6%. (Для 9 мес.: 1 276 / 8 245 * 100% * (12/9) ~ 20.6%).
ROIC: Недостаточно данных для корректного расчета NOPAT и инвестированного капитала.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: 0.83 (годовая). Расчет: Капитализация (17 071) / Годовая выручка (~20 480).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: 8.7 (годовая). Расчет: Цена акции (15 304) / EPS (Годовая ЧП акционеров 1 701 млн / 1 115.44 млн акций = 1 525 руб.) = 10.0.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 2.1. Расчет: Капитализация (17 071) / Собственный капитал (8 128.9) = 2.1.
EV/EBITDA: Недостаточно данных для расчета рыночной стоимости долга (EV).
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка3/5. Значение: ~4,5%.
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах (Payout Ratio): Оценка 1/5. При выработке рекомендаций об определении размера дивидендов Совет директоров Общества ориентируется на то, что совокупный размер годовых дивидендов по акциям Общества должен составлять: не менее 25% от чистой прибыли Общества, определяемой по результатам финансового года на основе консолидированной финансовой отчетности Общества, подготовленной в соответствии с МСФО; но не более 50% от чистой прибыли Общества.
История выплат: Оценка 2/5. Истории выплат для существенного анализа пока нет.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Ключевые факторы роста раскрыты компанией: экспансия в новые регионы (Екатеринбург, Владивосток, СПб), масштабирование успешного формата, развитие направления девелоперских услуг, диверсификация портфеля (курорт). Оценка: 5/5.
Способность менеджмента использовать факторы: на основе отчетности менеджмент активно реализует стратегию – доля выручки от новых проектов растет, география расширяется, инвестиции в активы сделаны. Однако высокие финансовые риски требуют осторожности в оценке. Оценка: 3/5.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Финансовые риски: Высокие (2/5). Чистый долг/EBITDA = 4.5x, быстрый рост обязательств, отрицательный FCF.
Макроэкономические риски: Высокие (2/5). Деятельность в РФ, чувствительность к ставкам (КС=17%), санкционный фон, инфляция затрат.
Отраслевые риски: Средние (3/5). Цикличность спроса на жилье, зависимость от ипотечных программ и покупательной способности.
Операционные риски: Средние (3/5). Управление крупным и растущим портфелом проектов, риски сроков и бюджетов строительства, судебные разбирательства (создан резерв).
Спасибо, что дочитали до конца. Не является инвестиционной рекомендацией! Удачи на рынках!
Комментарии (0)