Разбор ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP) отчетности и перспектив акций компании

ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP) отчиталось за 2025 год. А Лис, как известно нюхом чует, как деньги, так и капкан. Вот например, акции сделали красиво: +277% за пять лет, +135% за год. Но копнув глубже, упираешься мордой в сомнение: компания платит акционерам почти в два раза больше, чем зарабатывает, проедая накопленную подушку прошлых лет. Рынок пока скупает дивидендную историю, но Лис убеждён: когда кэш закончится, (от 1,5 до 2 лет — если компания не изменит дивидендную политику) гравитационный удар неизбежен. В общем, Лис разметал по сторонам шелуху, оставил главное - так что держите разбор. По итогам анализа финансовых показателей и мультипликаторов компания набирает 2.8 баллов из 5. Акции не включаются в «Инвестиционную Копилку Foxbonza». Не является инвестиционной рекомендацией!

Foxbonza.ru Инвестиции в соцсетях

Сергей Рэй | 02.04.2026 На чтение: 7 минут

О компании

ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSB — обыкновенные акции, PMSBP — привилегированные типа А — это гарантирующий поставщик электроэнергии на территории Пермского края. Компания занимает доминирующее положение в регионе, покупая энергию на оптовом и розничном рынках и реализуя её конечным потребителям (от заводов, пароходов до населения). Плюс сбытовая компания зарабатывает на агентских услугах ЖКХ, обслуживании приборов учета и энергосервисе. Данные на момент публикации: обычки PMSB — 36210960 шт., цена 551,4 руб., префы PMSBP — 11353500 шт., цена 627,6 руб. Капитализация: ≈ 27,1 млрд руб.

Что нравится Лису в отчете

Выручка ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP) не просто выросла, а прибавила весомые 12,2% (до 54,57 млрд руб. против 48,61 млрд руб.). Темп роста ускорился: в 2024 году рост был скромнее. Налицо наращивание объемов в розничном сегменте.

Чистая прибыль подскочила до 2,44 млрд руб., увеличившись на 13,7% по сравнению с 2,15 млрд руб. годом ранее. Абсолютный рекорд за последние три года.

Операционный денежный поток (CFO) показал мощный рывок — почти 3,38 млрд руб. против 1,87 млрд руб. в 2024-м (+80,4%). Основной бизнес генерирует все больше живых денег. Лис пустился в пляс, надев валенки, чтобы не мешать соседям.

Что настораживает лисий нос

Свободный денежный поток (FCF) оказался под жестким прессом. CFO составил 3,38 млрд руб., а CAPEX вырос до 511,9 млн руб. (против 345 млн руб. годом ранее). Формально FCF остался положительным, но львиную долю кэша сожрали не инвестиции, а дивиденды. Фактически дивидендные выплаты за 9 месяцев 2025 года и промежуточные составили 3,86 млрд руб. — это в 1,58 раза больше чистой прибыли!

Денежная подушка тает. Остаток денежных средств на конец 2025 года снизился до 3,88 млрд руб. против 4,62 млрд руб. годом ранее (минус 16%).

Рентабельность по чистой прибыли остается на уровне 4,5%, а CAPEX растет как на дрожжах — инвестиции в «умные» счетчики (по 522-ФЗ) требуют все больше средств, но их влияние на выручку пока неочевидно.

Несмотря на отсутствие кредитного долга (заемные средства — ноль), компания создает отложенные налоговые обязательства и наращивает кредиторку. Риск — компания может начать жить не по средствам ради сохранения дивидендов.

Отсутствие кредитного долга — это сильная сторона баланса Пермэнергосбыт . Но наращивание кредиторской задолженности на фоне стабильной выручки и высоких дивидендов — это не операционная необходимость, а сознательный выбор: "занять" у контрагентов бесплатно, чтобы раздать акционерам. Такая схема работает до тех пор, пока контрагенты терпят.

Взгляд в будущее

В отчетности указывается на ключевой отраслевой риск: регулируемые сбытовые надбавки могут устанавливаться ниже экономически обоснованного уровня. Это прямой риск для будущей чистой прибыли ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP).

Кроме того, компания активно исполняет инвестиционную программу по установке интеллектуальных приборов учета. CAPEX вырос на 48% за год, и, судя по балансовой стоимости групповых единиц учета (с 376 млн руб. до 666 млн руб.), процесс набирает обороты.

Если регулирование для Пермэнергосбыт не ухудшится, а темпы роста выручки сохранятся на уровне 10-12%, компания сможет поддерживать дивиденды, но только за счет снижения кэша. Устойчивость такой модели под вопросом.

Ответьте на вопрос в Комментариях: Как вы считаете, стоит ли верить в акции ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP) дальше или рост PMSBP позади?

Вывод

Финансовое состояние компании Пермэнергосбыт формально стабильно: долга нет, выручка и прибыль растут. Но качество динамики вызывает вопросы — дивидендная политика агрессивна настолько, что подрывает ликвидность. На основании опережающего роста дивидендных выплат по сравнению с чистой прибылью и сокращения денежной подушки, акции ПАО «Пермэнергосбыт» (PMSBP) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza.

Инфографика

Итоговый рейтинг компании Пермэнергосбыт : 2.8 из 5

Блок: Динамика цены акции PMSBP (Средняя оценка блока: 4 из 5)

За 5 лет: +277%.
За 1 год: +135%.
За 6 месяцев: +88%.
За 3 месяца: +37%.

Акции демонстрируют сильный долгосрочный рост, но краткосрочное замедление. Рост акций — это дивидендный драйвер и эффект низкой базы, а не признак здоровья бизнеса.

Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2.8 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 54,57 млрд руб., изменение: +12,2%. Расчет: (54,57 - 48,61) / 48,61 * 100% = 12,2%.
Чистая прибыль: Оценка 4/5. Значение: 2,44 млрд руб., изменение: +13,7%. Расчет: (2,44 - 2,15) / 2,15 * 100% = 13,7%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: 2,87 млрд руб. Расчет: CFO (3,38 млрд руб.) - CAPEX (511,9 млн руб.) = 2,87 млрд руб. Позитивно, но съеден дивидендами.
Рентабельность по чистой прибыли: Оценка 2/5. Значение: 4,47%. Расчет: 2,44 / 54,57 * 100% = 4,47%. Низкая маржинальность.
Net Debt/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: отрицательный. Заемные средства — 0, денежные средства — 3,88 млрд руб.
ROA: Оценка 4/5. Значение: 24,4%. Расчет: 2,44 / ((9,82+10,20)/2) = 2,44 / 10,01 = 24,4%. Высокая за счет оборачиваемости.
ROE: Оценка 3/5. Значение: 71,2%. Расчет: 2,44 / ((3,15+3,70)/2) = 2,44 / 3,425 = 71,2%. Очень высокая, но достигнута за счет низкого капитала.
P/S: Оценка 2/5. Значение: 0,5. Расчет: 27,1 / 54,57 = 0,5.
P/E: Оценка 3/5. Значение: 11,1. Расчет: 27,1 / 2,44 = 11,1.
P/B: Оценка 1/5. Значение: 8,6. Расчет: 27,1 / 3,15 = 8,6. Капитал раздут за счет дооценки.

Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 2.3 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: около 9-10% годовых. Расчет: 26 руб. за 9 мес. + предположительно 26-30 руб. за 4 кв. Итого 52-56 руб. / 552 руб. = 9,4-10,1%.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 1/5. Значение: 158% (за 9М 2025). Выплачено больше чистой прибыли.
История выплат: Оценка 5/5. Компания платит дивиденды с 2019 года без пропусков.

Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2.5 из 5)
Отраслевые факторы: рост тарифов, замена приборов учета. В отчете новые драйверы не раскрыты. Оценка факторов: 2/5. Способность менеджмента: активно наращивает инвестиции, но дивидендная политика спорная. Оценка: 3/5.

Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 2.5 из 5)
Макроэкономические и отраслевые риски (4/5): регулирование тарифов — ключевой риск. Финансовые риски (2/5): агрессивные дивиденды создают риск ликвидности. Операционные риски (3/5): CAPEX без гарантированной окупаемости.

Спасибо, что дочитали до конца. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Это просто случайный набор символов. Как известно Лис печатать на машинке не умеет.

Присоединяйтесь в Telegram:Foxbonza.ru Инвестиции | Статью и актив обсуждаем здесь