О компании
ПАО "Магнит" — головная компания одной из крупнейших розничных сетей России. Через дочерние общества (АО "Тандер", ООО "Магнит Альянс" и другие) группа управляет тысячами магазинов. Сам холдинг выполняет функцию стратегического и финансового центра: привлекает финансирование и распределяет его внутри группы. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 101 911 355, Цена акции: 3 247 рублей. Капитализация компании: примерно 331 000 млн. рублей.
Что нравится Лису в отчете ПАО "Магнит" (MGNT)
Высокая доходность внутригрупповых операций: Головной холдинг эффективен, как финансовый центр группы. За 9 месяцев 2025 года он начислил 40.8 млрд рублей процентов по займам, выданным дочерним компаниям. Это и есть основной источник прибыли эмитента, который предстаёт в промежуточной отчётности.
Рост финансового влияния: Активность холдинга по финансированию группы растёт. Краткосрочные финансовые вложения (в основном займы "дочкам") выросли на 159% — с 122.4 млрд руб. на начало года до 317.7 млрд руб. на 30.09.2025 (строка 1240 баланса).
Стабильный доступ к рынкам капитала: Несмотря на сложный год для ритейла, холдинг сохраняет доверие кредиторов. Долгосрочные займы выросли на 79% до 131.4 млрд руб., в том числе за счет размещения новых выпусков облигаций. Зарегистрированы программы на сотни миллиардов рублей, обеспечивая финансовую гибкость всей группе.
Что настораживает лисий хвост в отчетности ПАО "Магнит"
Разрыв между доходом и кэш-флоу: Холдинг начислил 40.8 млрд рублей процентов, но денежный поток от текущих операций отрицательный: -35.2 млрд руб. за тот же период. Это означает, что столь высокие доходы существуют преимущественно на бумаге (в виде дебиторской задолженности), а не в виде реальных денег, поступающих в казну холдинга. Устойчивость потока платежей от "дочек" под вопросом.
Полная зависимость от внутригрупповых платежей: Практически вся прибыль и все значимые активы холдинга (финансовые вложения на 516.7 млрд руб.) привязаны к финансовому состоянию дочерних обществ. В условиях, когда 2025 год называют худшим для ритейла за последние 10 лет, способность операционных компаний стабильно обслуживать огромные внутригрупповые займы становится ключевым риском.
Отрицательный свободный денежный поток (FCF) холдинга: Совокупный денежный поток холдинга глубоко отрицателен из-за масштабного оттока на выдачу новых займов (256.8 млрд руб. по строке 4223 ОДДС). Холдинг работает как насос, перекачивая привлеченные извне деньги в группу, но обратный поток в виде реальных денежных процентов слабый.
Взгляд в будущее
Устойчивость инвестиционной привлекательности акций MGNT теперь почти полностью зависит от двух факторов: 1) Способности операционных дочерних компаний генерировать достаточно операционной прибыли, чтобы денежно (а не только бухгалтерски) обслуживать займы холдинга и платить ему проценты; 2) Готовности холдинга конвертировать эту прибыль в дивиденды для акционеров. Логика подсказывает: пока не будет налажен стабильный и сильный денежный поток от "дочек" к холдингу, а от него — к акционерам, ситуация с акциями останется напряженной.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы считаете, сможет ли операционный ритейл в структуре "Магнита" в текущих рыночных условиях генерировать достаточно денег, чтобы стабильно оплачивать те сотни миллиардов процентов, которые начисляет головной холдинг?
Вывод
Анализ отчетности ПАО "Магнит" (MGNT) показывает, что головной холдинг успешно выполняет роль внутреннего банка для группы, демонстрируя высокую бухгалтерскую прибыль. Однако фундаментальная устойчивость этой модели зависит не от начисленных процентов, а от реального денежного потока из операционных сегментов. Наблюдаемый разрыв между доходом и кэш-флоу, а также общая сложность макроэкономической среды для ритейла заставляют быть "ушки на макушки". Акции не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza из-за высоких специфических рисков, связанных с внутригрупповыми расчетами.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 3 из 5 ПАО "Магнит" (MGNT).
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
- За 5 лет: -31.23%
- За 1 год: -31.09%
- За 3 месяца: +13.31%
- За 1 месяц: +6.86%
Динамика долгосрочная отрицательная, краткосрочная — положительная, возможно, на ожиданиях дивидендов от прибыли.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Рост выручки головной компании: Оценка 1/5. Значение: 0.37 млрд руб. (9М 2025). Не показателен, так как выручка генерируется на уровне дочерних обществ.
Чистая прибыль холдинга: Оценка 4/5. Значение: 4.01 млрд руб. (9М 2025). Абсолютное значение высокое, сформировано процентами от "дочек".
Свободный денежный поток (FCF) холдинга: Оценка 1/5. Значение: -257.8 млрд руб. (9М 2025). Расчет: CFO (-35 170) - Capex (0) + Инвестиции в займы (-256 829). Глубоко отрицательный из-за активного кредитования группы.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 3/5. Значение: Недостаточно данных для точного расчета EBITDA из предоставленного отчета головной компании.
Net Debt/EBITDA: Оценка 2/5. Значение: Расчет затруднен. Чистый долг холдинга (Долг 353 343 - Деньги 0.66) крайне высок. Покрытие зависит от EBITDA группы.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 3/5. Значение: 1.9%. Расчет: Чистая прибыль (4 009.23) / Собственный капитал (212 136.242) 100%. Умеренная отдача.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: ~62 (на годовой основе). Расчет: Цена (3 247) / EPS (0.039 4/3 ~ 0.052). Высокий, но прибыль специфична.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: 1.56. Расчет: Капитализация (331 000) / СК (212 136).
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 2/5. Значение: 0%. Расчет: В отчетном периоде решения о выплате не принимались (п.12.6).
Коэффициент выплат: Оценка 1/5. Значение: 0%. Выплата не производилась.
История выплат: Оценка 4/5. Стабильные выплаты за последние 5 лет по данным компании.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Факторы роста: В отчете головной компании драйверы роста розничного бизнеса не раскрыты. Рост зависит от способности группы наращивать эффективность операций. Оценка: 2/5.
Способность менеджмента: Менеджмент холдинга демонстрирует способность привлекать финансирование и распределять его внутри группы, но ключевой задачей является обеспечение денежного возврата. Оценка: 3/5.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2 из 5)
Операционные/Внутригрупповые риски: Высокие (2/5). Зависимость от денежной дисциплины и прибыльности дочерних обществ в период стагнации ритейла.
Финансовые риски: Высокие (2/5). Огромная долговая нагрузка на уровне холдинга, отрицательный денежный поток, разрыв между прибылью и кэш-флоу.
Макроэкономические риски: Средние (3/5). Рост ставок увеличит стоимость долга холдинга, инфляция давит на маржу операционных компаний.
Спасибо, что дочитали до конца! Этот материал — не инвестиционная рекомендация, а лишь приглашение к размышлению.
Комментарии (0)