О компании
ПАО "Астраханская энергосбытовая компания" (ASSB) — гарантирующий поставщик электроэнергии на розничном рынке в (не сложно догадаться) Астраханской области. Основная деятельность — покупка электрической энергии и мощности на оптовом рынке с последующей перепродажей конечным потребителям, включая население. Это сбытовой посредник с регулируемой тарифной надбавкой. На момент публикации количество выпущенных акций составляет 773 900 078 штук, цена акции — 2 780 рублей. Капитализация компании не большая: 2 152 млн рублей.
Что нравится Лису в отчете аж до писка
Денежный поток и чистая прибыль растут быстрее выручки. Выручка ASSB за 9 месяцев 2025 года выросла на 13.4% до 12 989 млн руб. (с 11 454 млн руб.). Однако чистая прибыль взлетела на 50.5% до 104 млн руб. (с 69 млн руб.). Улучшение операционной эффективности присутствует.
Достаток ликвидности. На конец периода компания имеет 1 904 млн руб. денежных средств и эквивалентов, что почти в 4 раза превышает ее годовую чистую прибыль за 2024 год и покрывает 80% всей краткосрочной кредиторской задолженности. Это финансовая подушка, которая радует.
Уверенный рост прибыли от продаж. Прибыль от продаж (операционная прибыль) увеличилась на 21.3% до 798 млн руб., демонстрируя, что основной бизнес генерирует больше денег.
Снижение долговой нагрузки. Совокупные обязательства (долгосрочные и краткосрочные) снизились до 2 594 млн руб. с 2 715 млн руб. на конец 2024 года, а соотношение чистого долга (долг - денежные средства) отрицательное, что является редким случаем по многим проверенным отчётам и просто сильным показателем финансовой устойчивости.
Что настораживает лисий хвост
Проблемная дебиторка и агрессивные резервы. Дебиторская задолженность покупателей составляет 820 млн руб., но почти 80% от нее (3 933 млн руб.) закрыто резервом по сомнительным долгам. Фактически компания сомневается в возврате большей части долгов, что является хронической проблемой для сбытовых компаний в регионах.
Низкая рентабельность на фоне гигантских активов. Чистая рентабельность по прибыли (маржа) составляет всего 0.8%. При этом компания держит огромные неработающие денежные средства, что снижает общую рентабельность капитала (ROE).
Эффективность использования денег под вопросом. Часть денежных средств (292 млн руб.) размещена в займы ценными бумагами (облигациями), а еще 1 590 млн руб. — на депозитах. Доходность по этим операциям (проценты к получению — 269 млн руб.) выглядит скромной относительно объема средств.
Замедление роста свободного денежного потока (FCF). Операционный денежный поток (CFO) за 9 месяцев 2025 года составил 662 млн руб., а Capex — всего 8 млн руб., что дает положительный FCF. Однако сам CFO практически не изменился по сравнению с аналогичным периодом 2024 года (681 млн руб.), что на фоне роста прибыли требует внимания к качеству этой прибыли.
Взгляд в будущее
Логика подсказывает, что ключевой вопрос для ASSB — не выживание, а эффективность. Имея такую массу ликвидности, компания могла бы рассмотреть стратегию: агрессивное погашение самой проблемной дебиторской задолженности (через суды или уступку прав), увеличение дивидендных выплат акционерам или инвестиции в модернизацию инфраструктуры учета. В отчете упоминаются инвестиции в систему управления очередью и программно-аппаратные комплексы, но их масштаб (десятки миллионов) несоизмерим с доступными средствами (миллиарды). В отчетности ASSB нет четкого видения драйверов роста, кроме как увеличение объемов продаж и борьбы с неплатежами. В условиях регулируемого тарифа драйвером прибыли может стать только снижение операционных издержек и повышение эффективности взыскания долгов.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, что разумнее сделать менеджменту ASSB с огромным денежным запасом: выплатить спецдивиденды, вложиться в digital-трансформацию для сокращения издержек или продолжить консервативную политику с депозитами и займами облигациями?
Вывод
На основании анализа отчетности ПАО "Астраханская энергосбытовая компания" (ASSB) можно сделать вывод о двояком финансовом состоянии: высокая ликвидность и отсутствие долга соседствуют с низкой рентабельностью и хронической проблемой безнадежной дебиторской задолженности. Компания демонстрирует рост прибыли, но качество активов вызывает вопросы. Акции ASSB не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza из-за неочевидной стратегии использования капитала и низкой доходности для акционера.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 2.8 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 4 из 5)
- За 5 лет: +252.12%.
- За 1 год: +90.41%.
- За 3 месяца: +28.70%.
- За 1 месяц: -2.63%.
Сильная долгосрочная динамика, краткосрочная коррекция.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 12 989 млн руб. (за 9 мес. 2025), изменение: +13.4%. Расчет: (12,989 - 11,454) / 11,454 100%.
Чистая прибыль: Оценка 5/5. Значение: 104 млн руб., изменение: +50.5%. Расчет: (104.3 - 69.4) / 69.4 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 4/5. Значение: 654 млн руб. Расчет: CFO (662) - Capex (8).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 2/5. Значение: ~3.0%. Расчет: Прибыль от продаж (798) + Амортизация (~45) / Выручка (12,989) 100%. Данные ориентировочные.
Net Debt/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: Отрицательный (чистый денежный позитив). Расчет: (Долг ~0 - Денежные средства 1,904) / EBITDA ~843.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 2/5. Значение: ~3.4% (годовая). Расчет: ЧП (104.3) / ((Активы на 30.09.25 (3,081) + Активы на 31.12.24 (3,060)) / 2) (12/9).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 2/5. Значение: ~9.0% (годовая). Расчет: ЧП (104.3) / ((СК на 30.09.25 (487) + СК на 31.12.24 (382)) / 2) (12/9).
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Оценка 2/5. Значение: ~8.2%. Расчет: NOPAT (прибыль до налога 355.6 (1-0.25)) / ((Инвест.капитал на 30.09.25 (487+182) + на 31.12.24 (382+193)) / 2).
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: 0.17. Расчет: Капитализация (2,152) / Выручка за 12 мес. (оценочно ~17,300).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: 20.6 (годовой). Расчет: Цена акции (2,780) / EPS (годовая оценочно 0.13 (12/9) = ~0.173).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 2/5. Значение: 4.4. Расчет: Капитализация (2,152) / Собственный капитал (487).
EV/EBITDA: Оценка 4/5. Значение: Отрицательный (EV меньше нуля из-за денег). Расчет: EV (Кап-ция (2,152) - Денежные средства (1,904)) / EBITDA (годовая оценочно ~1,124).
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 2/5. Значение: ~1-2% (оценочно). Расчет на основе исторических выплат и текущей прибыли не дает четкой картины.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 2/5. Значение: Исторически нестабилен. Последние выплаты были мизерными относительно прибыли.
История выплат: Оценка 2/5. Выплаты были, но крайне нерегулярные и небольшие. Стабильной политики не наблюдается.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Факторы роста: Оценка 2/5. В отчете ASSB не раскрыты конкретные драйверы роста, кроме общих слов о развитии энергосбережения и коммерческого учета. Рост зависит от объемов рынка и эффективности взыскания долгов.
Качество менеджмента: Оценка 2/5. Консервативная финансовая политика — это плюс. Однако отсутствие стратегии по эффективному размещению гигантской ликвидности или решению проблемы безнадежной дебиторки снижает оценку.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 4 из 5)
Операционные риски: Оценка 2/5. Ключевой риск — невозвратная дебиторская задолженность (муниципалитеты, ЖКХ). Регулируемый тариф ограничивает маржу.
Финансовые риски: Оценка 5/5. Практически отсутствуют благодаря нулевому долгу и огромной денежной позиции.
Отраслевые/макро риски: Оценка 4/5. Риски изменения регулирования тарифов. Санкционные риски минимальны для регионального сбыта.
Даже самый хитрый анализ — не гарантия прибыли, а только инструмент для принятия решений. Данный материал подготовлен исключительно в информационных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением финансовых инструментов. Помни об этом. Не забывай!
Комментарии (0)